輝立研究部快訊

11月28日 (星期四)

阿里健康(241)
解構：
阿里健康(241)公布了截至今年9月30日止上半年度業績，收入為41.16億元人民幣，較去年同期大幅增長119.1%，毛利為10.37億元，增長95%。收入和毛利增長強勁，主要由於醫藥自營業務、醫藥電商平台業務以及消費醫療業務快速成長所致。集團繼續著力拓展消費醫療業務，涵蓋醫美、口腔、疫苗、體檢等領域，來自消費醫療業務的收入大幅增長達到274.4%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.25，目標價$9.30，止蝕價$7.60

中國同輻(1763)
解構：
該公司為中國同位素及輻射技術應用領域的龍頭企業，按2017年收益計算，為中國最大顯像診斷及治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗藥盒及測試儀以及放射源產品製造商，市佔率高達40.4%。其業務分為四大部分，包括藥品、放射源產品、輻射及獨立醫學檢驗實驗室服務及其他業務。該公司2019年上半年收入按年增長20.5%至16.55億元人民幣，純利按年增25.8%至1.47億元人民幣。中國同位素醫療應用主要包括顯像診斷及治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗藥盒及測試儀、放射免疫分析藥盒及醫用放射源產品，2013至2017年市場年複合增長率為12.1%，預計至2022年年複合增長率將能加快至19.4%。
策略：
買入價$20.40，目標價$25.00，止蝕價$18.00

澳優 (1717.HK) - 自家品牌配方羊奶粉保持高速增長啟動股份回購計劃
澳優發布今年首9個月業績，收入按年增23.9%至46.8億元，若單看第三季，收入增長達28.3%，主要受到自家品牌配方羊奶粉及牛奶粉增長拉動分別增40.3%及30.6%，因銷售網絡及品牌發展持續加強，佔總收入比例按年增7.3個百分點至87.7%。私人品牌及其他則減少23.1%，主要由於戰略調整，以優先投放更多資源於自家品牌業務。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5......更多

美國總統特朗普正式簽署《香港人權與民主法案》。特朗普在一份聲明中表示，簽署法案是出於對中國國家主席習近平與港人的尊重，希望中國大陸與香港的領袖及代表能夠友好地化解分歧，為所有人帶來長期的和平及繁榮。正與中方進行貿易談判的特朗普，一直沒有明確表態會簽署或否決法案。法案要求美國國務卿每年向國會提交報告，審視香港是否仍然有足夠自治，再決定考慮香港能否繼續根據《美國-香港政策法》，享有獨立關稅區特殊地位等待遇。特朗普同時簽署《香港保護法》，禁止向香港警方銷售催淚彈、橡膠子彈等人群管制裝備。

國際財經
- 聯儲局最新發表的地區經濟報告顯示，美國經濟在10月至11月中保持「溫和擴張」步伐，前景普遍保持正面。被稱為褐皮書的地區經濟報告對美國當前經濟的評語，被外界解讀為較前一份報告有所好轉，此前的評語是「輕微至溫和擴張」步伐。報告指出，受訪者認為製造業滑落情況有所減緩，但整體而言仍然疲弱，中美貿易摩擦削弱了美國出口與商界投資情緒。汽車銷售、旅遊業與房屋建築業有所好轉。勞工市場供應緊張情況保持不變，但招聘動力放緩；工資有增長勢頭，但企業未有把勞工成本上升轉稼至消費者。
主要巿場
- MSCI亞太指數升0.4%，日股也高收0.3%，報23437.77點。
- 投資者續對中美達成首階段貿易協議有憧憬，支援美股三大指數周三齊創即市新高及收市新高。道指收市升幅收窄至42點或0.15%，報28164點，為連續四個交易日造好。標指漲0.42%，收報3153點，盤中最高見3154點。納指升0.66%，收報8705點，以整數點計，已是全日最高位。蘋果股價抽高1.34%，為表現最強的道指成分股；Facebook、Netflix與亞馬遜同樣攀升逾1%。波音股價下滑1.48%，為跌幅最大的道指成分股。泛歐Stoxx 600指數升0.32%，一度見4年高位；資源股領漲，上升1.4%。歐洲3大股市中，以法股表現較為遜色，輕微下挫0.05%，英股和德股均漲約0.3%。
環球綜評

美滙指數微升0.14%，報98.39。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌6.9美元，收市報1,453.4美元/盎司。...... 更多

恆安 (1044.HK)
研究報告: 恆安(1044.HK)目標價70.60港元。 上半年收入按年增6.3%，主要為受到紙巾及其他業務增長帶動，衛生巾業務則受到傳統渠道改革影響而下跌4.6%，符合我們先前報告的預期。傳統渠道銷售佔衛生巾銷售超購60%，恆安期內鼓勵阿米巴銷售團隊直接授予零售終端門店，提供升級及高檔產品。我們認為，雖然改革為衛生巾業務帶來過度調整期，但長遠則有利有該業務的發展。於此同時，該業務將重新定位為女性護理業務，新產品系列包括化妝棉及卸妝棉將會在近期推出，面膜也將在下半年內推出，值得市場關注。期內毛利率按年下跌2.3個百分點至37.3%，主要由於毛利較低的其他業務佔比上升3.7個百分點至13.8%。而受惠於木漿價格回落，紙巾業務的毛利率按年僅輕微下調0.8個百分點至25%。我們預計，木漿價格將於下半年持續回落並處於低水平，再加上恆安繼續優化產品組合，提升高毛利產品佔比，抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值等負面影響，預計該業務毛利率將在下半年有顯著改善。期內加大品牌宣傳力度，導致分銷成本及行政費用佔收入比例按年增加至1.6個百分點至18.8%。管理層仍維持全年整體收入及紙巾業務收入中高單位數的指引，並預計木漿價格回落，下半年低價產品如捲紙的價格戰將會更加激烈，以搶占市佔率。管理層計劃不會直接進行價格下調，但會透過促銷活動來迎戰，而核心產品包括軟抽及濕紙巾等則不會作價格調整。今年上半年紙巾及紙尿褲業務電商平台銷售強勁，帶動前者收入增長7.4%，後者降幅收窄至7.4%。電商紙尿褲佔紙尿褲銷售已上升至超購40%，電商渠道的銷售按年增長超過10%。整體電商業務收入按年增逾50%，對整體收入貢獻上升6.1個百分點至19.4%。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18倍，目標價70.6元。

MSCI亞太指數升0.4%，日股也高收0.3%，報23437.77點。......更多

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