輝立研究部快訊

1月16日 (星期四)

成實外教育(1565)
解構：
成實外教育是中國西南地區最大的學前教育至十二年級K12民辦教育服務供應商，經營民辦學校逾19年。截止目前，成實外教育成立並經營共16所K12學校，旗下還有2所大學，合共有約45,580名在讀學生。於2017年、2018年及2019年舉辦的高考中，公司分別約94.6%、94.7%及95.1%參加考試的高中畢業生考取可申請並升讀中國頂級大學的分數。
策略：
買入價$1.85，目標價$2.30，止蝕價$1.60

中國汽研 (601965.CH) - 新産能投産，高附加值業務迎來成長期
四季度業績爆發，帶動全年多賺一成五：近日中國汽研發布2019年度業績快報。2019年全年公司實現收入27.54億元，同比略降0.14%，歸屬於上市公司股東的淨利潤4.657億元，同比增長15.49%。每股收益0.48元，扣除非經常性損益歸屬於上市公司股東的淨利潤4.3億元，同比增長15.16%。......更多

國產Model 3開始交付，產業鏈迎來利好

12月30日上午，特斯拉在上海臨港超級工廠交付了首批國產Model 3。這一交付時間比特斯拉此前在中國官網預告的2020年一季度大幅提前。本次交付的15輛國產Model 3都面向特斯拉內部員工，包括來自上海、北京、深圳、成都、杭州等地的特斯拉銷售、技術人員等。從 2019......更多

當地時間1月15日上午，中美第一階段經貿協定簽署儀式在美國白宮東廳舉行。中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國總統特朗普共同簽署協定文本並致辭。
2019年央企實現營業收入30.8萬億元，同比增長5.6%；實現淨利潤1.3萬億元，同比增長10.8%；完成固定資産投資2.8萬億元，同比增長7.6%；年末平均資産負債率65.1%，比年初下降0.6個百分點。國資委表示：2020年將進一步加大力度推動中央企業戰略性重組，要重點推進裝備製造、化工産業、海工裝備、海外油氣資産等專業化整合；中央企業不管是A股上市，或者到香港市場，國資委完全持積極的鼓勵態度。

國際財經
- 美聯儲公佈的最新經濟褐皮書顯示，美國經濟在2019年最後六周溫和擴張，製造業就業的惡化掩蓋了就業市場的緊俏狀況。假日銷售穩健，汽車銷售溫和增長。消費者開支增幅溫和。大多數聯儲所轄地區的製造業活動持平。銀行業信貸活動溫和上揚，住房銷售持平。物價料將在未來數月繼上漲。
- 據新華網，俄羅斯總統普京15日批准總理梅德韋傑夫提出的政府辭職請求，並向俄國家杜馬（議會下院）提名現任聯邦稅務局局長米哈伊爾•米舒斯京擔任新一屆政府總理。當天早些時候，梅德韋傑夫向普京提出政府辭職請求。普京隨後簽署命令，批准政府辭職並決定由梅德韋傑夫臨時代行總理職責，同時責成辭職政府在新內閣成立之前履行自身義務。
主要巿場
- 日經收跌0.45%，報收23916。
- 周三美國三大股指集體收漲，道指漲0.31%報29030.22點，標普500漲0.19%報3289.29點，納指漲0.08%報9258.46點。聯合健康漲近3%，領漲道指。特斯拉(TSLA.O)跌3.6%。蔚來(NIO.N)收漲14.1%，蔚來汽車證實與廣汽接觸，未達成協定。銀行股集體下挫，富國銀行跌逾2%，美國銀行跌1.8%，德意志銀行(DB.N)、摩根大通跌逾1%。
環球綜評

周三紐約尾盤，美元指數跌0.16%報97.2236，非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.2%報1.1151，英鎊兌美元漲0.15%報1.3039，澳元兌美元漲0.06%報0.6906，美元兌日元跌0.08%報109.905，離岸人民幣兌美元跌25個基點報6.8920。

市況分析：周三，COMEX黃金期貨收漲0.78%報1556.6美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲1.48%報18.005美元/盎司。...... 更多

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價24.00港元。拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品綫，5000多個產品。公司在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音產品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過並購快速切入汽車輕量化底盤領域，通過定向增發募資助力進入汽車電子領域。實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，並通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響，拓普集團實現收入 24.38 億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤 2.11 億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。我們認為公司短期業績下滑是受行業擾動因素影響，長期來看，憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來也有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投產也將為公司帶來突破性進展。我們預計公司 2019和2020 年淨利潤為 5.01、 6.37億元，對應EPS為0.48、0.60元，參考同業和公司歷史平均估值，雖然短期業績受壓，但長期受益於新能源大潮下輕量化業務和汽車電子前景廣闊。

市況分析：日經收跌0.45%，報收23916。......更多

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