輝立研究部快訊

12月30日 (星期一)

東陽光藥(1558)
解構：
東陽光藥(1558)宣布修訂自廣東東陽光藥業建議收購目標資產的買賣協議條款，收購目標資產的總代價由20.57億元人民幣下調至16.45億元，為目標資產評估值的80%。目標產品的目標產品具有獨特的藥理機制，且在目前國內市場中佔據領先的競爭位置，擁有巨大市場潛力。同時，目標產品的擬用適應症契合集團現有產品線，待日後若成功獲批上市，將與集團現有產品線形成協同效應，有望快速進入市場並形成可觀銷售額。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$41.00，目標價$45.00，止蝕價$39.00

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業近期公開發行募集 80 億元用於置換收購銅鋅金資源公司Nevsun 的 100%股權（作價 93.6 億元）。未來三年產量，到 2022 年公司礦產金、鋅、銅、銀、鐵精礦分別達到 49-54 噸、38-42 萬噸，67-74 萬噸、242-269 噸，299-332 萬噸，其中礦銅複合增長率達到 21.9-26%。公司積極佈局海外將陸續迎來收穫期，有望成為全球資源龍頭。
策略：
買入價$3.60，目標價$4.30，止蝕價$3.10

拓普集團 (601689.CH) - 開啓成長新階段
第三季度業績好轉的主要原因在于下游客戶需求好轉。公司主要客戶吉利汽車/上汽通用第三季度産量環比增加9.3%/3.8%，上汽自主和長安福特産量也環比改善，帶動公司産能利用率回升，毛利率環比第二季度提高0.6個百分點至26.4%，淨利潤率也環比提高1.4個百分點至9.55%。我們預計，隨著四季度主要客戶銷量進一步改善，公司盈利能力將繼續回升，淨利潤增速有望轉正。......更多

《長三角一體化發展規劃綱要》發布　至2025年實現多項發展目標

中共中央、國務院於12月1日印發了《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》（下簡稱《綱要》），《綱要》寫道，2018年11月5日，中共總書記、國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會上宣布，支持長江三角洲區域一體化發展並上升為國家戰略，......更多

中國11月規模以上工業企業利潤同比增長5.4%，前值降9.9%。1-11月累計利潤同比下降2.1%，降幅比1-10月收窄0.8個百分點。
央行公告，自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換爲以LPR爲定價基準加點形成（加點可爲負值），加點數值在合同剩餘期限內固定不變；也可轉換爲固定利率；定價基準只能轉換一次，轉換之後不能再次轉換；已處於最後一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉換；存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成。
十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過中華人民共和國證券法（修訂草案），修訂後的證券法2020年3月1日起施行。新修訂的證券法明確全面推行註冊制；加大內幕交易懲處力度，最高十倍罰款；資訊披露違法最高處1000萬罰款；證券從業人員買賣股票將被沒收違法所得並處罰款；強化資訊披露要求，明確董監高責任；發行人欺詐發行尚未發行證券的最高罰2000萬元。

國際財經
- 日本11月工業産出初值同比減8.1%，預期減8.1%，前值減7.7%；環比減0.9%，預期減1.4%，前值減4.5%。
- 調查顯示，美國油田服務商預期市場前景欠佳，36%的受訪油氣開發商和49%的受訪油田服務商計劃於2020年削減開支。
- 根據花旗對投資者的調查，美聯儲在2021年之前不會採取任何行動，這可能推高股市。
主要巿場
- 日經跌0.36%，報收23837。
- 美國三大股指收盤漲跌不一，道指再創收盤新高，納指結束11連漲。道指漲0.08%報28645.26點，標普500指數收平報3240.02點，納指跌0.17%報9006.62點。本周道指漲0.67%，納指漲0.91%，標普500指數漲0.58%，連漲五周。科技股多數下跌，Uber和奈飛跌超1%，蘋果微跌0.04%；熱門中概股多數下跌，鬥魚、搜狐跌超4%，瑞幸咖啡漲超3%。
環球綜評

美元指數跌0.6%報97.0017，周跌0.7%，創兩個多月來最大周跌幅。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.71%報1.1175，英鎊兌美元漲0.64%報1.3073，澳元兌美元漲0.53%報0.6982，美元兌日元跌0.2%報109.425，離岸人民幣兌美元基本持平報6.9914。

市況分析：COMEX黃金期貨收漲0.08%報1515.6美元/盎司，周漲2.34%；COMEX白銀期貨收跌0.89%報17.83美元/盎司，周漲3.52%。金價錄得逾四個月以來最大單周漲幅，因美元下跌提振了對該金屬作爲另類資産的需求。...... 更多

橫濱冷凍（2874）
公司於1948年成立, 擁有水產品・農畜產品等產品的「冷藏・冷凍保管業務」﹑加工・銷售・出入口等的「食品銷售業務」, 以及房地產租賃等業務。公司也於綜合渡假村候選選址地點的大阪(夢洲), 以及橫濱擁有物流中心。公司於11月14日公佈了截至2019年9月的全年業績。銷售額比去年減少18.5%至1399.79億日元, 達標93.3%。營業利潤比去年減少1.1%至47.74億日元, 達標81.7%。去年新設的物流中心運作暢順, 冷藏倉庫業務的收入和利潤都錄得增長, 但食品銷售業務中, 水產品的收入和利潤下跌, 為業績帶來負面影響。截至2020年9月的全年計劃方面, 銷售額比去年減少2.2%至1430億日元。營業利潤比去年增加13.1%至54億日元。受惠於TPP 和 EPA, 豬肉和牛肉產品的關稅被下調, 帶動進口量急增，而禽畜產品在國內市場消費不振, 國內用於冷藏・冷凍保存入口食品的倉庫處於滿倉狀態。進口商對正在中國擴散的非洲豬瘟警戒而增加進口, 保管・裝卸收入有望提升。Target Price : 1,100 yenBuy Price : 1,000 yenCut-Loss : 970 yen

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.30港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。今年前三季度國內重卡行業景氣度持續，行業銷量增速在高基數下僅同比下滑0.7%，其中第三季度增速又回升到4%，全年有望達到110萬輛。公司銷量及營收表現優於行業。濰柴動力2019年第三季度實現營業收入358億元，同比降低0.2%；歸母淨利潤17.7億元，同比上升10%。前三季度實現營業收入1267億元，同比上升7.3%；歸母淨利潤70.6億元，同比增長17.6%。由於大排量發動機占比提升、毛利率較低的天然氣發動機占比降低等因素，第三季度公司整體毛利率顯著提升1.6個百分點，前三季度毛利率同比提升0.42個百分點。但同時，本部也受到天然氣發動機國六排放標準切換影響，營收同比微幅降低0.2%，拖累第三季總收入增幅，進而導致第三季度期間費用有所上升，占收入比率為15%，同比上升1.64個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別上升0.48、0.56、0.71個百分點，財務費用率下降0.12個百分點。資產負債率較年中略降 1.5 個百分點至70.2%，存貨 212億元，同比增加1.3億元，但環比降低26億元。在建工程 55.2 億元，較年中提高 10 億元，工業動力、林德液壓中國工廠、現有產綫技改等項目仍處持續投入期。公司繼續保持研發高投入，研發費用同比增長27%。我們預計，得益于房地產和基建投資增速回升、國三車型淘汰更新需求叠加等利好因素，明年工程機械行業將迎來復蘇周期；而環保監管、治理超載的趨嚴，將進一步提振行業需求。重卡行業景氣度有望維持。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益於市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助於平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。我們上調2019/2020年的盈利預測至每股收益將達到至1.24/1.33元。我們給予目標價16.3港元，對應2019/2020年11.7/10.9倍市盈率，較現價有12%的上升空間，增持評級。風險是商用車景氣度低於預期，新業務推進低於預期。

市況分析：日經跌0.36%，報收23837。......更多

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