輝立研究部快訊

10月31日 (星期四)

豐盛服務集團(331)
解構：
豐盛服務(331)作為香港的領先多元化城巿服務供應商，主要在香港、澳門和大陸從事電機工程，環境管理，清潔及廢物處理，以及專業洗衣服務。集團最近宣布，擬收購從事提供物業管理服務的目標實體(包括富城集團及僑樂集團)，將有助提升收入來源，減低與機電工程分部相關的一般週期性風險。此外，目標集團擁有多元化客戶群及穩定現金流，不易受市場環境變化的影響。同時，物業管理服務可與部分現有業務(例如清潔及機電維修 )互補不足，可望帶來更大交叉銷售協同效益。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.48，目標價$3.85，止蝕價$3.35

藥明康德(2359)
解構：
藥明生物（2269）母企，按2017年收益計算，為亞洲最大的藥物研發服務平台，佔全球藥物外包服務市場份額1.1%，在中國市場份額為8.3%。其專注於小份子藥物的發現、開發及生產流程，同時提供細胞及基因療法的研發及生產服務，佔全球及美國細胞及基因療法CMO/CDMO市場份額的8.1%及18.2%，分別位列市場第四及第二位。2019年中期收入按年增33.7%至58.94億元人民幣，經調整後純利按年增32%至11.78億元。全球製藥市場規模在2013至3017年複合增長率為4.9%，預計至2022年的複合增長率為5.7%。當中中國為全球第二大製藥市場，預計未來五年政策將繼續鼓勵發展創新專利藥物，預計仿製藥及專利藥物至2022年的複合增長率將為8%。細胞及基因療法CMO/CDMO在2013至2017年的複合增長率為23.2%，預計至2022年複合增長率為24.2%。
策略：
買入價$84.60，目標價$90.00，止蝕價$75.00

國藥一致 (000028.SZ) - 業績符合預期，收入保持高增長
截至2019年9月30日，公司前三季度實現營業收入人民幣388.76億元，同比增長22.38%；實現歸母淨利潤人民幣9.62 億元，同比增長3.79%；實現扣非歸母淨利潤人民幣9.43億元，同比增長4.14%。其中第三季度實現營業收入人民幣136.48億元，同比增長24.21%；實現歸母淨利潤人民幣3.11 億元，同比增長9.14%；實現扣非歸母淨利潤人民幣3.03億元，同比增長7.45%。業務收入增長進一步增速，業績增長的原因主要是因為本期業務量增加，經營情況較好，營業收入增加。而利潤增速低於收入增速，主要是因為公司執行新的租賃準則，財務費用同比增加6,957萬元（增長率為88.87%）；及公司附屬公司國大藥房2018年下半年引入戰略投資者WBA，導致本期少數股東權益同比增加8,176萬元（增長率為97.93%）。......更多

深圳擬設立前海跨境保險創新服務中心，港股保險板塊相信將受益

深圳銀保監局日前發出《前海跨境保險創新服務中心設立方案（徵求意見稿）》，擬於前海設立跨境保險創新服務中心，提供兩岸三地的保險產品諮詢、銷售和理賠等服務。《意見稿》指出，前海跨境保險中心可購買的產品，主要分三大類：一是不設......更多

美國聯儲局議息後宣布減息0.25厘，但會後聲明暗示將暫停減息。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)在議息會後向記者表示，現時的貨幣政策立場「似乎維持恰當」(likely to remain appropriate)，暗示未來或不會進一步減息。鮑威爾稱，他最近幾個月曾經提及的利率「中期調整」(mid-cycle adjustment)，可能已經結束。聯儲局會後聲明放棄以往提到「在需要時採取行動維持經濟增長」的字眼，只是表示「在評估未來利率路徑的時候，會繼續監察所得的經濟數據」。市場揣測，局方暗示未來不會進一步減息。

國際財經
- 美國蘋果公司公布，第四季淨利潤按年跌2.8%至137億美元；每股經調整盈利為3.03美元，優於分析員預測值2.99美元。消息公布後，蘋果股價在市後時段升逾2%。集團披露，上季收入按年升1.7%至640億美元，優於分析員預測值629.9億美元；iPhone銷售收入為333.6億美元，優於分析員預測值324.2億美元；服務收入125.1億美元，優於分析員預測值121.5億美元；零件銷售收入65.2億美元，同樣優於分析員預測值60億美元。
主要巿場
- 日股微跌，收報22843.12點。
- 美股在議息結果曝光後反覆反彈，道指以近全日高位收市升115點或0.43%，報27186點；尾段高見27204點，升幅達到132點。標指升0.33%，收報3046點。納指同樣漲0.33%，收報8303點。油股跟隨油價受壓，埃克森美孚與雪佛龍股價收市分別回落1.05%及1.50%，為跌幅最大的兩隻道指成分股；銀行股偏軟，高盛和摩根大通分別回吐0.84%和0.55%。升幅最大的道指成分股是強生，收市抽高2.88%；藥廠默克(Merck)漲1.32%。歐股個別發展，英股及法股分別漲0.34%及0.45%，德股跌0.23%。
環球綜評

美滙跌0.23%，收報97.46。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升6美元，收市報1,496.7美元/盎司。...... 更多

特步 (1368.HK)
研究報告: 特步(1368.HK)目標價6.15元。為繼安踏及李寧後中國第三大本土體育用品品牌，相較於競爭對手，特步注重專業跑步，致力成為「中國跑手的首選品牌」，品牌形象清晰。2018年以10%至20%的市場份額，蟬聯北京、上海、廣州及廈門舉行的國際級別馬拉松中所有國內品牌第一，全球體育品牌第四。國家政策支持中國體育行業的發展，國務院辦公廳近日印發《體育強國建設綱要》提出一系列的戰略任務，2035年目標成為國民經濟支柱性產業，經常參與體育鍛煉人數比例達45%以上，2050年成為體育強國，人民身體素養和健康水平、體育綜合實力和國際影響力居於世界前列。根據弗若斯沙利文報告，按2018年零售總額來計算，中國為僅次於美國的世界第二大運動鞋服零售市場，並且為世界上增長最快的主要市場之一，當中運動鞋服零售市場的零售總額在過去五年年複合增長率為12.8%，預計至2023年的複合年增長率為10.7%。特步上半年收入增23%，主要為受到銷量帶動，ASP增長3至5%。預計隨著產品升級，未來每年ASP均能有3至5%的增長。7至8月零售銷售增長跟隨上半年趨勢，9月略見放緩，估計為受到天氣較暖影響轉季貨品銷情所致，隨著天氣轉涼料會有所回升。管理層仍維持全年核心品牌收入增長目標為20%，明年為雙位數字。特步公佈業績後股價表現較同行李寧及特步落後，主要由於K-Swiss及Palladium收購項目導致的1億元人民幣費用將在下半年反映。而事實上，該費用中4000萬元為由於收購涉及的相關行政、法律及核數等費用，其餘為計劃停止虧損業務涉及的員工譴散開支及庫存減值等，均為一次性費用。於此同時，特步多品牌策略雖然短期來看由於收購整頓工作加大經營費用，會對利潤空間造成壓力，但長遠則有利收入多元化，特步主品牌主攻二三線或以下城市，新品牌業務有利其開拓高端一線市場，我們認為值得憧憬。新品牌K-Swiss業務仍在虧損中，預計需要18至24個月整頓，在2021年重新推出市場，開設直營店。該業務大部分為批發業務，特步會提升其服裝比例，並提升產品質量。Palladium在中國已有分銷商及店鋪，計劃會延續這種模式。除此以外，透過合營方式經營的Saucony及Merrell，首兩至三年會開設直營店營運，成熟後會交由分銷商開設新店拓展。Merrell會在明年下半年開始店舖，Saucony會在2020年第二季開設店鋪。兩個品牌計劃保留30%原有設計產品。70%將為針對中國市場設計的產品。我們給予特步買入評級，給予預測市盈率18倍，目標價6.15元。

日股微跌，收報22843.12點。......更多

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