輝立研究部快訊

11月25日 (星期一)

中糧包裝(906)
解構：
中糧包裝(906)早前公布，收到香港國際仲裁中心有關清遠加多寶增資協議的仲裁結果，仲裁結果對中糧包裝有利，因中糧包裝可獲得2.29億元人民幣賠償及加多寶商標，而且雙方將達成和解,並將共同推動加多寶集團上市計劃。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.20，目標價$3.50，止蝕價$3.05

中國鐵塔(788)
解構：
中國鐵塔上年的收入達到379.8億元，增長7.5%；淨利潤25.5億元，同比增長110.6%。國內華為、小米等國產手機製造商紛紛推出新手機，5G落地時間愈來愈近，對基站建設的需求將相應增加。截至7月底，鐵塔公司已完成建設交付5G基站7863個，運營商開通5G基站6324個，預計到2019年底，將建設5G基站超過1萬個。
策略：
買入價$1.60，目標價$2.30，止蝕價$1.30

吉利汽車 (175.HK) - 產品升級趨勢不變，新車型穩定增長
十月吉利汽車批發銷量13.0萬輛，同比增長1%。分市場，海外銷量2986輛，同比增長123%；國內銷量12.7萬，同比减少0.4%，降幅較上月的9%大幅收窄。今年1~10月，吉利汽車累計銷量1088290輛，相比去年同期的1265844輛同比下跌14%，達至全年銷量目標136萬輛的80%。考慮到今年旺季提前和車企按慣例年底促銷衝量，我們判斷公司有較大把握全年目標。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8......更多

財政司司長陳茂波發表網誌稱，上周美國國會通過《香港人權與民主法案》及另一項有關香港的法案後，本港金融市場反應平靜、如常運作，港滙和利率穩定，亦不見有大規模的資金流出。
他指出，有關法案對香港的影響取決於美國政府的態度，後者除了跟香港的社會事件和政治情況往後的發展有關外，更視乎中美關係和美國本土的政治，特區政府會密切留意及動態評估。陳茂波重申特區政府強烈反對美國通過有關法案，批評美國不應干預香港的內部事務，華府應該審慎從事，避免損害雙方利益。

國際財經
- 英國首相約翰遜周日誓言，一旦保守黨在12月12日的國會選舉勝出，他將兌現諾言，在聖誕節前在國會表決脫歐協議，冀擺脫脫歐僵局。另外，一項民意調查顯示，保守黨支持率領先工黨的差距有所收窄。
- 約翰遜周日公布保守黨的競選政綱，並沒有提出大灑金錢式的具體承諾，除了解決脫歐問題外，主要強調將對公共事業作出更多撥款。
- 約翰遜重申，解決脫歐是保守黨首要工作，強調不會再要求延後脫歐。此外又承諾花費235億英鎊在敏感稅改及開支增長方面，但沒有提供細節；另外也承諾凍結入息稅、增值稅及社會保障開支。有關開支承諾遠低於工黨的830億英鎊。
- 有英國政論員指出，保守黨此舉是為了避免重演前首相文翠珊上屆大選時、因競選承諾過多以致民望突然插水。
主要巿場
- 日經225指數漲74.30點或0.32%，收報23,112.88點。
- 中美兩國元首對簽署首階段貿易協議先後展示積極態度，市場憧憬貿易爭拗有望平息，帶動美股周五造好，道指扭轉前3天跌勢，收市漲逾百點。道瓊斯指數收市報27,875.62，漲109.33點，漲幅0.39%。納斯達克指數報8,519.89點，漲13.67點，漲幅0.16%。標準普爾500指數報3,110.29點，漲6.75點，漲幅0.22% 。歐股亦向好。英國富時100指數收市報7,326.81，漲88.26點，漲幅1.22%。法蘭克福DAX指數收市報13,163.88點，漲26.18點，漲幅0.20%。巴黎CAC指數報5,893.13點，漲11.92點，漲幅0.20%。
環球綜評

美匯指數升0.2995，升幅0.31% ，報98.2822。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格漲0.4美元，漲幅0.03%，收市報1,494.4美元/盎司。...... 更多

UnitedArrows （7606）
於1989年設立。利用獨特的觸覺, 公司開展了代理設計品牌和原創設計的男士服裝・女士服裝, 以及銷售雜貨等商品的選物店。公司擁有「UNITED ARROWS」等品牌。11月6日公佈的2020財年上半年業績(4-9月), 銷售額比前年同期增加3.9%至745.46億日元, 營業利潤比前年同期增加28.8%至39.03億日元, 全年利潤比前年同期增加29.2%至19.42億日元。除了新店開張帶來的新增收入外, 網上銷售也同比增長20.7%。部分關連子公司和特賣場的利潤率改善也貢獻利潤增長。全年計劃方面, 銷售額比前年增加3.3%至1642.4億日元, 營業利潤比前年同期增加8.2%至119.7億日元, 全年利潤比前年增加4.4%至67億日元, 維持9月5日時公佈的預測。公司也決定合併關聯子公司「Designs」。「Designs」開展了原創品牌「BLAMINK」。雖然客平均消費超過10萬日元, 但公司沒有依賴總部經費, 而錄得虧損。透過業務整合, 營運效率提升, 預期業績也可改善。Target Price : 3,960 yenBuy Price : 3,450 yenCut-Loss : 3,000 yen

恆安 (1044.HK)
研究報告: 恆安(1044.HK)目標價70.60港元。上半年收入按年增6.3%，主要為受到紙巾及其他業務增長帶動，衛生巾業務則受到傳統渠道改革影響而下跌4.6%，符合我們先前報告的預期。傳統渠道銷售佔衛生巾銷售超購60%，恆安期內鼓勵阿米巴銷售團隊直接授予零售終端門店，提供升級及高檔產品。我們認為，雖然改革為衛生巾業務帶來過度調整期，但長遠則有利有該業務的發展。於此同時，該業務將重新定位為女性護理業務，新產品系列包括化妝棉及卸妝棉將會在近期推出，面膜也將在下半年內推出，值得市場關注。期內毛利率按年下跌2.3個百分點至37.3%，主要由於毛利較低的其他業務佔比上升3.7個百分點至13.8%。而受惠於木漿價格回落，紙巾業務的毛利率按年僅輕微下調0.8個百分點至25%。我們預計，木漿價格將於下半年持續回落並處於低水平，再加上恆安繼續優化產品組合，提升高毛利產品佔比，抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值等負面影響，預計該業務毛利率將在下半年有顯著改善。期內加大品牌宣傳力度，導致分銷成本及行政費用佔收入比例按年增加至1.6個百分點至18.8%。管理層仍維持全年整體收入及紙巾業務收入中高單位數的指引，並預計木漿價格回落，下半年低價產品如捲紙的價格戰將會更加激烈，以搶占市佔率。管理層計劃不會直接進行價格下調，但會透過促銷活動來迎戰，而核心產品包括軟抽及濕紙巾等則不會作價格調整。今年上半年紙巾及紙尿褲業務電商平台銷售強勁，帶動前者收入增長7.4%，後者降幅收窄至7.4%。電商紙尿褲佔紙尿褲銷售已上升至超購40%，電商渠道的銷售按年增長超過10%。整體電商業務收入按年增逾50%，對整體收入貢獻上升6.1個百分點至19.4%。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18倍，目標價70.6元。

市況分析：日經225指數漲74.30點或0.32%，收報23,112.88點。......更多

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