輝立研究部快訊

11月27日 (星期三)

嘉利國際(1050)
解構：
嘉利國際(1050)業務分為三大主要營運分部，分別是(i)五金塑膠業務; (ii)電子專業代工業務；及(iii)房地產業務。面對中美貿易糾紛及環球經濟放緩，其核心業務維持穩定增長，而房地產業務開始步入收成期。集團工業業務分部取得現有客戶的新一代伺服器外殼項目訂單直至2022年。房地產業務進展良好，將為股東帶來可觀收益。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.13，目標價$1.25，止蝕價$1.05

萬寶盛華(2180)
解構：
按2018年營收計算，為大中華(中國大陸及港澳台)最大的人力資源解決方案供應商，提供綜合人力資源解決方案及其他人力資源服務，市場份額為1.74%。其最大利益相關者ManpowerGroupInc在紐約證券交易所上市，是全球相關行業的領導者。萬寶盛華目前在大中華超過130個城市運營超過20個辦事處。該公司2019年中期收入按年增31.1%至14.41億元人民幣(下同)，持續經營業務的經調整後溢利按年增38.9%至5610萬元。中國大陸人力資源服務市場規模在2014至2018年複合增長率為20.9%，預計至2023年複合增長率為19.9%，主要由於政府的有利支持及快速增長的新興產業日增需求所致。人力資源解決方案市場規模在2014至2018年複合增長率為23.6%，預計至2023年複合增長率為21%。
策略：
買入價$8.66，目標價$10.00，止蝕價$7.00

華潤醫藥 (3320.HK) - 挖掘板塊合作，提高業務協同
截至2019年9月30日止九個月，公司全資附屬公司華潤醫藥控股錄得營業收入人民幣1,350.22億元（2018年同期：人民幣1,167.95億元），同比增長15.6%；實現歸母淨利潤人民幣24.65億元（2018年同期：人民幣18.04億元），同比增長36.6%。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5......更多

特朗普周二在白宮橢圓形辦公室，簽署一項應對美洲原住民婦女受暴力對待問題的行政命令，期間被記者問到，香港區議會選舉後，他是否有話對香港人說。特朗普表示，他與中國國家主席習近平關係良好，相信習近平能處理好香港問題，又說中美達成貿易協議已到最後階段，可以說是貿易界一項最重要的協議。但與此同時，美國希望香港一切順利。對於是否會簽署國會參眾兩院已經通過的《香港人權與民主法案》，特朗普一直含糊其詞。美國國務卿蓬佩奧另外表示，對香港區選順利舉行表示歡迎及祝賀，但拒絕評論特朗普會否簽署涉及香港的法案。蓬佩奧強調，華府繼續支援在「一國兩制」框架下，香港獲保障的民主價值及基本自由，以及港人的渴求，亦支援中國政府繼續恪守對香港的承諾。

國際財經
- 國務院總理李克強表示，2021至2025年，亦即「十四五」時期，外部環境不確定及挑戰更多，編製中國「十四五」規劃要堅持發展第一要務，突出保持經濟運行在合理區間，推動高質量發展。李克強又稱，圍繞增強發展內生動力、激發市場活力，要研究推出一批重大政策，重大改革開放措施。圍繞補短板、促升級、增後勁、惠民生，研究推出一批重大工程和項目，更加注重發揮社會力量作用，著力提升基礎設施水平，增強産業創新力和競爭力，促進改善生態環境，提高人民群眾生活水平。
主要巿場
- 日股微升，收報23373.32點。
- 美股周二造好，三大指數在零售股帶動下，再刷新即市新高及收市新高，本月已第10次收市破頂。道指收市漲55點或0.20%，報28121點，盤中高見28146點；標指盤中高見3142點，收市報3140點，上漲0.22%；納指盤中高見8659點，收市報8647點，攀升0.18%。電器零售商百思買(Best Buy)上季業績勝預期，股價收市飆9.86%，Dick's體育用品季度業績亦報捷，股價大漲超過18%，帶動零售股在感恩節前升0.81%。亞馬遜股價亦上揚1.30%。多隻消費相關類別股份包括寶潔、迪士尼、可口可樂和麥當勞，股價都借勢進賬逾1%。藥廠默克高收1.91%，為表現最強的道指成分股，不過，藥業分銷集團Walgreens下挫1.71%，為跌幅最大的道指成分股，藥廠輝瑞都下滑1%。歐股Stoxx 600指數收市微升0.10%；英股漲0.09%，德股跌0.08%，法股則升0.08%。
環球綜評

美滙指數微跌0.03%，報98.25。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升3.4美元，收市報1,460.3美元/盎司。...... 更多

住友商事（8053）
1919年設立, 為住友系的綜合商社。由「金屬」﹑「運輸・建設機器」﹑「基建」﹑「媒體・數碼」﹑「生活・地產」﹑「資源・化學品」 6個分類業務組成。公司也於東南亞各國開發和營運工業用地。 11月1日公佈的2020財年上半年業績, 收入比去年同期增長6.3%至2兆6366億日元, 銷售總利潤去年同期減少1%至4469億日元, 而淨利潤比同期減少15%至1524.24億日元。雖然亞洲的發電業務和地產業務的業績良好, 但煤炭等資源業務和北美鋼管業務低迷導致利潤減少。在公佈上半財年業績時, 公司也同時下調了2020財年全年目標。全年利潤比去年減少6.4%至3000億日元 (原先計劃: 3400億日元), 全年每股普通分派股息為80日元, 同比增長6.7% (原先計劃: 90日元)。中美貿易磨擦, 廠商陸續把生產據點由中國遷移至越南北部, 公司擁有並負責開發, 販賣和營運日資最大規模的Thang Long工業用地, 其擴張也值得期待。公司的分派股息率也值得注目。 Target Price : 1,800 yen Buy Price : 1,620 yen Cut-Loss : 1,480 yen

恆安 (1044.HK)
研究報告: 恆安(1044.HK)目標價70.60港元。 上半年收入按年增6.3%，主要為受到紙巾及其他業務增長帶動，衛生巾業務則受到傳統渠道改革影響而下跌4.6%，符合我們先前報告的預期。傳統渠道銷售佔衛生巾銷售超購60%，恆安期內鼓勵阿米巴銷售團隊直接授予零售終端門店，提供升級及高檔產品。我們認為，雖然改革為衛生巾業務帶來過度調整期，但長遠則有利有該業務的發展。於此同時，該業務將重新定位為女性護理業務，新產品系列包括化妝棉及卸妝棉將會在近期推出，面膜也將在下半年內推出，值得市場關注。期內毛利率按年下跌2.3個百分點至37.3%，主要由於毛利較低的其他業務佔比上升3.7個百分點至13.8%。而受惠於木漿價格回落，紙巾業務的毛利率按年僅輕微下調0.8個百分點至25%。我們預計，木漿價格將於下半年持續回落並處於低水平，再加上恆安繼續優化產品組合，提升高毛利產品佔比，抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值等負面影響，預計該業務毛利率將在下半年有顯著改善。期內加大品牌宣傳力度，導致分銷成本及行政費用佔收入比例按年增加至1.6個百分點至18.8%。管理層仍維持全年整體收入及紙巾業務收入中高單位數的指引，並預計木漿價格回落，下半年低價產品如捲紙的價格戰將會更加激烈，以搶占市佔率。管理層計劃不會直接進行價格下調，但會透過促銷活動來迎戰，而核心產品包括軟抽及濕紙巾等則不會作價格調整。今年上半年紙巾及紙尿褲業務電商平台銷售強勁，帶動前者收入增長7.4%，後者降幅收窄至7.4%。電商紙尿褲佔紙尿褲銷售已上升至超購40%，電商渠道的銷售按年增長超過10%。整體電商業務收入按年增逾50%，對整體收入貢獻上升6.1個百分點至19.4%。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18倍，目標價70.6元。

日股微升，收報23373.32點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。