輝立研究部快訊

2月17日 (星期一)

中芯國際(981)
解構：
公司2019年第四季的銷售額為8.39億美元，較2019年第三季增加2.8%。不含2019年第三季及2018年第四季阿韋紮諾200mm晶圓廠銷售額，2019年第四季的銷售額較2019年第三季的8.02億美元增加4.6%，較2018年第四季的7.38億美元增加13.8%。2019年第四季毛利為1.99億美元，較2019年第三季的1.70億美元增加17.4%，較2018年第四季增加48.7%。2019年第四季毛利率為 23.8%，相比第三季增長3個百分點，相比去年同期增長6.8個百分點。我們看好中國半導體科技移植、電子設備等的半導體應用需求增長，對公司增長潛力仍保持樂觀。
策略：
買入價$16.00，目標價$17.90，止蝕價$15.00

方達控股 (1521.HK) - 業務覆蓋中美兩地，“兩國一制”確保專業能力
藥物開發的整個過程通常分為四個階段：發現、臨床前測試及開發、臨床開發（如I-III期臨床研究）及批准後臨床研究（如IV期臨床研究）。合同研究機構於藥物開發過程中提供的研究、分析及開發服務的類型及目標取決於開發階段。2018年全球製藥合同研究機構市場規模為552億美元，預計2023年將增至914億美元，複合年增率為10.6%。市場外包服務對全球研發支出總額的滲透率由2014年的33.7%持續增長至2018年的37.7%，預計2023年將增至49.3%。......更多

疫情影響下線上服務需求爆發，留意遠程辦公板塊機會

2019年底，中國爆發新型冠狀肺炎，2020年1月30日，因應各國皆開始回報出現傳染案例，世界衛生組織正式宣布此次疫情為國際關注的公共衛生緊急事件。中國政府為應對此次肺炎採取了各項疫情防控措施，而為了降低�......更多

交通運輸部發佈，決定從2020年2月17日0時起,免收全國收費公路車輛通行費，至新冠肺炎疫情防控工作結束。
證監會正式發佈修訂後的《再融資規則》：取消創業板非公開發行股票最近一期末資産負債率高於45%及連續2年盈利的條件；將再融資批文有效期從6個月延長至12個月；鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制。基準價從9折降到8折；4、發行物件放寬至35人。

國際財經
- 美國國家經濟顧問庫德洛稱，特朗普政府可能計劃對中產階級減稅10%，並使其他一些減稅措施永久化。美國1月零售銷售環比增0.3%，預期增0.3%，前值從增0.3%修正爲增0.2%。1月核心零售銷售環比增0.3%，預期增0.3%，前值增0.7%。
- 歐元區2019年第四季度GDP同比修正值增0.9%，預期增1%，初值增1%；季環比修正值增0.1%，預期增0.1%，初值增0.1%。德國第四季度未季調GDP初值同比增0.3%，預期增0.2%，前值增1%；季調後GDP初值環比持平，預期增0.1%，前值增0.1%。
主要巿場
- 日經收跌0.59%，報收23687。
- 美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.09%報29398.08點，標普500漲0.18%報3380.16點，納指漲0.2%報9731.18點。本周，道指漲1.02%，納指漲2.21%，標普500指數漲1.58%。英偉達大漲逾7%，創歷史新高，因第四季度業績好於預期。消息稱白宮正考慮出臺稅收優惠政策，以鼓勵美國人炒股。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數漲0.05%報99.1588，歐元兌美元跌0.1%報1.0832，英鎊兌美元漲0.03%報1.3046，澳元兌美元跌0.08%報0.6713，美元兌日元跌0.02%報109.785，離岸人民幣兌美元跌37個基點報6.993。

市況分析：周五COMEX黃金期貨收漲0.51%報1586.9美元/盎司，周漲0.86%；COMEX白銀期貨收漲0.54%報17.715美元/盎司，周漲0.13%。...... 更多

BandaiNamco（7832）
小夥伴從小在電視台、玩具、電子遊戲，都經常能看到BandaiNamco的品牌，你知道這位巨人在東京證券交易所上市，並貴為日經平均指數225家成份股之一嗎？Bandai Namco Holdings(7832.JT)（中譯：萬代南宫夢），在2005年Bandai和Namco兩間上市公司合併，作為綜合娛樂企業，經營包括玩具、電子遊戲、音樂映像、遊樂設施等業務，同年在東京證券交易所上市。公司的IP戰略（知識產權）包括一系列的長壽動漫角色如Gundam、DragonBall、OnePiece、Naruto、Anpaman、KamenRaider、Ultraman等等。連續3年業績都錄得 8%以上的年成長率，雖然80%營收依賴日本市場，去年在美國、中國也設立了分公司力求進一步開拓市場。2月6日剛發表的成績表，首三季（4-12月）銷售額按年增加0.7%至5,326億日元，營業利潤按年增加3.2%至721億日元。全年計劃方面每股盈利預測一口氣上修8%至245.7日元，較去年破紀錄的288.40日元減少-15%。雖然最大市場的日本從2019年10月起增加了消費稅，但對上半年整體銷售和利潤沖擊不大。貢獻44%營業額的電子遊戲業務錄得了-3%營業額倒退但有+3%的營業利潤增長，而貢獻38%營業額的玩具業務更錄得+9%營業額增長及+30%的營業利潤增長，直接拉抬了整體營業利潤。從地域來看，美洲地區銷售按年急升+13%至369億日元，日本以外亞洲地區銷售按年也急升+12%至371億日元。海外市場的銷售比重似乎正按計劃漸漸增加，減輕集團對日本單一市場的依賴。展望2020，集團在日本靜岡的新工廠將在秋天投產並預計把膠質注塑玩具的產能提升四成，而10月份起會在橫濱市戶外架設約25米高的可動Gundam機器人，有望進一步刺激玩具銷售。BandaiNamco(7832)一手100股，入場費在670,000日元左右。Target Price : 6,545 yenBuy Price : 5,900 yenCut-Loss : 5,590 yen

方達控股 (1521.HK)
研究報告: 方達控股(1521.HK)目標價5.45港元。方達控股是快速增長的合同研究機構，提供貫穿整個藥物發現和開發過程的一體化、科學驅動的研究、分析和開發服務，協助醫藥公司實現藥物開發目標。公司於美國和中國均擁有業務，能有效把握兩個市場的增長機遇。公司實施“兩國一制”的方式，確保客戶在中國和美國都享有同等的質量標準、操作流程及系統，同時也能為客戶就兩國的藥物開發法規及要求提供詳盡且經驗豐富的解讀。公司通過在兩個國家共享技術專長和人員，利用對兩個監管體系的熟悉來為客戶藥物發現及開發目標服務。公司不斷擴張自身產能，上海張江高科技園區約42,000平方英尺新生物分析實驗室投入運營；美國700 Pennsylvania Drive, Exton, PA的實驗室面積擴大約10,000平方英尺，於12月底投入運營；美國Exton, PA租賃71,000平方英尺的新設施，裝修完成後用於擴張 CMC和生物分析業務。公司亦通過併購擴大現有業務及產能。公司通過上述業務線新建或升級的舉措，希望能夠藉助BRI及RMI擴張加拿大和北美西岸業務，建立橫跨北美及中國的DMPK中心，通過控制方達蘇州的大部分股份從而擴張於中國的CMC服務能力和業務，並通過上海張江科技園的新實驗室建立中國的DMPK團隊及業務線，擴大產能，把握市場機遇，不斷促進中國及美國業務的增長。杭州泰格醫藥科技股份有限公司（股票代碼：300347）是一家專注於為新藥研發提供臨床試驗全過程專業服務的合同研究組織（CRO），主要為國內外醫藥和醫療器械創新企業提供創新藥、醫療器械及生物技術相關產品的臨床研究全過程專業服務，旨在為客戶降低研發風險、縮短研發週期、節約研發經費，推進產品市場化進程，讓患者早日用上更新、更優的醫藥和醫療產品。泰格集團與公司業務劃分明確且具有協同增效效應，公司與泰格集團建立合作關係。收益於與泰格集團的協同效應，公司能夠向中國客戶提供從I期至IV期的全面臨床試驗支持解決方案，而泰格集團的客戶亦可獲得公司的服務，特別是生物分析服務。我們預測公司FY19/FY20/FY21年營業收入分別為美元1.13/1.50/1.88億元，同比增長35.96%/32.85%/25.01%；毛利為美元4678/6277/7925萬元，股東應佔淨利為美元2137/2837/3555萬元；對應EPS分別為美元0.01/0.02/0.02元。我們得到目標價5.45港幣，較現價（HKD4.57 as of February 14, 2020）有+19.26%的升幅，給予“增持”評級。風險提示：醫藥行業研發投入不及預期；產能增長不及預期；行業政策風險。

市況分析：日經收跌0.59%，報收23687。......更多

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