輝立研究部快訊

1月17日 (星期五)

四維圖新(002405.SZ)
解構：
四維圖新是中國領先的導航地圖、導航軟件、動態交通資訊、位置大數據以及乘用車和商用車定制化車聯網解決方案領域的提供商。公司的高精度地圖獲得了中國首個乘用車 L3 級自動駕駛地圖量產訂單，子公司六分科技的高精度定位業務已達到市場領先水平。近期公司發布華為采購公司高精度地圖數據產品和服務的公告，彰顯產品實力和行業地位獲得認可，標志著與華為自動駕駛合作項目正式落地，後續有望打開市場。傑發科技的TPMS（胎壓監測系統）晶片近期研製成功並具備了量產能力，未來有望打破英飛淩在TPMS 晶片領域的壟斷，為公司帶來新的利潤增長點。自 2019下半年以來，公司市場拓展取得階段性進展：陸續獲得寶馬、三菱機電、工信部、公安部、戴姆勒以及華為的訂單，2021年起將逐步為公司貢獻增量，未來業績彈性巨大。
策略：
買入價￥17.00，目標價￥20.00，止蝕價￥14.90

中國汽研 (601965.CH) - 新産能投産，高附加值業務迎來成長期
四季度業績爆發，帶動全年多賺一成五：近日中國汽研發布2019年度業績快報。2019年全年公司實現收入27.54億元，同比略降0.14%，歸屬於上市公司股東的淨利潤4.657億元，同比增長15.49%。每股收益0.48元，扣除非經常性損益歸屬於上市公司股東的淨利潤4.3億元，同比增長15.16%。......更多

國產Model 3開始交付，產業鏈迎來利好

12月30日上午，特斯拉在上海臨港超級工廠交付了首批國產Model 3。這一交付時間比特斯拉此前在中國官網預告的2020年一季度大幅提前。本次交付的15輛國產Model 3都面向特斯拉內部員工，包括來自上海、北京、深圳、成都、杭州等地的特斯拉銷售、技術人員等。從 2019......更多

中美第一階段經貿協定全文公佈。協定提出，中方將擴大自美農產品、能源産品、工業製成品、服務産品進口，未來兩年的進口規模，要在2017年基數上增加不少於2000億美元。國家最高領導人稱，下一步雙方要把協定落到實處，推動中美經貿合作取得更大進展。
中國2019年12月社會融資規模增量爲2.1萬億元，預期1.6萬億元，前值1.75萬億元。新增貸款1.14萬億元，預期1.14萬億元，前值1.39萬億元。M2同比增8.7%，預期8.4%，前值8.2%。自2019年12月起，“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規模統計。

國際財經
- 美國1月費城聯儲製造業指數爲17，預期3.8，前值0.3。美國至1月11日當周初請失業金人數爲20.4萬人，預期21.6萬人，前值21.4萬人。美國12月零售銷售環比增加0.3%符合預期，前值由0.2%修正爲0.3%。
- 日本2019年11月核心機械訂單同比增5.3%，錄得2005年有紀錄以來最大月度漲幅，預期降5.4%，前值降6.1%；環比增18%，爲5個月來首次錄得增長，預期增3.2%，前值降6%。
- 歐洲汽車行業協會資料顯示，歐盟汽車銷量連續四個月回升，去年12月新車註冊量同比飆升21.4%，至126.17萬輛。
主要巿場
- 日經收漲0.07%，報收23933。
- 周四美國三大股指再創收盤新高，道指漲0.92%報29297.64點，標普500漲0.84%報3316.81點，納指漲1.06%報9357.13點。標普500首次站上3300點。思科漲超2%，微軟漲1.8%，領漲道指。穀歌漲0.76%，創收盤新高，市值首次突破萬億美元大關。特斯拉跌收跌近1%，摩根士丹利將其股票評級下調至“減持”。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數漲0.08%報97.3055，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.11%報1.1138，英鎊兌美元漲0.28%報1.3073，澳元兌美元跌0.1%報0.6896，美元兌日元漲0.22%報110.14，離岸人民幣兌美元漲151個基點報6.8769。

市況分析：周四，COMEX黃金期貨收跌0.1%報1552.5美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌0.27%報17.94美元/盎司。投資者希望中美貿易協議可能預示兩國關係回暖，幷有助於重振全球增長，限制了黃金等避險資産的反彈。...... 更多

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價24.00港元。拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品綫，5000多個產品。公司在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音產品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過並購快速切入汽車輕量化底盤領域，通過定向增發募資助力進入汽車電子領域。實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，並通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響，拓普集團實現收入 24.38 億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤 2.11 億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。我們認為公司短期業績下滑是受行業擾動因素影響，長期來看，憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來也有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投產也將為公司帶來突破性進展。我們預計公司 2019和2020 年淨利潤為 5.01、 6.37億元，對應EPS為0.48、0.60元，參考同業和公司歷史平均估值，雖然短期業績受壓，但長期受益於新能源大潮下輕量化業務和汽車電子前景廣闊。

市況分析：日經收漲0.07%，報收23933。......更多

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