輝立研究部快訊

2月14日 (星期五)

小米集團(1810)
解構：
小米集團發佈公告，截至2019年12月31日止年度公司的收入預期超過人民幣2,000億元，研發費用預期約為人民幣70億元。小米集團始終堅持技術立業並會持續投入研發，將繼續於「5G+AIoT」方面重點投入，以持續擴大在IoT方面的領先優勢。基於公司預期，截至2020年12月31日止年度的研發費用預計將超過約人民幣100億元。小米繼續堅守性價比策略，積極佈局5G及IoT領域，我們看好小米後續表現。
策略：
買入價$12.50，目標價$14.70，止蝕價$12.00

方達控股 (1521.HK) - 業務覆蓋中美兩地，“兩國一製”確保專業能力
藥物開發的整個過程通常分為四個階段：發現、臨床前測試及開發、臨床開發（如I-III期臨床研究）及批准後臨床研究（如IV期臨床研究）。合同研究機構於藥物開發過程中提供的研究、分析及開發服務的類型及目標取決於開發階段。2018年全球製藥合同研究機構市場規模為552億美元，預計2023年將增至914億美元，複合年增率為10.6%。市場外包服務對全球研發支出總額的滲透率由2014年的33.7%持續增長至2018年的37.7%，預計2023年將增至49.3%。......更多

新能源汽車刹車收官，預計來年平穩增長

近期工信部公布2019年全年新能源汽車産銷數據：全年産銷分別完成124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。其中純電動汽車生産完成102萬輛，同比增長3.4%；銷售完成97.2萬輛，同比下降1.2%；插電式混合動力汽車産銷分別完�......更多

美國政府向中國電訊設備商華為及副董事長兼財務總監孟晚舟提出「取代起訴書」(superseding indictment)，除了維持指控兩者違反美國禁令外，還加控兩者偷取商業機密。美國去年指控華為及孟晚舟違反華府針對伊朗及北韓的禁令，與這兩個國家有業務往來；同時控告孟晚舟向跨國銀行隱暪與伊朗貿易情況。根據美國當局最新向紐約布魯克林區聯邦法院入稟的「取代起訴書」，美國政府新增起訴華為及孟晚舟違反《反勒索及受賄組織法》(Racketeer Influenced and Corrupt Organizations Act, RICO)，以及串謀偷取6間科技企業的商業機密，包括互聯網路由器源代碼、天線及機械人技術等。

國際財經
- 滙豐把中國今年首季經濟增長預測，由5.8%下調至4.1%，因為新冠肺炎疫情造成的影響。滙豐把中國全年經濟增長預測，由5.8%下調至5.3%，並指出，旅遊、貿易、供應鏈和其他領域已經開始感受到疫情的影響。滙豐把今年全年全球經濟增長預測，由2.5%下調至2.3%，又預計第一季受到的衝擊最大，隨着時間的推移情況將有所好轉。
主要巿場
- MSCI亞太指數(不計日本)連續兩天上揚1%之後，周四回落0.1%，日股則低收0.1%。
- 中國新冠肺炎死亡和感染人數單日大幅上升，令金融市場不安，美股周三破頂的氣勢無法維持，道指周四低開，最多曾跌205點，低見29345點；標指與納指曾創即市新高，分別高見3385點和9748點，最終倒跌告收。道指收市跌幅收窄至128點或0.43%，報29423點；思科系統表現最差，股價下滑5.23%，蘋果倒退0.71%。標指回落0.16%，收報3373點。納指則挫0.14%，收報9711點。三大指數的收市水平，仍然屬於歷來第二高。泛歐Stoxx 600指數偏軟，所有板塊均見紅。三大市場以英國跌勢最勁，挫1.09%，法國跌0.19%，德國回落0.03%。
環球綜評

美滙指數報99.1。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升7.2美元，收市報1,599.6美元/盎司。...... 更多

UACJ（5741）
於2013年, 古河斯凱與住友輕金屬進行業務整合, 成立UACJ。古河電氣工業(5801)持有公司24.9%股份, 為公司最大股東。公司擁有日本最強的鋁壓產品生產能力, 在全球則僅次於美國鋁業和Novelis, 排名第三。公司於2019年11月 5日公佈2020財年上半年業績(4-9月)。銷售額比去年同期下跌4.9%至3146.08億日元，營業利潤比去年同期大減71.1%至34.28億日元，淨利潤方面從去年同期上半年的23.56億日元，盈轉虧至今期的33.89億日元淨虧損。期內, 金屬原材料價格下跌, 加上包括出售銅製品業務等等的業務改革的13.48億日元特別損失，拖累了業績。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增加1.3%至6700億日元。營業利潤比去年減少32.7%至100億日元。受到減少使用塑膠的風氣影響, 容易循環再造的鋁罐再度開始受關注, 2020年度公司在北美市場的鋁罐材料銷售量預期會比2018年度增長30%。另在2021年度, 經營鋁板業務的泰國子公司有望由虧轉盈, 再次錄得經常性盈利。鑑於公司股票市賬率低, 或會受到投資者關注。 Target Price : 2,400 yen Buy Price : 2,180 yen Cut-Loss : 2,050 yen

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.80港元。濰柴動力股份有限公司成立于2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。19年前三季度國內重卡行業景氣度持續，行業銷量增速在高基數下僅同比下滑0.7%，其中第三季度增速又回升到4%，全年有望達到110萬輛。公司銷量及營收表現優于行業。濰柴動力2019年第三季度實現營業收入358億元，同比降低0.2%；歸母淨利潤17.7億元，同比上升10%。前三季度實現營業收入1267億元，同比上升7.3%；歸母淨利潤70.6億元，同比增長17.6%。由于大排量發動機占比提升、毛利率較低的天然氣發動機占比降低等因素，第三季度公司整體毛利率顯著提升1.6個百分點，前三季度毛利率同比提升0.42個百分點。但同時，本部也受到天然氣發動機國六排放標準切換影響，營收同比微幅降低0.2%，拖累第三季總收入增幅，進而導致第三季度期間費用有所上升，占收入比率為15%，同比上升1.64個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別上升0.48、0.56、0.71個百分點，財務費用率下降0.12個百分點。資產負債率較年中略降 1.5 個百分點至70.2%，存貨 212億元，同比增加1.3億元，但環比降低26億元。在建工程 55.2 億元，較年中提高 10 億元，工業動力、林德液壓中國工廠、現有產綫技改等項目仍處持續投入期。公司繼續保持研發高投入，研發費用同比增長27%。我們預計，得益于房地產和基建投資增速回升、國三車型淘汰更新需求迭加等利好因素，明年工程機械行業將迎來復蘇周期；而環保監管、治理超載的趨嚴，將進一步提振行業需求。重卡行業景氣度有望維持。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益于市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助于平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。我們上調2019/2020年的盈利預測至每股收益將達到至1.24/1.33元。我們給予目標價16.8港元，對應2019/2020年11.7/10.9倍市盈率，較現價有12%的上升空間，增持評級。風險是商用車景氣度低于預期，新業務推進低于預期。

MSCI亞太指數(不計日本)連續兩天上揚1%之後，周四回落0.1%，日股則低收0.1%。......更多

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