輝立研究部快訊

11月18日 (星期一)

中芯國際(981)
解構：
2019年第三季的銷售額為81650萬美元，較2019年第二季的79090萬美元增加3.2%，相比2018年第三季為85070萬美元。2019年第三季毛利為16980萬美元，較2019年第二季的15120萬美元增加12.3%，相比2018年第三季為17450萬美元。2019年第三季毛利率為20.8%，相比2019年第二季為19.1%，2018年第三季為20.5%。客戶庫存消化，公司產能利用率提高，先進光罩銷售增加，公司三季度經營業績優於指引。中國區客戶需求強勁，營收占幅達60.5%，環比增長10%。物聯網、智慧家居帶動需求，消費電子領域營收環比增長16%。我們預計四季度公司營收將保持成長態勢。
策略：
買入價$10.40，目標價$12.00，止蝕價$10.00

廣汽集團 (2238.HK) - 自主品牌升級再出發
廣汽集團19年第三季度的營業收入達到145.61億元，同比减少9.65%；歸母淨利潤14.16億元，同比减少52%，環比下滑34%。前三季度累計實現營業收入426.84億元，同比下降19.2%；歸母淨利潤63.35億元，同比下降35.75%。第三季度業績下滑幅度高于第一、二季度的29%和30%。......更多

5G商用啟動，加速相關企業業績兌現

2019年中國國際信息通信展覽會開幕論壇上，證工信部副部長陳肇雄與中國電信、中國移動、中國聯通、中國鐵塔董事長共同啟動5G商用，宣告中國邁進5G商用時代。三大運營商均宣布首批在50個城市開通5G聯商用，推出的5G商用套餐分為多個檔位，包含的流量從30GB到300GB不�......更多

澳洲會計師公會最新的香港經濟調查顯示，66%來自會計及金融行業的受訪者預計明年香港經濟將出現衰退；另有73%的受訪者認為香港的競爭力將下降。
結果顯示，受訪者對經濟信心較往年顯著下跌，2019年和2018年分別僅20%和4%的受訪者預計香港經濟將衰退。
最多(43%)受訪者選擇香港GDP下降幅度超過1%，顯示經濟信心轉向消極。2018年和2019年最多受訪者選擇GDP增長2%至2.9%。因此不出意料，73%的受訪者認為明年香港競爭力將下降，比去年上升25個百分點。

國際財經
- 美國主要指數上周五創下紀錄新高之際，耐用消費類股份卻落後於大市，有專家指出，在零售股巨擘陸續公布上季業績後，該類股份本周可能爆發升勢。
- 標普耐用消費類指數早於7月15日創下紀錄高位後，一直落後於標準普爾500指數，而後者上周五創下紀錄新高之時，耐用消費類指數更倒退4%。更令到投資者感奇怪的是，美國上周五公布的10月零售銷貨值表現較預期佳，呈現有反彈勢頭。
- 展望本周，耐用消費類指數第二大比重成分股、家得寶(Home Depot)本周將公布上季業績，而其他消費類藍籌，例如Target、Nordstrom、Kohl’s與Lowe’s Companies等也在本周公布業績。消息可能對該類指數有重大影響。
主要巿場
- 日經225指數漲161.77點或0.70%，收報23,303.32點。
- 環球股市續受中美貿易問題左右，美國白宮經濟顧問庫德洛周四稱中美達成貿協進入最後階段，商務部長羅斯周五也表示，雙方「極有可能」達成協議，美股氣氛大為好轉，三大指數周五開市即創新高，並齊以全日最高位收市。道瓊斯指數收市報28,044.89，漲222.93點，漲幅0.8%。納斯達克指數報8,540.52點，漲61.81點，漲幅0.73%。標準普爾500指數報3,120.46點，漲23.83點，漲幅0.77%。歐股市亦普遍造好。英國富時100指數收市報7,302.94，漲10.18點，升幅0.14%。法蘭克福DAX指數收市報13,241.75點，漲61.52點，升幅0.47%。巴黎CAC指數報5,939.27點，漲38.19點，升幅0.65%。
環球綜評

美匯指數升0.1547，跌幅0.16% ，報97.9543。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌4.9美元，跌幅0.33%，收市報1,468.5美元/盎司。...... 更多

五糧液 (000858.SZ)
研究報告: 五糧液(000858.SZ)目標價人民幣153元。四川省宜賓五糧液集團有限公司是以酒業爲核心主業，公司擁有窖池3.2萬餘口，擁有4萬噸級的特大型單體釀酒車間，具有年産白酒20萬噸的生産能力和60萬噸原酒儲存能力。公司通過 43 家子（孫）公司管理運營白酒主業，和小部分印刷、包裝等其他業務。其中，“五糧濃香系列酒公司”2019 年中由過去 3 家系列酒銷售公司改制合幷而成，幷由公司董事、常務副總經理直接擔任濃香系列酒公司董事長，强化對系列酒的統一管理，堅持深化聚焦戰略。2019年前三季度公司實現營收371.02億元，同比增長26.84%；歸母淨利潤125.44億元，同比增長32.11%。受益于核心産品量價齊升，毛利率及淨利率分別爲73.8%、35.4%，較去年同期分別增長0.3、1.3個百分點，盈利能力穩步提升；經營活動産生的現金流量淨額爲161.9億元，同比增加317.64%。三季度預收賬款充裕，爲58.7億元，增長140.4%。2017 年 5 月，新任董事長李曙光提出了“二次創業”的戰略。擬通過提升價格，處理不規範經銷商，保障渠道利潤；通過“百城千縣萬店”、“五糧 e 店”等進行渠道精細化管理，加强對終端的掌控力。2018 年，爲實現五糧液集團 2019 年跨越千億臺階的目標，李曙光董事長提出了“補短板、拉長板、升級新動能”的戰略思路。補短板包括補渠道短板（數字化賦能、控盤分利、加强渠道扁平化及終端掌控力、提高經銷商盈利水平）、補組織短板（組織市場化、管理扁平化）、補系列酒短板（梳理産品結構，縮减辨識度低的産品）、及補機制短板（遵循市場價值規律、政策連續性）。拉長板爲推動産品結構升級（推出升級版水晶瓶五糧液、超高端産品五糧液 501）及拉升品牌高度（借助高端新品等加强品牌傳播、極致品質）。公司 2018年底提出了推出升級版第八代五糧液，出廠價提升至約 889 元/瓶，2019 年初至今，經銷商信心充足，動銷良好，渠道庫存低，第七代普五批價由 810 元/瓶提升至 890 元/瓶，第八代五糧液批價已站穩 1000 元以上。未來改善空間大。在規範營銷渠道方面，公司對嚴重透支五糧液品牌價值的 42個品牌 129 款高仿産品進行了清退和下架處理，提高了産品辨識度及品牌力。我們預計，隨著五糧液市場消費需求持續擴大，産品供不應求愈發明顯，市場價格進入到由供求關係推動良性上行通道。隨著公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程穩步推進、高仿産品進行清退處理、推出高端産品、區域進一步深耕、經銷商和終端網絡進一步完善，業績有望不斷釋放，給予推薦。

市況分析：日經225指數漲161.77點或0.70%，收報23,303.32點。......更多

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