輝立研究部快訊

11月4日 (星期一)

三生製藥(1530)
解構：
三生製藥(1530)主要於中國從事生物製藥產品的開發、生產及銷售。集團最近宣布，上海證券交易所已正式接受其間接非全資附屬公司三生國健的分拆申請，以於科創板上市。建議分拆可量化三生國健股權的市場價格；為三生國健提供新的資金來源；提升集團及分拆集團的企業及品牌知名度；提升企業管治；吸引人才加入三生國健及提升三生國健的標準、能力及專業知識；有助於三生國健及集團更專注於發展其各自業務及進行策略規劃。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.60，目標價$16.40，止蝕價$13.50

康哲藥業(867)
解構：
截至2019年6月30日止六個月，公司錄得營業收入為人民幣29.64億元，同比增長11.7%；若將「兩票制」收入還原則營業額為人民幣34.02億元，同比增長14.4%，主要是因為產品銷售數量的增加。公司期間溢利為人民幣11.68億元，同比增長22.2%，主要源於營業額的持續增長以及其他收益的增加。公司主要通過投資海外研發公司股權或達成戰略性合作，佈局多個不同創新程度、不同發展階段的創新產品。截至2019年6月30日，公司獲得了4個擁有足夠競爭優勢、可滿足中國市場尚未滿足臨床需求的創新產品。公司將現有產品主要分成心腦血管線、消化線、眼科線和皮膚線。截至2019年6月30日止六個月，公司推廣網絡覆蓋全國超過57,000家醫院及醫療機構，覆蓋全部省級行政區及大部分地級行政區，基本覆蓋中國三級醫院、二級醫院和三級醫院的主要科室。
策略：
買入價$10.40，目標價$11.34，止蝕價$10.00

長城汽車 (2333.HK) - 良好勢頭有望延續
長城汽車第三季度實現收入212億元，同比增長18%，環比增加13%。歸屬淨利潤14億元，同比增長507%，環比增加88%。前三季度累計實現收入625.8億元，同比下降6.1%，降幅較半年報時的-15%大幅收窄。歸屬股東的淨利潤錄得29.17億元，同比下降25.7%，半年報時爲下滑59%。......更多

深圳擬設立前海跨境保險創新服務中心，港股保險板塊相信將受益

深圳銀保監局日前發出《前海跨境保險創新服務中心設立方案（徵求意見稿）》，擬於前海設立跨境保險創新服務中心，提供兩岸三地的保險產品諮詢、銷售和理賠等服務。《意見稿》指出，前海跨境保險中心可購買的產品，主要分三大類：一是不設......更多

財政司司長陳茂波在網誌表示，第三季本地生產總值(GDP)按年負增長2.9%，是自2009年環球金融海嘯以來首次錄得按年跌幅，更加是連續兩季呈負數，反映本港經濟已步入技術性衰退。
他續稱，連串大型示威活動，對本地零售、飲食和其他消費相關行業帶來極度沉重的打擊，私人消費亦是超過十年來首次呈按年跌幅，若私人消費開支持續呈較大跌幅，將對勞動市場帶來更大壓力。
陳茂波指出，連續不斷的暴力衝突，亦影響本港作為安全的商貿和金融中心的國際形象，他上周訪問英國倫敦期間，當地政商界、金融監管機構及創科界人士，都關注香港社會動盪的情況，有與會者暫緩在港的投資計劃。
不過，他們對在香港和粵港澳大灣區的投資機遇很感興趣，認為只要能恢復社會治安和秩序，香港仍然具很強的競爭力。

國際財經
- 美國聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)表示，他對於貨幣政策所處水平感到高興。克拉里達的言論顯示，聯儲局進一步減息的門檻相當高。
- 克拉里達接受外電訪問時強調，對於美國經濟前景感到樂觀，特別提及周五公布的10月非農業職位數據作例子，指眾多經濟師在數據公布前發表悲觀預測，結果卻出乎意外地好。
- 克拉里達認為，美國經濟良好，消費者情況很理想。
- 另外，在周三議息會議上投票反對減息的波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)表示，現時的貨幣政策與財政政策已經很寬鬆，不需要進一步放鬆。不過，克拉里達認為，減息是有需要。
- 周五出席不同場合的達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)認同克拉里達的看法，指貨幣政策合適，利率應維持在現水平。
主要巿場
- 上週五，日本假期休市。
- 美國週五公佈的10月非農業就業數據遠較市場預期強勁。美股早段便急升逾200點，隨後中美貿易談判代表再通電話，就多項問題達成原則共識，利好大市氣氛。上週五，道瓊斯指數收市報27,347.36，漲301.13點，升幅1.11%，周升1.44%。納斯達克指數報8,386.40點，漲94.04點，升幅1.13%，周升1.74%。標準普爾500指數報3,066.91點，漲29.35點，升幅0.97%，周升1.47% 。歐洲三大股市表現理想。英國富時100指數收市報7,302.42，漲54.04點，升幅0.75%，週跌0.30%。法蘭克福DAX指數收市報12,961.05點，漲94.26點，升幅0.73%，周升0.53%。巴黎CAC指數報5,761.89點，漲32.03點，升幅0.56%，周升0.69%。
環球綜評

上週五，美匯指數跌0.2322，跌幅0.24% ，報97.3270。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌3.4美元，跌幅0.22%，收市報1,511.4美元/盎司。...... 更多

國藥一致 (000028.SZ)
研究報告: 國藥一致(000028.SZ)目標價人民幣54.90元。截至2019年9月30日，公司前三季度實現營業收入人民幣388.76億元，同比增長22.38%；實現歸母淨利潤人民幣9.62 億元，同比增長3.79%；實現扣非歸母淨利潤人民幣9.43億元，同比增長4.14%。業務收入增長進一步增速，業績增長的原因主要是因為本期業務量增加，經營情況較好，營業收入增加。而利潤增速低於收入增速，主要是因為公司執行新的租賃準則，財務費用同比增加6,957萬元（增長率為88.87%）；及公司附屬公司國大藥房2018年下半年引入戰略投資者WBA，導致本期少數股東權益同比增加8,176萬元（增長率為97.93%）。2019年前三季度公司各項業務持續回暖，銷售毛利率為10.82%，同比下降0.67個百分點，我們預計主要是因為業務收入結構調整，分銷業務進一步增強所導致。隨著引入戰略投資者對少數股東權益的影響逐漸減弱，零售業務不斷整合擴張，“國大”升級為“國致”的品牌整合計劃持續推進落地，我們預計公司明年將迎來盈利水平的進一步增長。2019年前三季度公司費用水平進一步降低到7.54%，同比下降0.59個百分點；其中銷售費用率為5.78%，同比下降0.38個百分點；管理費用率為1.51%，同比下降0.2個百分點；我們預計主要是因為“兩票製”影響已逐步得到體現，而公司推進“批零一體”使成本得到有效控制，降低了期間費用水平。公司財務費用率為0.38%，同比上升0.13個百分點，這主要是因為執行了新的租賃準則，租賃負債在租賃期內各期間按照折現率計算利息費用所導致，利息費用同比增加6,956.83萬元，增長率為88.87%。我們調整目標價為人民幣54.90元，上調為“買入”評級。風險提示：1）國大藥房經營不及預期；2）分銷業務轉型不及預期；3）行業政策性風險。

市況分析：上週五，日本假期休市。......更多

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