輝立研究部快訊

12月2日 (星期一)

福萊特玻璃(6865)
解構：
福萊特玻璃(6865)主要從事生產和銷售各種玻璃產品，包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃，其生產設施位於浙江省嘉興市及安徽省滁州市。集團在今年上半年完成第一個安徽生產基地建設工作，新增的光伏玻璃已全部正常銷售。由於下游客戶對集團產品的需求仍超出集團現有產能，集團擬在安徽省滁州市鳳陽縣鳳寧現代產業園建設一個新的光伏玻璃生產基地，投資新增建設年產75萬噸光伏組件蓋板玻璃項目。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.00，目標價$4.60，止蝕價$3.70

海底撈(6862)
解構：
2015年、2016年及2017年為中國火鍋餐廳市場排名第一，2017年以收入計算，市場份額為2.2%。擁有及營運餐廳數量達320家，包括中國內地的296家以及24家位於台灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。2019年上半年收入按年增59.3%至116.94億元人民幣（下同），純利按年增40.9%至9.11億元。期內同店銷售增4.7%，客戶人均消費為104.4元，翻檯率為每天4.8次。中國火鍋餐廳市場總收入在2013年至2017年複合增長率為11.6%，預計2017至2022年複合增長率為10.2%，為中式餐飲中增長最快的分部，並佔有最大的市場份額，2017年市場份額為13.7%。2013至2017年中國餐飲服務市場收入年複合增長率為10.7%，預計至2022年複合增長率為9.6%。
策略：
買入價$32.60，目標價$40.00，止蝕價$28.00

四維圖新 (002405.CH) - 業績斷層後，曙光在前
四維圖新2019年度第三季度營業收入4.51億元，同比下滑15.34%，單季度業績轉蝕6141.55 萬元，去年同期爲賺5597萬元，接近業績指引區間的下限。前三季度營業收入基本持平，同比增長0.76%至15.35 億元，歸母淨利潤 2418.48 萬元，同比下降 89%，每股收益0.01元。第一/第二季度公司的歸母淨利潤分別同比下滑43%/52%至4203萬/4357萬元。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5......更多

中國11月官方製造業PMI爲50.2，近7個月來首度返回枯榮分界線上方；中國11月非製造業PMI爲54.4，創近8個月新高。11月製造業PMI的主要特點是供需兩端均有改善，進出口有所好轉，新出口訂單指數回升，與耶誕節海外訂單增加有關；大中小型企業景氣普遍回升。
央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，周五不開展逆回購操作，當日無逆回購到期。本周公開市場有3000億元逆回購和600億元國庫現金定存到期，央行未開展逆回購操作，故淨回籠3600億元。下周公開市場無正逆回購和央票到期，下周五有1875億元MLF到期。當日資金面有所收斂，Shibor多數上行，隔夜品種上行27.8bp報2.3560%，7天期上行1bp報2.6070%。

國際財經
- 日本10月新屋開工同比減7.4%，預期減7.6%，前值減4.9%；營建訂單同比增6.4%，前值減6.8%。日本11月家庭消費者信心指數爲38.7，預期36.8，前值36.2。
- 歐元區10月失業率爲7.5%，預期7.5%，前值7.5%；11月CPI初值同比升1.0%，預期升0.9%，前值升0.7%；核心CPI初值同比升1.5%，預期升1.3%，前值升1.2%。
- 德國10月實際零售銷售環比減1.9%，預期增0.2%，前值增0.1%；同比增0.8%，預期增3%，前值增3.4%。德國11月失業率爲5%，預期5%，前值5%。
- 法國第三季度GDP終值季環比增0.3%，預期增0.3%，初值增0.3%。
主要巿場
- 日經跌0.49%，報收23293。
- 周五（11月29日）感恩節翌日，美股提前收盤。道指跌0.4%報28051.41點，標普500跌0.4%報3140.98點，納指跌0.46%報8665.47點。本周道指漲0.63%，納指漲1.71%，標普500指數漲0.99%；11月，美股創六月以來最大月度漲幅，道指漲3.72%，納指漲4.5%，標普500指數漲3.4%。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數跌0.06%報98.2804，本月漲0.99%。歐元兌美元漲0.07%報1.1017，英鎊兌美元漲0.17%報1.2934，澳元兌美元跌0.1%報0.6763，美元兌日元跌0.04%報109.48，離岸人民幣兌美元現漲7個基點報7.0324。

市況分析：周五COMEX黃金期貨收漲0.66%報1470.4美元/盎司，周跌0.01%，月跌2.93%；COMEX白銀期貨收漲0.29%報17.105美元/盎司，周跌0.24%，月跌5.32%。...... 更多

Capital Asset Planning （3965）
公司於1990年成立, 為金融機構等提供改善零售金融服務業務流程效率的系統, 主要服務包括以人壽保險公司為對象的銷售流程・業務管理, 以及為富裕階層提供資產管理意見。11月8日公佈2019財年全年業績 (截至9月), 銷售額為72.9億日元 (目標: 72億日元), 營業利潤為6.25億日元 (目標: 5.9億日元) 。(由2019財年起, 公司採用合併財務報表, 因此沒有列出前年同比。) 除了銷售予生命保險公司的系統服務外, 以非金融機構為對象的綜合資產累積咨詢系統的開發銷售表現也良好。2020財年全年計劃方面, 銷售額比前年增加12.5% 至82億日元, 營業利潤比前年增加13.6%至7.1億日元。公司繼續投入於與生涯規劃應用程式綜合平台相關的SaaS型持續付費業務。如果公司產品成功於縣市級地方金融機構・證券公司・會計師事務所成功普及,利潤率可望提升。來自人壽保險公司的受托案件也預期會增加。作為具前景的科技金融公司將被注目。Target Price : 1,600 yenBuy Price : 1,365 yenCut-Loss : 1,200 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價23.40港元。金山軟件於11月13日公佈2019年第三季度業績，2019Q3公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利率為41%，較上季度上升三個百分點。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。 Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有遊戲的收益下降導致，部分被今年新手遊的收益貢獻所抵銷。自主研發的二次元手游《雙生視界》已於日本上線，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新遊戲，預計在2020年上線。隨著新遊戲的不斷推出，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6%。雲業務仍保持強勁增長，主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山云不斷拓展遊戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。WPS也正式發布國際版佈局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得強勁提升。金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件將持有金山辦公52.71%的股份。預計公司2019/2020年收入為78.2億元/100.6億元，調整後淨利潤為-14.4億元/18.7億元。由於遊戲業務表現乏力，給予10倍動態市盈率；WPS 前景樂觀，給予35倍動態市盈率；雲業務給予5倍市銷率。對應2020年目標價為23.4港元。風險包括：監管收緊；新手游反應不及預期；雲業務競爭激烈。

市況分析：日經跌0.49%，報收23293。......更多

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