輝立研究部快訊

11月8日 (星期五)

香港交易所(388)
解構：
香港股市第三季度表現不佳，但港交所業績仍維持穩健。前三季度公司收入同比增長2%至125.7億港元，EBITDA 同比增長3%至96.6億港元，股東應佔溢利同比下降1%。主要得益於投資收益淨額大幅增長。港交所的公司平均資金金額達到278億港元，前三季度年化投資淨回報為4.71%，為公司貢獻9.81億港元投資收益，較去年同期大幅增加 6.53 億港元。權益市場前三季度平均每日成交金額同比下降 22%至 914 億港元，其中第三季度更是低至770億港元，受此影響，前三季度交易費收入同比下降18%至13.9億港元。但是隨著MSCI分三階段提高A股在MSCI指數的比重，滬深港通交易活躍。前三季度滬深港通收入及其他收益為7.58億港元，創九個月新高，同比大幅提升45.5%。第三季度債券通的成交量及投資人數創新高，平均成交額為129億港元。
策略：
買入價$251.00，目標價$278.50，止蝕價$226.80

研究部十月研究報告回顧
上半年東風集團的市場佔有率約爲11.2%，同比提升0.5個百分點。乘用車和商用車市佔率分別提升0.3，0.8個百分點。上半年，公司銷售汽車約137.44萬輛，同比減少約9%，降幅低於行業平均約3.4個百分點。其中乘用車銷售約113.4萬輛，同比下降約11.3%，降幅低於行業平均約2.7個百分點；第三季度銷售情況來看，日系品牌保持強勢，東風有限仍保持逆勢走高但增速收窄態勢，銷量同比增長5%，至37.7萬輛；東風本田勁升21.7%至21.2萬輛。預計未來強勢的日系品牌和穩健增長的商用車將支持公司保持穩定增長。......更多

深圳擬設立前海跨境保險創新服務中心，港股保險板塊相信將受益

深圳銀保監局日前發出《前海跨境保險創新服務中心設立方案（徵求意見稿）》，擬於前海設立跨境保險創新服務中心，提供兩岸三地的保險產品諮詢、銷售和理賠等服務。《意見稿》指出，前海跨境保險中心可購買的產品，主要分三大類：一是不設......更多

取得8家虛擬銀行牌照之一的WeLab，創辦人龍沛智預期明年初可以開業，正與多個夥伴洽商合作，而且集中在有廣闊客戶層的公司，希望在開業初期有創新服務提供。
在香港已有網上貸款業務姊妹公司WeLend，龍沛智表示，虛擬銀行將會和網貸公司分開營運，但多年經營貸款業務，有助虛擬銀行設計更具競爭力產品，直言業務優勢不會只着眼於較傳統銀行優惠的利率和價格。
作為唯一獨資虛擬銀行，龍沛智透露，與多間零售基礎大的公司洽談合作，以網貸WeLend為例，就與電訊商合作，因該類公司有龐大客戶群及數據，該些客戶自然有金融需求，故現時虛擬銀行亦與如支付和零售等公司研究合作。

國際財經
- 英倫銀行公布，維持指標利率在0.75厘不變，符合市場預期，但有兩名委員要求減息四分一厘。
- 行長卡尼(Mark Carney)在記者會上表示，脫歐不確定性打擊了對英國的投資，英國經濟增長將面臨下行風險，而貿易不確定性對世界經濟造成衝擊。
- 英倫銀行發表季度貨幣政策報告，將英國明年經濟增長預測調低0.1個百分點至1.2%，為2009年以來最差；2021年增長預測亦由原來2.3%降至1.8%，並預期通脹直到2021年底前仍低於目標水平。
主要巿場
- 日經225指數漲26.50點或0.11%，收報23,330.32點。
- 國際貿易局勢出現積極進展，利好投資氣氛，美股高開高走，三大股指均突破歷史新高，市場繼續關注企業財報及勞動力市場數據。道瓊斯指數收市報27,674.80，漲182.24點，漲幅0.66%。納斯達克指數報8,434.52點，漲23.89點，漲幅0.29%。標準普爾500指數報3,085.18點，漲8.40點，漲幅0.27%。歐股均向上。英國富時100指數收市報7,406.41，漲9.76點，升幅0.13%。法蘭克福DAX指數收市報13,289.46點，漲109.57點，升幅0.83%。巴黎CAC指數報5,890.99點，漲24.25點，升幅0.41%。
環球綜評

美匯指數升0.1635，升幅0.17% ，報98.1284。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌26.7美元，跌幅1.79%，收市報1,466.4美元/盎司。...... 更多

東京製鐵（5423）
於1934年成立的電爐生產商。公司負責鋼塊﹑各種鋼材﹑特殊鋼﹑鋼鐵製品的製造和銷售。公司為電爐冶煉法的先驅, 開發大型直流電爐和軸式電力爐電爐法。除了小型形鋼, 異形棒鋼, 公司也生產H形鋼﹑鋼矢板﹑熱卷鋼﹑條紋卷鋼﹑酸洗卷鋼﹑溶融亞鉛卷鋼等產品。10月24日公佈的2020年度上半年業績(4-9月)。收入比去年同期減少1%至959.17億日元, 營業利潤比去年同期增加7.6% 至 77.31億日元。淨利潤同比增加8.9%至73.23億日元。作為原材料的廢鐵持續回落, 而製成品單位下調幅度少於原材料成本的下調, 令利潤率改善。公司上調全年計劃。營業利潤上調至按年減少12.6%的140億日元 (原先計劃:130億日元), 淨利潤上調至按年減少15.8%的130億日元(原先計劃:115億日元)。而營銷目標下調至按年減少11.6%至1830億日元, 較原先的2,000億日元低。公司也公佈最多會回購已發行股份的5.06%。目標價：950 yen買入價：870 yen止蝕價：830 yen

國藥一致 (000028.SZ)
研究報告: 國藥一致(000028.SZ)目標價人民幣54.90元。截至2019年9月30日，公司前三季度實現營業收入人民幣388.76億元，同比增長22.38%；實現歸母淨利潤人民幣9.62 億元，同比增長3.79%；實現扣非歸母淨利潤人民幣9.43億元，同比增長4.14%。業務收入增長進一步增速，業績增長的原因主要是因為本期業務量增加，經營情況較好，營業收入增加。而利潤增速低於收入增速，主要是因為公司執行新的租賃準則，財務費用同比增加6,957萬元（增長率為88.87%）；及公司附屬公司國大藥房2018年下半年引入戰略投資者WBA，導致本期少數股東權益同比增加8,176萬元（增長率為97.93%）。2019年前三季度公司各項業務持續回暖，銷售毛利率為10.82%，同比下降0.67個百分點，我們預計主要是因為業務收入結構調整，分銷業務進一步增強所導致。隨著引入戰略投資者對少數股東權益的影響逐漸減弱，零售業務不斷整合擴張，“國大”升級為“國致”的品牌整合計劃持續推進落地，我們預計公司明年將迎來盈利水平的進一步增長。2019年前三季度公司費用水平進一步降低到7.54%，同比下降0.59個百分點；其中銷售費用率為5.78%，同比下降0.38個百分點；管理費用率為1.51%，同比下降0.2個百分點；我們預計主要是因為“兩票製”影響已逐步得到體現，而公司推進“批零一體”使成本得到有效控制，降低了期間費用水平。公司財務費用率為0.38%，同比上升0.13個百分點，這主要是因為執行了新的租賃準則，租賃負債在租賃期內各期間按照折現率計算利息費用所導致，利息費用同比增加6,956.83萬元，增長率為88.87%。我們調整目標價為人民幣54.90元，上調為“買入”評級。風險提示：1）國大藥房經營不及預期；2）分銷業務轉型不及預期；3）行業政策性風險。

市況分析：日經225指數漲26.50點或0.11%，收報23,330.32點。......更多

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