輝立研究部快訊

11月5日 (星期二)

小米集團(1810)
解構：
小米集團上半年經調整淨利潤57.16億元，同比增長49.8%。第二季度調整後淨利潤36.4億元，同比增長71.7%。毛利率較去年同期的12.5%增長至14.0%。截至2019年6月30日，公司現金總儲備已經達到人民幣511億元。從具體業務來看，小米營收主要來自四方面——智能手機、IoT與生活消費品、互聯網服務、境外收入。截至二季末，小米智能手機營收達320億元，同比增長5.0%，銷量為3210萬部，在全球出貨量排名為第四名，市場佔有率增長至9.7%。IoT與生活消費品業務收入達149億元，同比上漲44%，環比上漲24.17%；互聯網服務營收為46億元，同比增長15.7%，環比增長6.98%；其他部分營收14億元，同比增長89.9%，主要在於金融科技服務與有品電商平台的迅速增長。小米當前估值處於歷史低位，低於行業水平。10月28日小米被納入港股通，在利空出盡的情況下，“北水南下”對小米是一個利好消息。
策略：
買入價$9.00，目標價$10.20，止蝕價$8.00

中國能源建設 (3996.HK) - 新簽合同保持增長，業務轉型可期
截至2019年9月30日止九個月，公司錄得收入人民幣1,591.93億元，同比增長5.40%；實現毛利人民幣211.02億元，同比增長8.94%；毛利率為13.26%，同比增加0.43個百分點，我們預計相關業績增長增加主要因為工程建設板塊業務及工業製造板塊業務等增長，而毛利率增加主要因為毛利率較高的相關板塊增速較快所致。實現歸母淨利潤人民幣31.87億元，同比下降3.32%，較1H2019降幅略有縮窄。......更多

深圳擬設立前海跨境保險創新服務中心，港股保險板塊相信將受益

深圳銀保監局日前發出《前海跨境保險創新服務中心設立方案（徵求意見稿）》，擬於前海設立跨境保險創新服務中心，提供兩岸三地的保險產品諮詢、銷售和理賠等服務。《意見稿》指出，前海跨境保險中心可購買的產品，主要分三大類：一是不設......更多

金管局公布，第三季「中小企貸款狀況調查」結果顯示，3%受訪者表示曾於第三季向銀行申請新貸款。在已知申請結果的受訪者中，85%表示申請完全成功或部分成功；表示申請不成功的受訪者則佔15%，情況跟第二季大致相若。
調查發現，75%受訪者認為在第三季銀行貸款批核的取態與6個月前相比「沒有分別」或「較容易」，低於前一季的81%。25%受訪者認為在第三季銀行貸款批核的取態與6個月前相比「較困難」，高於前一季的19%。
在已獲批貸款的受訪者中，68%表示銀行在第三季就已批出貸款的取態「放寬」或「沒有分別」，低於於前一季的93%。32%受訪者表示銀行在第三季的取態「收緊」，前一季的結果則為7%。

國際財經
- 區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)參與國，晚上在泰國曼谷召開第三次領導人會議，會後發表聯合聲明稱，除了印度外，其餘15國結束歷時7年的文本談判，包括市場准入的實質磋商，將於明年在越南簽署協定。
- 有報道指出，印度擔心在加入RCEP後，國內農業及工業會受到特別來自中國、澳洲及紐西蘭的競爭。外電引述印度總理莫迪表示，基於考慮國家利益，印度決定不加入RCEP。
- RCEP國家原本包括10個東盟成員國，以及中國、日本、印度、南韓、澳洲和紐西蘭等16個國家。
主要巿場
- 日股假期休市。
- 中美貿易再傳出好消息，美國商務部長羅斯(Wilbur Ross)周日稱華府很快會批准美國公司恢復與華為做生意，令全球股市得以承接上周五的升勢。美股三大指數周一開市即創新高。道瓊斯指數收市報27,462.11，漲114.75點，升幅0.42%。納斯達克指數報8,433.20點，漲46.80點，升幅0.56%。標準普爾500指數報3,078.27點，漲11.36點，升幅0.37%。在歐洲，股市都高收。英國富時100指數收市報7,369.69，漲67.27點，升幅0.91%。法蘭克福DAX指數收市報13,136.28點，漲175.23點，升幅1.35%。巴黎CAC指數報5,824.30點，漲62.41點，升幅1.08%。
環球綜評

美匯指數升0.4418，升幅0.46% ，報97.5385。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌0.3美元，跌幅0.02%，收市報1,511.1美元/盎司。...... 更多

Hagoromo Foods（2831）
1931年創立鮪油漬罐頭業務, 1947年成立公司。1958年,名為「Sea-Chicken」的產品被登記為商標。公司的業務包括罐頭類・意粉・速食米飯・魚乾片・紫菜等食品製造銷售。8月14日公佈的2020財年首季業績(4-6月)。顯示收入比去年同期增加3.3%至209.78億日元, 營業利潤比去年同期增加8.5% 至 7.03億日元。佔收入46%的主力吞拿魚的製品銷售額同比增長8.5%, 加上毛利率高的新製品銷情良好. 以及廣告宣傳費的減少也令收入和利潤增長。全年計劃方面, 收入比去年增加0.6%至804億日元, 營業利潤比去年增加21.8%至19億日元,部分受到鯖魚罐頭熱潮影響, 公司的「脫油 Sea Chicken」等新產品受消費者歡迎。海水溫度變動令主要材料長鰭鮪魚價格高企, 但因10月1日起出貨價格提高, 吸收了成本上漲的影響。另外, 罐頭作為災害時的緊急食糧, 預期市場需求還會上升。另外, 10月15日起上任的後藤佐恵子社長的新作風值得期待。目標價：2,750 yen買入價：2,650 yen止蝕價：2,570 yen

國藥一致 (000028.SZ)
研究報告: 國藥一致(000028.SZ)目標價人民幣54.90元。截至2019年9月30日，公司前三季度實現營業收入人民幣388.76億元，同比增長22.38%；實現歸母淨利潤人民幣9.62 億元，同比增長3.79%；實現扣非歸母淨利潤人民幣9.43億元，同比增長4.14%。業務收入增長進一步增速，業績增長的原因主要是因為本期業務量增加，經營情況較好，營業收入增加。而利潤增速低於收入增速，主要是因為公司執行新的租賃準則，財務費用同比增加6,957萬元（增長率為88.87%）；及公司附屬公司國大藥房2018年下半年引入戰略投資者WBA，導致本期少數股東權益同比增加8,176萬元（增長率為97.93%）。2019年前三季度公司各項業務持續回暖，銷售毛利率為10.82%，同比下降0.67個百分點，我們預計主要是因為業務收入結構調整，分銷業務進一步增強所導致。隨著引入戰略投資者對少數股東權益的影響逐漸減弱，零售業務不斷整合擴張，“國大”升級為“國致”的品牌整合計劃持續推進落地，我們預計公司明年將迎來盈利水平的進一步增長。2019年前三季度公司費用水平進一步降低到7.54%，同比下降0.59個百分點；其中銷售費用率為5.78%，同比下降0.38個百分點；管理費用率為1.51%，同比下降0.2個百分點；我們預計主要是因為“兩票製”影響已逐步得到體現，而公司推進“批零一體”使成本得到有效控制，降低了期間費用水平。公司財務費用率為0.38%，同比上升0.13個百分點，這主要是因為執行了新的租賃準則，租賃負債在租賃期內各期間按照折現率計算利息費用所導致，利息費用同比增加6,956.83萬元，增長率為88.87%。我們調整目標價為人民幣54.90元，上調為“買入”評級。風險提示：1）國大藥房經營不及預期；2）分銷業務轉型不及預期；3）行業政策性風險。

市況分析：日股假期休市。......更多

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