輝立研究部快訊

11月21日 (星期四)

丘鈦科技(1478)
解構：
丘鈦科技上半年股東應占溢利約1.8億元(人民幣，下同)，为盈喜的上限，而上年同期虧損5129萬元。主要由于攝像頭模組銷售數量明顯增長及指紋識別模組產品結構明顯改善；生產自動化升級改造漸見成效，人工成本較去年同期有所優化。綜合產品毛利率較去年同期明顯提升，同比增加7pcts至8.2%，淨利率同比增加5.2pcts至3.6%。下半年在客戶需求和產品結構升級帶動下，盈利增速有望繼續維持高速。
策略：
買入價$11.00，目標價$14.00，止蝕價$9.00

光大水務 (1857.HK) - 3Q2019業績大致符合預期，外延收購促進業務發展
截至2019年9月30日止九個月，公司錄得收入38.59億港元（2018年同期：33.97億港元），同比增長13.61%，較2019上半年收入增速增加8.3個百分點；其中第三季度收入為13.74億港元（2018年同期：10.37億港元），同比增長33%，略遜於我們的預期。收入增長主要是由於建造收入增長1.93億港元，運營收入增長8,585萬港元，財務收入增長2,320萬港元及其他類型收入增長3,547萬港元。建造收入增長主要源自流域治理項目的建設，以及若干在建中的污水處理廠之擴建及提標改造工程。運營收入增加是由於部分新項目投入營運及部分項目水價上調。財務收入增長乃由於合約資產增加所致。......更多

5G商用啟動，加速相關企業業績兌現

2019年中國國際信息通信展覽會開幕論壇上，證工信部副部長陳肇雄與中國電信、中國移動、中國聯通、中國鐵塔董事長共同啟動5G商用，宣告中國邁進5G商用時代。三大運營商均宣布首批在50個城市開通5G聯商用，推出的5G商用套餐分為多個檔位，包含的流量從30GB到300GB不�......更多

阿裏巴巴(09988)宣佈，IPO每股定價176元，發售5億股，集資880億元。
每股定價較阿裏昨晚紐約收市價折讓2.8%；較公開發售價上限188元低6.4%。
另外，阿裏向國際包銷商授出可自11月20日起的30日內行使超額配股權，可額外發行最多7500萬股。路透引述消息人士稱，阿裏將全數行使超額配售權，集資額增至1012億元。
阿裏本港公開發售部分中午截止認購，消息人士透露，散戶認購反應熱烈，公開發售部分錄得超額認購逾40倍。阿裏將會啟動回撥機制，公開發售部分比例將由2.5%增至10%。
阿裏股份將於下周二(26日)掛牌。同日，港交所將向投資者提供多項產品選擇，包括:阿裏期貨及期權將於11月26日推出；與阿裏相關的衍生權證可於該股份上市當日掛牌；上市當日將納入認可賣空指定證券名單。

國際財經
- 美國聯儲局上月議息會議紀錄顯示，大部分投票委員認為經濟下行風險有所紓緩，不認為聯儲局有需要再減息。
- 負責制定利率政策的聯邦公開市場委員會(FOMC)，在上月會議作出減息0.25%的決定。議息紀錄顯示，大部分委員認為，減息行動可確保美國經濟保持溫和增長、就業市場強勁及通脹趨向聯儲局目標，委員們也普遍認為美國經濟前景正面，貿易緊張與地緣局勢的困擾有所紓緩，相信除非聯儲局發現經濟前景有明顯重新評估的需要，否則現行貨幣政策宜保持不變。不過，委員們強調，沒有為貨幣政策會議設置假設性前提，依然強調須根據每次議息前的經濟數據及前景看法作出判斷。
- 根據議息紀錄，兩名委員要求聯儲局向公眾清楚表明，除非經濟出現重大逆轉，否則不會進一步減息。
主要巿場
- 日經跌0.62%，報收23148.57。
- 道瓊斯工業指數收市仍挫112點或0.40%，報27821點；家得寶(Home Depot)和3M領跌，分別下滑2.2%和1.7%；蘋果與Caterpillar都回吐逾1%。標普500跌0.38%，收報3108點。納斯達克指下挫0.51%，收報8526點。金融股表現最差，跌0.5%。歐洲三大股市方面，英國富時指數跌0.84%，報7262.49點。德國DAX指數跌0.48%，報13158.14點。法國CAC40則微跌0.25%，報5894.03點。
環球綜評

星期三紐約尾盤，美元指數跌0.01%報98.3384；歐元兌美元跌0.03%報1.1006；英鎊兌美元跌0.32%報1.2852；澳元兌美元跌0.06%報0.6838；美元兌日元跌0.19%報108.8150；離岸人民幣兌美元跌57個基點報7.03。

市況分析：COMEX黃金期貨收跌0.01%報1474.20美元/盎司。...... 更多

豐田汽車（7203）
1937年成立, 業務以汽車為中心, 同時也有金融和其他業務。公司提供轎車﹑多功能休旅車﹑2BOX﹑運動型多用途車﹑貨車等汽車以及相關零件和用品。公司也涉足於汽車金融﹑住宅和休閒用船等業務。集團公司擁有HINO日野自動車和 Daihatsu 工業。11月7日公佈2020財年上半年業績 (4-9月), 銷售額比前年同期增加4.2%至15兆2855.95億日元, 營業利潤比前年同期增加11.3%至1兆4043.36億日元, 淨利潤比去年同期增加2.6%至1兆2749.76億日元。車輛銷售數量比去年同期增加22萬台至463.9萬台。RAV 和 COROLLA 等新型車的銷情良好。降低製造成本的措施也為業績帶來貢獻。全年計劃方面, 銷售額比前年減少2.4%至29兆5000億日元。全年淨利潤比前年增加14.2%至2兆1500億日元。目標車輛銷售數量也較先前的計劃減少5萬台至895萬台。印度和印尼市場環境惡化, 令公司下調對亞洲市場的銷售預測, 但同時也上調了銷售表現良好的日本等市場的銷售預測。Target Price : 8,110 yenBuy Price : 7,600 yenCut-Loss : 7,240 yen

五糧液 (000858.SZ)
研究報告: 五糧液(000858.SZ)目標價人民幣153元。四川省宜賓五糧液集團有限公司是以酒業爲核心主業，公司擁有窖池3.2萬餘口，擁有4萬噸級的特大型單體釀酒車間，具有年産白酒20萬噸的生産能力和60萬噸原酒儲存能力。公司通過 43 家子（孫）公司管理運營白酒主業，和小部分印刷、包裝等其他業務。其中，“五糧濃香系列酒公司”2019 年中由過去 3 家系列酒銷售公司改制合幷而成，幷由公司董事、常務副總經理直接擔任濃香系列酒公司董事長，强化對系列酒的統一管理，堅持深化聚焦戰略。2019年前三季度公司實現營收371.02億元，同比增長26.84%；歸母淨利潤125.44億元，同比增長32.11%。受益于核心産品量價齊升，毛利率及淨利率分別爲73.8%、35.4%，較去年同期分別增長0.3、1.3個百分點，盈利能力穩步提升；經營活動産生的現金流量淨額爲161.9億元，同比增加317.64%。三季度預收賬款充裕，爲58.7億元，增長140.4%。2017 年 5 月，新任董事長李曙光提出了“二次創業”的戰略。擬通過提升價格，處理不規範經銷商，保障渠道利潤；通過“百城千縣萬店”、“五糧 e 店”等進行渠道精細化管理，加强對終端的掌控力。2018 年，爲實現五糧液集團 2019 年跨越千億臺階的目標，李曙光董事長提出了“補短板、拉長板、升級新動能”的戰略思路。補短板包括補渠道短板（數字化賦能、控盤分利、加强渠道扁平化及終端掌控力、提高經銷商盈利水平）、補組織短板（組織市場化、管理扁平化）、補系列酒短板（梳理産品結構，縮减辨識度低的産品）、及補機制短板（遵循市場價值規律、政策連續性）。拉長板爲推動産品結構升級（推出升級版水晶瓶五糧液、超高端産品五糧液 501）及拉升品牌高度（借助高端新品等加强品牌傳播、極致品質）。公司 2018年底提出了推出升級版第八代五糧液，出廠價提升至約 889 元/瓶，2019 年初至今，經銷商信心充足，動銷良好，渠道庫存低，第七代普五批價由 810 元/瓶提升至 890 元/瓶，第八代五糧液批價已站穩 1000 元以上。未來改善空間大。在規範營銷渠道方面，公司對嚴重透支五糧液品牌價值的 42個品牌 129 款高仿産品進行了清退和下架處理，提高了産品辨識度及品牌力。我們預計，隨著五糧液市場消費需求持續擴大，産品供不應求愈發明顯，市場價格進入到由供求關係推動良性上行通道。隨著公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程穩步推進、高仿産品進行清退處理、推出高端産品、區域進一步深耕、經銷商和終端網絡進一步完善，業績有望不斷釋放，給予推薦。

市況分析：日經跌0.62%，報收23148.57。......更多

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