輝立研究部快訊

2月3日 (星期一)

中銀航空租賃(2588)
解構：
中銀航空租賃(2588)公布了2019年度營運資料，在艱難的供應環境下仍取得強勁表現。集團持續專注於擴充資產負債表，對受歡迎和高需求的新技術飛機作出嚴謹投資。於2019年12月31日，集團自有、代管及已訂購的飛機共計523架，經賬面淨值加權後的平均機齡為3.1年，平均剩餘租期為8.4年。另外，集團去年增加了37架飛機訂單，訂單簿包括166架飛機。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$71.00，目標價$76.00，止蝕價$68.50

華潤啤酒(291)
解構：
公司預期截至2019年12月止年度的股東應佔溢利同比增加至少30%。有關增幅主要源於：(1)實施產能優化所產生的固定資產減值虧損比去年減少；(2)效率提升令成本節省；(3)自2019年4月完成收購喜力中國以來，喜力中國所作出的貢獻；及(4)於2018年推行自2017年1月1日起生效的新企業年金計劃，並於2018年錄得就2017年度的員工費用計提一次性撥備約人民幣1.17億元，而2019年並無計提有關額外撥備。公司將持續發展並受益於中國高端啤酒市場迅速增長所帶來的機遇，我們看好公司後續表現。
策略：
買入價$36.00，目標價$39.00，止蝕價$35.20

長城汽車 (2333.HK) - 年底主動去庫存，海外布局加速推進
12月銷量同比下滑的主要原因是：1）按照慣例，公司爲來年營造更從容的庫存環境，主動控制批售節奏，2）同時今年春節較早，去庫存時點亦隨之有所提前。從終端零售來看，公司産品需求仍舊較旺，12月零售銷量大約11.2萬台，同比增長7.5%，環比强勁增長47.7%，遠好于行業整體的同比下降5.4%、環比增長35%的增速水平。......更多

新能源汽車刹車收官，預計來年平穩增長

近期工信部公布2019年全年新能源汽車産銷數據：全年産銷分別完成124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。其中純電動汽車生産完成102萬輛，同比增長3.4%；銷售完成97.2萬輛，同比下降1.2%；插電式�......更多

國際貨幣基金組織(IMF)總幹事格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)表示，過去數月全球經濟狀況有好轉，但受肺炎疫情等多項不利因素影響，前景顯得更加不確定。格奧爾基耶娃周五在IMF華盛頓總部舉行的圓桌記者會表示，與去年10月份相比，當前全球經濟狀況有所好轉，特別是全球製造業和貿易正觸底回升，得益於貿易緊張局勢有所緩和、全球數十家中央銀行集體採取減息等寬鬆貨幣政策。她指出，從澳洲森林大火到中東地緣政治緊張局勢，再到新型冠狀病毒感染的肺炎疫情，以及部分經濟體收入不平等問題加劇，全球經濟前景變得更加不確定，呼籲政策制定者要竭力避免增添新的不確定性，利用財政、貨幣政策和結構性改革建立更具韌性和包容性的經濟，增強社會凝聚力，以應對外在衝擊。

國際財經
- 美國聯儲局副主席克拉裏達(Richard Clarida)表示，不擔心美國國債孳息曲線近期再度出現倒掛現象，因為孳息曲線倒掛並非由於市場顧慮美國經濟前景而發生，主要是受到中國新型肺炎疫情可能打擊全球經濟的因素影響。克拉裏達接受外電訪問時指出，投資者憂慮疫情帶來衝擊，因此追捧美元債務工具，導致債息下滑，甚至出現倒掛。克拉裏達認為，現時判斷疫情衝擊為時尚早，但聯儲局將於每次舉行議息會議時評估有關影響，屬於須優先考慮的問題。如果局方判斷認為，疫情對經濟的影響僅持續一季或者兩季，將反映經濟宏觀情況沒有太大變化。
主要巿場
- 日股高收23205.18。
- 源自中國的新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延，全球愈來愈多地方出現確診個案，市場憂慮經濟受損，拖累美股表現，在傳出達美及美國航空暫停往中國航班後，聯合航空也跟隨，加上華府宣佈將疫情列為美國公共"910;生緊急事件，暫時禁止有傳播病毒風險的人士進入美國境內，消息令美股跌勢加劇，道指周五收市挫603點或2.09%，報28256點，單日跌幅為去年8月23日以來最大。標指下滑1.77%，收報3225點。納指也扭升為跌1.59%，收報9150點。經歷近日波動，道指於1月份錄得5個月以來首度單月下跌，下滑1%；標指輕微回落0.2%；納指則保住連續5個月的升勢，1月累計漲2%。本周累計，道指倒退2.5%，標指回落2.1%，納指下挫1.8%。歐洲主要股市周五全線報跌，英、法、德三大股市分別跌1.3%、1.11%及1.33%。
環球綜評

美滙指數在美市尾段續跌0.49%，報97.39。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌1.3美元，收市報1,609.4美元/盎司。...... 更多

康哲藥業 (867.HK)
研究報告: 康哲藥業(867.HK)目標價13.35港元。公司近期就多項業務進展發佈公告：1、Neurelis於2020年1月13日宣佈，美國FDA已批准其產品VALTOCO（地西泮鼻腔噴霧劑）作為一種急性治療藥物，用於治療六歲及以上癲癇患者的間歇性、刻板性癲癇頻繁發作活動（即癲癇叢集性發作、急性反復性癲癇發作），這種發作不同於患者通常的癲癇發作模式。且公司已於Neurelis向美國FDA遞交新藥申請後，在中國積極開展VALTOCO的註冊申請等相關工作，並於近期獲得了國家藥品監督管理局對地西泮鼻噴霧劑的臨床試驗通知書，要求公司開展針對中國人群的比較藥代動力學研究，並在申請註冊上市的同時提交上市後進一步驗證療效及安全性的臨床研究計劃。2、公司與劍橋大學賈奇商學院、AstraZeneca UK Limited（阿斯利康）於2019年12月5日簽訂了合作協議，在未來五年對英國生物技術和生命科學領域進行投資。自2015年，阿斯利康一直在指導生物技術和生命科學研究人員及創新者方面發揮作用，並與賈奇商學院就各種計劃進行了合作，以促進企業發展並支援生命科學研究人員和學生的創業精神。通過合作協議，公司將加強在治療學、診斷學、設備和數字健康領域的投資，為被投資公司提供更多進入大中華地區的機會。3、公司於2019年11月5日與Sun Pharma Advanced Research Company Ltd.（SPARC）就其五個創新產品簽訂協議，公司獲得在大中華地區開發與商業化產品的獨家的、可分許可的許可權利。協議的初始期間為產品在區域首次上市銷售起算二十年，之後將有條件的將按三年為一個區間續期。該五個創新產品分別是：（1）用於轉移性乳腺癌（MBC）、局部晚期或轉移性非小細胞肺癌（NSCLC）和轉移性胰腺癌的TaclantisTM/PICS；（2）用於降低開角型青光眼或高眼壓患者的眼內壓升高（IOP）的XelprosTM眼用乳劑；（3）擬用於降低開角型青光眼或高眼壓患者的眼內壓升高的一日給藥一次的溴莫尼定製劑PDP-716滴眼液；（4）用於白內障手術後的眼痛和炎症的SDN-037滴眼液；（5）用於12 歲及以上患者的癲癇局竈性發作的輔助治療的ElepsiaTM XR片劑。4、公司於2019年9月12日與Biocon Limited就三個仿製藥產品簽訂許可與供應協議，公司獲得了在大中華地區註冊及商業化其產品的獨家的許可權利。初始期間為十年，之後有條件單個產品可按每次兩年續期。我們給予目標價13.35港幣，對應FY19/FY20/FY21 15.14x/14.41x/13.59x PE，維持“增持”評級。風險提示：新產品進展不及預期；行業政策風險。

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