輝立研究部快訊

12月4日 (星期三)

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業近期公開發行募集 80 億元用於置換收購銅鋅金資源公司Nevsun 的 100%股權（作價 93.6 億元）。未來三年產量，到 2022 年公司礦產金、鋅、銅、銀、鐵精礦分別達到 49-54 噸、38-42 萬噸，67-74 萬噸、242-269 噸，299-332 萬噸，其中礦銅複合增長率達到 21.9-26%。公司積極佈局海外將陸續迎來收穫期，有望成為全球資源龍頭。
策略：
買入價$2.93，目標價$3.30，止蝕價$2.60

研究部十一月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是長城汽車(2333.HK)，天齊鋰業(002466.CH)，廣汽集團(2333.HK)和吉利汽車(175.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦天齊鋰業。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5......更多

中國11月財新中國製造業PMI爲51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，且爲2017年以來最高。11月份中國物流業景氣指數爲58.9%，環比回升4.7個百分點；中國倉儲指數爲54.4%，回升3.5個百分點。
央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水準，12月2日不開展逆回購操作。Wind資料顯示，周一無逆回購到期。資金面整體寬鬆，Shibor多數下行。

國際財經
- 美國總統特朗普稱，將恢復對巴西和阿根廷進口鋼鋁關稅。
- 美國貿易代表辦公室（USTR）：WTO發現歐盟啓動對空客的補貼持續産生不利影響，並以美國企業的利益作爲代價；將會考慮對歐盟産品加征關稅，並將其他産品列入近期的清單中。
- 美國11月ISM製造業PMI再次下滑，且連續第四個月維持在榮枯線下方。美國11月ISM製造業PMI 48.1，預期49.2，前值48.3。美國11月Markit製造業PMI終值52.6，預期52.2，前值52.2。
主要巿場
- 日經漲1.01%，報收23529。
- 周一美國三大股指悉數收跌，道指跌0.96%報27783.04點，標普500跌0.86%報3113.87點，納指跌1.12%報8567.99點。美股創兩個月來最大跌幅。
環球綜評

紐約尾盤，美元指數跌0.42%報97.8652，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.54%報1.1079，英鎊兌美元漲0.02%報1.2934，澳元兌美元漲0.77%報0.6818，美元兌日元跌0.48%報108.98，離岸人民幣兌美元跌113個基點報7.0437。

市况分析：COMEX黃金期貨收跌0.31%報1468.2美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌0.74%報16.98美元/盎司。分析人士稱，交易者采取獲利回吐操作，導致黃金期價承壓下跌。...... 更多

Kyorin Holdings（4569）
公司於1958年創業, 並於2006年透過與杏林製藥 (於1923年創業) 換股, 把該公司完全子公司化。公司主要經營日本國內新藥、海外新藥、仿製藥的「醫療用藥品」業務, 以及「健康護理」業務。11月7日公佈2020財年上半年業績 (4-9月), 銷售額比前年同期減少4.1% 至482.99億日元, 營業利潤比前年同期減少72.5%至7.83億日元。「健康護理」業務銷售額按年持平, 但作為主力產品的過敏性疾病治療劑「Desalex」曾一度暫停供應, 加上「KIPRES」等長期收錄於「藥價基準名單」內的產品銷售收入減少, 拖累業績。公司下調全年業績目標。銷售額比前年減少3.7%至1094億日元 (原先計劃: 1141億日元), 營業利潤比前年減少27.6% 至65億日元(原先計劃: 91億日元)。「Desalex」於11月18日恢復出貨。曾經推遲上市的「Lasvic」於11月19日收錄在適用於醫療保險的「藥價基準名單」內。氣候變化誘發傳染病的風險正在上升, 於傳染病領域中, 公司正在努力建立集預防, 診斷和治療的一條龍業務模式, 未來的發展值得期待。Target Price : 2,110 yenBuy Price : 1,820 yenCut-Loss : 1,670 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價23.40港元。金山軟件於11月13日公佈2019年第三季度業績，2019Q3公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利率為41%，較上季度上升三個百分點。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。 Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有遊戲的收益下降導致，部分被今年新手遊的收益貢獻所抵銷。自主研發的二次元手游《雙生視界》已於日本上線，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新遊戲，預計在2020年上線。隨著新遊戲的不斷推出，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6%。雲業務仍保持強勁增長，主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山云不斷拓展遊戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。WPS也正式發布國際版佈局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得強勁提升。金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件將持有金山辦公52.71%的股份。預計公司2019/2020年收入為78.2億元/100.6億元，調整後淨利潤為-14.4億元/18.7億元。由於遊戲業務表現乏力，給予10倍動態市盈率；WPS 前景樂觀，給予35倍動態市盈率；雲業務給予5倍市銷率。對應2020年目標價為23.4港元。風險包括：監管收緊；新手游反應不及預期；雲業務競爭激烈。

市况分析：日經漲1.01%，報收23529。......更多

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