輝立研究部快訊

11月20日 (星期三)

德視佳(1846)
解構：
德視佳是德國及丹麥視力矯正行業的領先品牌之一，結合了德國眼科的卓越技術及25年的個性化客戶服務經驗。公司為具有中高收入水平的目標客戶提供優質服務。公司在德國、丹麥及中國擁有業務，是為數不多的具有廣泛地理覆蓋範圍的眼科診所集團之一。
策略：
買入價$9.42，目標價$13.60，止蝕價$6.90

光大水務 (1857.HK) - 3Q2019業績大致符合預期，外延收購促進業務發展
截至2019年9月30日止九個月，公司錄得收入38.59億港元（2018年同期：33.97億港元），同比增長13.61%，較2019上半年收入增速增加8.3個百分點；其中第三季度收入為13.74億港元（2018年同期：10.37億港元），同比增長33%，略遜於我們的預期。收入增長主要是由於建造收入增長1.93億港元，運營收入增長8,585萬港元，財務收入增長2,320萬港元及其他類型收入增長3,547萬港元。建造收入增長主要源自流域治理項目的建設，以及若干在建中的污水處理廠之擴建及提標改造工程。運營收入增加是由於部分新項目投入營運及部分項目水價上調。財務收入增長乃由於合約資產增加所致。......更多

5G商用啟動，加速相關企業業績兌現

2019年中國國際信息通信展覽會開幕論壇上，證工信部副部長陳肇雄與中國電信、中國移動、中國聯通、中國鐵塔董事長共同啟動5G商用，宣告中國邁進5G商用時代。三大運營商均宣布首批在50個城市開通5G聯商用，推出的5G商用套餐分為多個檔位，包含的流量從30GB到300GB不�......更多

美國總統特朗普表示，如果未能與中國簽署貿易協議，他將向中國貨加徵關稅。特朗普周二在白宮主持內閣會議稱，中國仍然期望與美國簽署貿易協議。美國CNBC電視台較早時報道，由於特朗普不願意撤銷已加徵的關稅，北京對於能否達成首階段貿易協議感到悲觀。中美兩國貿易談判前景不明朗，以及市場觀望聯儲局周三公佈的上月議息紀錄，美元滙價周二輕微上揚。ICE美滙指數尾段上升0.05%。此前三天，指數累計下跌0.6%。交易商指出，貿談前景不明朗，是困擾美滙的主要因素。美國總統特朗普較早時表示，如果中美兩國無法達成貿易協議，可能大幅調高中國貨關稅。另外，市場靜待聯儲局上月議息紀錄，以確定美國利率下一步走勢，也影響美滙表現。

國際財經
- 美國紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)表示，對美國經濟來說，聯儲局的利率水平屬於恰當。不過，美國經濟明顯正在遇到多項挑戰，增長步伐開始放慢，他個人正密切注視下行風險。威廉斯周二在華盛頓出席一個會議討論期間稱，美國經濟表現良好，也處於人們所期望的水平，貨幣政策同樣也是恰當。聯儲局在上個月舉行的議息會議上，以8比2票通過決議，將聯儲基金指標利率調低0.25厘，至1.50%至1.75%區間，為今年以來第三次減息。局方會後聲明稱，只有當經濟前景出現實質惡化的情況下，才會考慮進一步減息。金融市場現時普遍預期，聯儲局下個月議息後維持利率不變，至少到明年年中都保持不變。
主要巿場
- 日股跌124點，收報23292.65點。
- 投資者仍在消化中美貿易談判的消息，美股周二個別發展，三大指數在波音股價造好帶動下早段再破頂，道指最多漲53點，高見28090點刷新紀錄，但其後被零售企業家得寶(Home Depot)和Kohl's股價下挫拖累，加上總統特朗普威脅在白宮主持內閣會議期間稱，如果未能與中國達成貿易協議，將向中國貨品加徵關稅，道指掉頭倒跌，最多挫141點，即市低見27894點。道指收市仍回落102點或0.36%，報27934點；標指跌0.06%，收報3120點；納指則上升0.24%，收報8570點。波音在杜拜航空展獲得50架737 MAX航機訂單，消息刺激波音股價初段曾漲1.45%，但收市倒跌0.67%，盤中跌幅一度擴大至2.12%，因為美國運輸安全局(NTSB)建議加強飛機引擎及零部件設計。歐股個別發展，Stoxx 600指數曾漲0.79%，攀至逾4年新高的409.2，收市升0.12%。英股漲0.22%，德股升0.11%，法股則挫0.35%。
環球綜評

美滙指數窄幅波動，美市尾段回升0.06%，報97.86。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升2.4美元，收市報1,474.3美元/盎司。...... 更多

東映動畫（4816）
1948年設立。公司擁有各種動畫作品的策劃・製作・放映權銷售的「影像制作・銷售」業務﹑透過授權動漫人物使用權而取得權利金的「版權」業務, 以及動漫人物商品銷售的「商品銷售」業務。10月25日公佈2020財年上半年業績 (4-9月), 銷售額比前年同期增加13.4% 至290.1億日元, 營業利潤比前年增加9.4%至86.62億日元, 淨利潤比去年增加7.9%至62.71億日元。日本國内海外手機遊戲授權和商品授權, 以及配合電影上映的國内合作和促銷活動的授權也順利發展。公司於10月23日把2020財年的全年計劃向上調整。銷售額比前年減少1.3% 至550億日元 (原先計劃為462億日元), 營業利潤比前年減少4.7%至150億日元 (原先計劃為 120億日元)。視乎中國市場的影像放送權業務發展, 或能抵消前年度大熱作品相關的銷售和遊戲機大型合同的一次性因素對今年業績增長速度的反作用。另外公司也有望受惠於以「Apple TV+」和「Apple Arcade」為起端的動畫放送和遊戲程式市場的擴大。Target Price : 5,460 yenBuy Price : 4,890 yenCut-Loss : 4,500 yen

五糧液 (000858.SZ)
研究報告: 五糧液(000858.SZ)目標價人民幣153元。四川省宜賓五糧液集團有限公司是以酒業爲核心主業，公司擁有窖池3.2萬餘口，擁有4萬噸級的特大型單體釀酒車間，具有年産白酒20萬噸的生産能力和60萬噸原酒儲存能力。公司通過 43 家子（孫）公司管理運營白酒主業，和小部分印刷、包裝等其他業務。其中，“五糧濃香系列酒公司”2019 年中由過去 3 家系列酒銷售公司改制合幷而成，幷由公司董事、常務副總經理直接擔任濃香系列酒公司董事長，强化對系列酒的統一管理，堅持深化聚焦戰略。2019年前三季度公司實現營收371.02億元，同比增長26.84%；歸母淨利潤125.44億元，同比增長32.11%。受益于核心産品量價齊升，毛利率及淨利率分別爲73.8%、35.4%，較去年同期分別增長0.3、1.3個百分點，盈利能力穩步提升；經營活動産生的現金流量淨額爲161.9億元，同比增加317.64%。三季度預收賬款充裕，爲58.7億元，增長140.4%。2017 年 5 月，新任董事長李曙光提出了“二次創業”的戰略。擬通過提升價格，處理不規範經銷商，保障渠道利潤；通過“百城千縣萬店”、“五糧 e 店”等進行渠道精細化管理，加强對終端的掌控力。2018 年，爲實現五糧液集團 2019 年跨越千億臺階的目標，李曙光董事長提出了“補短板、拉長板、升級新動能”的戰略思路。補短板包括補渠道短板（數字化賦能、控盤分利、加强渠道扁平化及終端掌控力、提高經銷商盈利水平）、補組織短板（組織市場化、管理扁平化）、補系列酒短板（梳理産品結構，縮减辨識度低的産品）、及補機制短板（遵循市場價值規律、政策連續性）。拉長板爲推動産品結構升級（推出升級版水晶瓶五糧液、超高端産品五糧液 501）及拉升品牌高度（借助高端新品等加强品牌傳播、極致品質）。公司 2018年底提出了推出升級版第八代五糧液，出廠價提升至約 889 元/瓶，2019 年初至今，經銷商信心充足，動銷良好，渠道庫存低，第七代普五批價由 810 元/瓶提升至 890 元/瓶，第八代五糧液批價已站穩 1000 元以上。未來改善空間大。在規範營銷渠道方面，公司對嚴重透支五糧液品牌價值的 42個品牌 129 款高仿産品進行了清退和下架處理，提高了産品辨識度及品牌力。我們預計，隨著五糧液市場消費需求持續擴大，産品供不應求愈發明顯，市場價格進入到由供求關係推動良性上行通道。隨著公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程穩步推進、高仿産品進行清退處理、推出高端産品、區域進一步深耕、經銷商和終端網絡進一步完善，業績有望不斷釋放，給予推薦。

日股跌124點，收報23292.65點。......更多

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