輝立研究部快訊

1月13日 (星期一)

銀城生活服務(1922)
解構：
銀城生活服務(1922)主要於中國提供多元化的物業管理服務及生活社區增值服務，為南京及江蘇省領先的物業管理服務供應商之一。按2018年收益計，在南京及江蘇省的物業管理服務供應商中分別排名第一及第五.於2019年4月30日，集團共管理197項物業(包括89項住宅物業及108項非住宅物業)，服務超過10萬戶家庭。其物業管理服務涵蓋中國10個城市，包括江蘇省的7個城市以及長江三角洲地區大都市中其他省份的3個城市，在管建築面積約達1960萬平方米。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.50，目標價$1.75，止蝕價$1.38

石藥集團(1093)
解構：
石藥集團經過二十餘年發展，由國內最主要的原料藥生產商成功轉型為以創新品牌藥為主導的高技術企業，石藥集團的創新藥板塊主要瞄準心腦血管和抗腫瘤兩大領域，公司營銷效率高，研發投入大，人均產出和研發實力領先。2019年首三季收入增長27.5%至167.6億人民幣，其中創新藥增長勢頭迅猛（+52%），毛利率大幅提升6pts至71%，淨利潤同比增長24%。
策略：
買入價$17.60，目標價$22.00，止蝕價$15.30

2020年中港股市投資策略展望
回顧中港股市的歷史表現，我們發現中港股市在過去一年，特別是第三和第四季度的表現發生較大分化，從數據來看：恆生指數2019年收益為9.07%，恆生國企指數2019年收益為10.30%，上證綜指2019年收益為22.30%，深證綜指2019年收益為35.89%。通過比較發現，A股2019年全年收益大幅跑贏港股收益，而第三第四季度由於受中美貿易戰消息面的刺激，港股第三季度跑輸而第四季度跑贏A股。從經濟指標來看，中國經濟在中美貿易戰釋放出積極信號後持續回暖，中國製造業PMI在2019年11月出現反彈，官方製造業PMI升至50.2，這是該指數在連續六個月處在榮枯線以下後首次回到50以上，重回擴張區，也創下八個月高點，並於12月維持。稍後公佈的財新製造業PMI則自2019年8月升至50.4後維持於榮枯線上方，更於11月升至51.8，遠高於路透調查預估的51.4和上月的51.7，連續 5 個月回升，創 2016 年 12 月以來新高。PMI展現向好趨勢，這得益於需求的改善和生產的企穩，財新新訂單指數也維持較高水平，經濟狀況持續修復。......更多

國產Model 3開始交付，產業鏈迎來利好

12月30日上午，特斯拉在上海臨港超級工廠交付了首批國產Model 3。這一交付時間比特斯拉此前在中國官網預告的2020年一季度大幅提前。本次交付的15輛國產Model 3都面向特斯拉內部員工，包括來自上海、北京、深圳、成都、杭州等地的特斯拉銷售、技術人員等。從 2019......更多

銀保監會近日召開2020年全國銀行業保險業監督管理工作會議。2019年人民幣貸款增加17萬億元，較上年多增1.1萬億元。保險資金運用餘額約18萬億元，較年初增長9.5%。民營企業貸款累計增加4.25萬億元。普惠型小微企業貸款餘額11.6萬億元，同比增長超過25%。5家大型銀行普惠型小微企業貸款增長超過55%，新發放普惠型小微企業貸款綜合融資成本下降超過1個百分點。未來將繼續強化對民營企業特別是民營製造業企業金融服務，突出支援先進製造業和産業集群，重點紓解有市場前景企業的流動性困難。加強社會服務領域金融支援，落實支援生豬生産金融政策措施。

國際財經
- 美國財政部10日宣佈制裁伊朗8名高官和礦業公司等，以回應此前伊朗對駐有美軍的伊拉克軍事基地實施導彈襲擊，進一步減少伊朗資金來源。
- 美國2019年12月季調後非農就業人口增14.5萬人，預期增16.4萬人，前值從26.6萬人修正爲25.6萬人。失業率維持在3.5%。
- 空客報導：2019年獲得了768架飛機的淨訂單。2019年共交付了863架飛機，其中包括8架A380飛機、112架A350飛機、381架A320neo飛機。
主要巿場
- 日經漲0.47%，報收23850。
- 周五美國三大股指集體收跌，道指跌0.46%報28823.77點，標普500跌0.29%報3265.35點，納指跌0.27%報9178.86點。本周道指漲0.66%，納指漲1.75%，連漲五周；標普500漲0.94%。道指盤中突破29000關口。但美國12月非農就業資料不及預期，令美股承壓。美國宣佈對伊朗實施新一輪制裁。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數跌0.09%報97.3478，本周漲0.48%。歐元兌美元漲0.12%報1.112，英鎊兌美元跌0.02%報1.3064，澳元兌美元漲0.63%報0.6901，美元兌日元跌0.07%報109.445，離岸人民幣兌美元漲110個基點報6.9138。

市況分析：周五COMEX黃金期貨收漲0.57%報1563.2美元/盎司，周漲0.7%，連漲五周；COMEX白銀期貨收漲1.08%報18.13美元/盎司，周跌0.12%。美國對伊朗實施新制裁引發不確定性，支撐了黃金需求，此外日內公佈的美國12月非農數據不及預期，美元疲軟、美股大幅走低也重振了黃金漲勢。...... 更多

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價24.00港元。拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品綫，5000多個產品。公司在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音產品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過並購快速切入汽車輕量化底盤領域，通過定向增發募資助力進入汽車電子領域。實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，並通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響，拓普集團實現收入 24.38 億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤 2.11 億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。我們認為公司短期業績下滑是受行業擾動因素影響，長期來看，憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來也有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投產也將為公司帶來突破性進展。我們預計公司 2019和2020 年淨利潤為 5.01、 6.37億元，對應EPS為0.48、0.60元，參考同業和公司歷史平均估值，雖然短期業績受壓，但長期受益於新能源大潮下輕量化業務和汽車電子前景廣闊。

市況分析：日經漲0.47%，報收23850。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。