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復星旅遊文化(1992)
解構：
為休閒度假旅遊的綜合性旅遊集團，按2018年收入計算，為全球最大的休閒度假村集團，擁有的度假村覆蓋歐非中東、美洲及亞太區共26個國家及地區。透過Club Med及Club Med Joyview品牌運營度假村，並開發、運營及管理旅遊目的地，擁有三亞亞特蘭蒂斯，並已著手麗江及太倉項目的工程設計。其業務也包括基於度假場景的服務及解決方案。2019年中期業績上半年收入按年增35.9%至90.62億元人民幣，扭虧為盈錄得盈利4.9億元，去年則錄得虧損2.54億元。派中期息每股0.07港元。全球旅遊市場收入在2013至2017年的複合增長率為4.9%，預計至2022年複合增長率將加快至7.9%。全球休閒度假旅遊市場總收入在2013至2017年複合增長率為5.7%，預計至2022年將加快至8.8%。
策略：
買入價$9.76，目標價$12.00，止蝕價$8.00
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華潤醫藥 (3320.HK) - 挖掘板塊合作，提高業務協同
截至2019年9月30日止九個月，公司全資附屬公司華潤醫藥控股錄得營業收入人民幣1,350.22億元（2018年同期：人民幣1,167.95億元），同比增長15.6%；實現歸母淨利潤人民幣24.65億元（2018年同期：人民幣18.04億元），同比增長36.6%。......更多
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經濟放緩憧憬寬鬆政策 留意內需股投資機會 中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5...... 更多
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- 安聯亞太區股票首席投資總監陳致強指出，明年偏好包括股票等風險資產，料非美國市場將會跑贏美國市場。他提到，港股現估值已較歷史平均低一個標準差，若能解決包括政治問題等不明朗情況，企業盈利較現價有超過兩成的上行空間。
- 陳致強認為，雖然香港的經濟進入技術性衰退，但資本市場與實體經濟走勢往往不盡相同。港股8月時已見底，下行風險有限，但要向上回升仍需有催化劑刺激，包括現時緊張的政治局勢會否有所解決、中美貿易戰能否達成協議，以及明年會否有更多新股上市等。
- A股方面，安聯投資組合經理黃瑞麒稱，料明年中國經濟增長放緩至6%或略低於6%，但相信投資市場已反映相關負面因素。同時，認為投資者對貿易戰的消息已經消化，加上整體A股企業的收入僅得約11%來自海外市場，故企業受貿易戰直接衝擊的影響較少。
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- 國際財經
- 美國民主黨籍國會眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi)表示，一個獲民主黨支持的《美墨加協定》版本已經很接近完成階段，該黨將作最後審查。這意味該項取代《北美自由貿易協定》的協議有望在今年底前得到美國國會通過。
- 周一較早時，美國總統特朗普在白宮向記者發表批評，指佩洛西無能力讓《美墨加協定》在今年底前得到美國國會通過。
- 佩洛西其後發表聲明，表示負責《美墨加協定》的民主黨領袖與貿易代表辦公室討論草案進程，在改善美國勞工權益方面已有很大進展，現時只須完成最後審議文本。
- 主要巿場
- 日經225指數漲179.33點或0.78%，收報23,292.81點。
- 中國收緊對知識產權的規管，市場視為有利美中達成首階段貿易協議，美股高開高走，道指以近全日高位收市創新高，標指和納指也創收市新高，並創即市新高。道瓊斯指數收市報28,066.47，漲190.85點，漲幅0.69%。納斯達克指數報8,632.49點，漲112.60點，漲幅1.32%。標準普爾500指數報3,133.64點，漲23.35點，漲幅0.75% 。歐股亦向好。英國富時100指數收市報7,396.29，漲69.48點，漲幅0.95%。法蘭克福DAX指數收市報13,246.45點，漲82.57點，漲幅0.63%。巴黎CAC指數報5,924.86點，漲31.73點，漲幅0.54%。
- 環球綜評
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市況分析： 美國12月COMEX黃金期貨價格跌6.7美元，跌幅0.46%，收市報1,456.9美元/盎司。......
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伊藤忠商事（8001）
公司是初代伊藤忠兵衛於1858年創立的大型綜合商社。於世界63個國地和地區擁有約110個據點, 除了負責 繊維､機械､金屬､能源､化學品､食品､住生活､資訊和金融各領域，進行日本國內業務，海外出口業務，他國之間的第三方商貿, 還有日本國內外的業務投資等多元化業務。11月1日公佈的2020財年上半年業績, 收入比去年同期增長0.5%至5兆4896.99億日元, 營業利潤比去年同期增長35.3%至2226.39億日元, 全年利潤比去年同期增長12%至2890.68億日元。鐵礦石價格上和來自日本-巴西鐵礦石的股息收入令金屬業務利潤增長。去年CITIC持股相關的減值損失在今年沒有再度發生，變相貢獻業績增長。全年計劃方面, 利潤比去年減少0.1%至5000億日元, 維持4月26日時公佈的目標不變。上半財年金屬業務的利潤大幅增長, 讓非資源業務在總利潤的佔比由去年的84%下跌至今年的78%，其實非資源業務的利潤額也創出新高至2249億日元。日本國內的消費相關業務有可能繼續成為推動業績的力量。Target Price : 2,550 yenBuy Price : 2,360 yenCut-Loss : 2,200 yen
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 恆安 (1044.HK)
研究報告: 恆安(1044.HK)目標價70.60港元。上半年收入按年增6.3%，主要為受到紙巾及其他業務增長帶動，衛生巾業務則受到傳統渠道改革影響而下跌4.6%，符合我們先前報告的預期。傳統渠道銷售佔衛生巾銷售超購60%，恆安期內鼓勵阿米巴銷售團隊直接授予零售終端門店，提供升級及高檔產品。我們認為，雖然改革為衛生巾業務帶來過度調整期，但長遠則有利有該業務的發展。於此同時，該業務將重新定位為女性護理業務，新產品系列包括化妝棉及卸妝棉將會在近期推出，面膜也將在下半年內推出，值得市場關注。期內毛利率按年下跌2.3個百分點至37.3%，主要由於毛利較低的其他業務佔比上升3.7個百分點至13.8%。而受惠於木漿價格回落，紙巾業務的毛利率按年僅輕微下調0.8個百分點至25%。我們預計，木漿價格將於下半年持續回落並處於低水平，再加上恆安繼續優化產品組合，提升高毛利產品佔比，抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值等負面影響，預計該業務毛利率將在下半年有顯著改善。期內加大品牌宣傳力度，導致分銷成本及行政費用佔收入比例按年增加至1.6個百分點至18.8%。管理層仍維持全年整體收入及紙巾業務收入中高單位數的指引，並預計木漿價格回落，下半年低價產品如捲紙的價格戰將會更加激烈，以搶占市佔率。管理層計劃不會直接進行價格下調，但會透過促銷活動來迎戰，而核心產品包括軟抽及濕紙巾等則不會作價格調整。今年上半年紙巾及紙尿褲業務電商平台銷售強勁，帶動前者收入增長7.4%，後者降幅收窄至7.4%。電商紙尿褲佔紙尿褲銷售已上升至超購40%，電商渠道的銷售按年增長超過10%。 整體電商業務收入按年增逾50%，對整體收入貢獻上升6.1個百分點至19.4%。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18倍，目標價70.6元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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