輝立研究部快訊

12月5日 (星期四)

天倫燃氣(1600)
解構：
中俄東線天然氣管道投產通氣，將對天倫燃氣(1600)有利，因其位於東北地區的燃氣營運項目(包括10個城市燃氣項目、19座加氣站、1個液化天然氣(LNG)工廠)集中分布在吉林省，可望直接受益於俄氣的進入，促進住宅用戶與工商業用戶的業務發展，銷氣量有望實現高速增長，為集團提供新的業務增長點。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.00，目標價$7.70，止蝕價$6.60

成實外教育(1565)
解構：
成實外教育是中國西南地區最大的學前教育至十二年級K12民辦教育服務供應商，經營民辦學校逾19年。截止目前，成實外教育成立並經營共16所K12學校，旗下還有2所大學，合共有約45,580名在讀學生。於2017年、2018年及2019年舉辦的高考中，公司分別約94.6%、94.7%及95.1%參加考試的高中畢業生考取可申請並升讀中國頂級大學的分數。
策略：
買入價$1.46，目標價$2.00，止蝕價$1.00

研究部十一月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是長城汽車(2333.HK)，天齊鋰業(002466.CH)，廣汽集團(2333.HK)和吉利汽車(175.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦天齊鋰業。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆政策留意內需股投資機會

中美貿易戰進展仍待觀望之際，中國經濟下行壓力持續明顯，剛公佈的10月工業增加值、固定資產投資及零售增速，全低於市場預期。當中工業增加值按年增4.7%，低於9月及市場預期的5.8%及5.2%。零售額增長7.2%，也低於9月及預期的7.8%。首10個月的固定資產投資增5......更多

香港證監會：鑒於當前充滿挑戰的市場環境，將繼續寬免2020-21年度的牌照年費。
四川省地方金融監管局發文，宣佈取締轄區內全部P2P業務。此前，湖南、山東、重慶已相繼宣佈取締全部P2P業務。
北京推出35個重點旅遊投融資專案，涵蓋京郊精品酒店、高端民宿等七種類型，投資總額達120億元。北京還將發佈《關於促進鄉村民宿發展的指導意見》和《京郊精品酒店建設試點工作推進方案》等政策文件。

國際財經
- 加拿大央行維持利率在1.75%的水平不變。加拿大央行：預計出現“初期迹象”表明全球經濟正在穩定；穩定的利率幫助經濟維持平衡；預計未來兩年通脹將繼續接近2%；大宗商品價格、加元仍保持相對穩定；“持續減弱的衰退擔憂”正在支撐市場；維持利率在當前水平是“合適的”。
- 歐盟官員：若美國加征關稅,將考慮所有選項；歐盟將對等回應。
主要巿場
- 日經跌1.05%，報收23135。
- 周三美股迎來反彈，終結三連跌走勢。道指漲0.53%報27649.78點，標普500漲0.63%報3112.76點，納指漲0.54%報8566.67點。摩根大通漲逾2%，高盛漲1.7%，領漲道指。油價一度漲逾4%，提振石油股。埃克森美孚漲1.1%，雪佛龍漲0.91%。
環球綜評

紐約尾盤，美元指數跌0.13%報97.6230，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.05%報1.1077，英鎊兌美元漲0.89%報1.3112，創5月以來新高，澳元兌美元漲0.03%報0.6849，美元兌日元漲0.22%報108.86，離岸人民幣兌美元漲156個基點報7.0524。

市況分析：COMEX黃金期貨收跌0.3%報1480美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌1.93%報16.915美元/盎司。儘管盤中傳出貿易局勢向好的新消息，導致金價回吐全部漲幅幷轉跌，但貿易局勢不確定性依然相當高，美國經濟明年面臨減速，美元指數料繼續承壓。...... 更多

日本Unisys （8056）
1958年, 在Sperry Corporation和第一物產 (現在的三井物產) 的協定為基礎下,公司正式成立。公司擁有雲端服務, 外判服務等事業﹑電腦系統和網絡系統的銷售・租賃﹑以及軟件開發・銷售業務。由2012年起, 公司成為大日本印刷 (7912)的權益法適用公司。11月6日公佈2020財年上半年業績 (4-9月), 銷售額比前年同期增加11.9% 至1497.26億日元, 營業利潤比前年同期增加35.8%至110.2億日元。淨利潤比前年增加28.1%至79.28億日元。數碼轉型相關項目需求強勁, 「系統服務」業務錄得增長。宣傳活動奏效, 也帶動產品需求。全年計劃方面, 銷售額比前年增加2.7% 至3070億日元, 營業利潤比前年增加11.5%至230億日元。淨利潤比前年增加12.4%至160億日元。公司維持9月5日時公佈的目標不變。公司於11月15日開始為地方金融機構提供LEAPS for Banking 平台, 以滿足地方金融機構提升營運效率的需求。Target Price : 3,800 yenBuy Price : 3,400 yenCut-Loss : 3,090 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價23.40港元。金山軟件於11月13日公佈2019年第三季度業績，2019Q3公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利率為41%，較上季度上升三個百分點。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。 Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有遊戲的收益下降導致，部分被今年新手遊的收益貢獻所抵銷。自主研發的二次元手游《雙生視界》已於日本上線，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新遊戲，預計在2020年上線。隨著新遊戲的不斷推出，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6%。雲業務仍保持強勁增長，主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山云不斷拓展遊戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。WPS也正式發布國際版佈局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得強勁提升。金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件將持有金山辦公52.71%的股份。預計公司2019/2020年收入為78.2億元/100.6億元，調整後淨利潤為-14.4億元/18.7億元。由於遊戲業務表現乏力，給予10倍動態市盈率；WPS 前景樂觀，給予35倍動態市盈率；雲業務給予5倍市銷率。對應2020年目標價為23.4港元。風險包括：監管收緊；新手游反應不及預期；雲業務競爭激烈。

市況分析：日經跌1.05%，報收23135。......更多

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