輝立研究部快訊

2月25日 (星期二)

聯想集團(992)
解構：
聯想集團(992)早前公布了截至2019年12月31日止第三財政季度業績，季度收入和除稅前溢利均創歷史新高，主要由於個人電腦和智能設備業務持續增長，以及數據中心業務改善所致。展望未來，集團將繼續瞄準高端市場收入增長，並通過進一步擴大高增長和高端細分市場，從而令個人電腦和智能設備業務盈利能力提升，另一戰略重點是建立推動軟件和服務的銷售增長能力。對於移動業務，集團將進一步增強其在目標市場的競爭力，以維持盈利增長。數據中心業務的改善目前還處於起步階段，隨著更多5G等新技術的產品和應用的問世，數據增長趨勢有望加速，從而推動數據中心業務未來成長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.40，目標價$5.90，止蝕價$5.15

高鑫零售(6808)
解構：
截至2019年度，公司總銷售營收為人民幣1,018.68億元，同比增幅為0.5%。毛利為人民幣257.31億元，同比增幅為2.4%。毛利率(按總銷售營收計算)為25.3%，同比增加0.5個百分點。公司持續努力優化產品組合以改善毛利率。雙品牌間的供應鏈整合對毛利率產生正面影響。經營溢利為人民幣48.90億元，同比增幅為4.1%。年內溢利為人民幣30.45億元，同比增幅為12.8%。公司權益股東應佔溢利為人民幣28.34億元，同比增幅為14.4%。2019年公司O2O業務的總銷售營收較去年增長近90%，未來線上業務的營收占比將持續爬升。2019年公司一共升級改造了十家門店，從最早完成改造的門店來看，同店增長有明顯改善，尤其是生鮮品類的同店增長，平均錄得雙位數增長。2020年，公司會將改造提速，升級改造50家現有門店。
策略：
買入價$10.50，目標價$11.80，止蝕價$10.00

通用環球醫療 (2666.HK) - 多樣化醫療服務業態轉型穩步進行，建議重新關注
通用環球醫療集團有限公司是一家專注於中國高速發展的大健康產業的多元化醫療健康企業，於2015年在香港上市，其最大股東為中國通用技術（集團）控股有限責任公司，是由中央直接管理的國有骨幹企業，是國資委批准的3家以醫療健康為主業的央企之一，也是《財富》世界500強企業。公司近年來不斷拓展醫療行業資源，逐步確立了以醫療服務為核心，同步發展醫療金融、醫療技術服務、醫療資訊化、醫養結合及醫療健康保險的醫療健康產業一體化發展戰略。公司業務涉及兩大板塊，其中金融與諮詢板塊包括融資租賃、諮詢服務（行業、設備及融資諮詢和科室升級諮詢）及醫療設備銷售等業務，而醫院集團板塊包括綜合醫療服務和醫院運營管理服務等業務。......更多

疫情影響下線上服務需求爆發，留意遠程辦公板塊機會

2019年底，中國爆發新型冠狀肺炎，2020年1月30日，因應各國皆開始回報出現傳染案例，世界衛生組織正式宣布此次疫情為國際關注的公共衛生緊急事件。中國政府為應對此次肺炎採取了各項疫情防控措施，而為了降低人員流動導致的風險，各個公司號召員工�......更多

世界"910;生組織(WHO)表示，去年底開始在中國武漢爆發的新冠肺炎(COVID-19)，仍未發展成為「大流行病」(pandemic)，疫情也沒有失控。世"910;總幹事譚德塞(Tedros Adhanom Ghebreyesus)周一在瑞士日內瓦一個記者會形容，根據目前情況，新冠肺炎是一種在世界不同地區蔓延的傳染病(epidemics)，並非不受控制的大流行病。不過，譚德塞要求各國，預備好應對爆發全球性瘟疫的潛在風險。世"910;較早時稱，全球30個國家合共錄得79339宗新冠肺炎確診病例，2619人死亡。在剛過去的周末，伊朗、南韓和意大利錄得的新增確診數字急增，令外界普遍憂慮疫情或失控，金融市場出現劇烈波動。

國際財經
- 新冠肺炎疫情擴散情況嚴峻，可能導致全球經濟增長進一步放緩，有經濟師估計，全球局勢最新發展可能迫使美國聯儲局進一步減息。CME的FedWatch利率期貨數據顯示，期貨交易商預期，聯儲局3月減息的可能性是23%，4月減息可能性超過50%。Northern Trust首席經濟師Carl Tannenbaum認為，如果聯儲局不採取應對行動，很可能被炮轟缺乏市場觸覺。相信倘若聯儲局不減息，美國經濟復蘇將難以持續。Macro Policy Perspectives總裁Julia Coronado認為，聯儲局3月減息可能性較低，很可能只暗示當局4月可能減息。不過，Evercore ISI的Krishna Guha相信，聯儲局可能在3月減息，幅度可能超過25個基點。
主要巿場
- 亞洲股市普遍向下，南韓股市收跌近4%；日股因天皇壽辰假期休市。
- 內地新型冠狀病毒肺炎有跡象受控之際，疫情卻快速在東北亞及歐洲擴散，南韓和意大利確診個案連日激增，中東的伊朗更錄得異常高的死亡率，並把病毒傳入鄰國巴林及科威特。疫情蔓延全球觸發金融市場恐慌，引爆環球小股災，主要股市全線急插水。道指收市挫1031點或3.56%，報27960點；以點數計，為124年有史以來第三大單日跌幅，不過參考作用不大，因為1987年股災期間，道指單日只是下挫508點，但當時的跌幅卻高達23%。標指收市下滑3.35%，報3225點；11個板塊股價都下跌。納指收市插水3.71%，報9221點。航空股達美和美航周一收市分別下挫逾6%和8%，多隻郵輪股跌幅更超過9%；晶片股輝達(Nvidia)跌7%，道指成分股英特爾挫4%；蘋果都瀉4.75%。醫療保險股跳水7.84%，為跌幅最大的道指成分股，而30隻道指成分股無一幸免都下滑。美國運通回落4.97%，VISA倒退4.80%。歐洲股市錄得近4年最差的表現，泛歐Stoxx 600指數全日下行，埋單下跌3.79%。英、德、法3個主要股市分別插水3.34%至4.01%。
環球綜評

美滙指數反覆靠穩，報99.64。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升28美元，收市報1,697.1美元/盎司。...... 更多

松屋食品集團（9887）
1966年在東京創立中華飯店「松屋」。1980年成立公司，提供牛肉蓋飯、咖哩、各種定食套餐等的連鎖快餐店品牌「松屋」, 以及吉列豬排連鎖專門店品牌「松のや」兩大業務支柱。公司從2018年10 月起轉為控股公司體制。2019年11月7日公佈的2020財年頭3季業績 (2019年4-12月)方面，銷售額比去年同期增加8.7%至795.99億日元，營業利潤比去年同期增加60.1%至48.27億日元。原有店舖的同店銷售額比去年同期增加5.3%之外，新開店舖的銷售也成為增長點。 Food & Labour Cost(食材成本和人力成本)對銷售額比率方面，較去年同期改善了0.8%也貢獻了利潤增長。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年上升6.1%至1041億日元，營業利潤比去年上升42.9%至55.5億日元。期內銷售方面，期間限定的咖哩雞菜單、創業期配方的咖喱牛肉菜單都走勢良好，另外伴隨著店舖裝修和設備投資，營運改善計劃如電子支付、自助服務正遂歩推進。以上因素都有望推動業績表現。Target Price : 4,678 yenBuy Price : 4,483 yenCut-Loss : 4,379 yen

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價26.00元人民幣。拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品綫，5000多個產品。公司在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音產品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過並購快速切入汽車輕量化底盤領域，通過定向增發募資助力進入汽車電子領域。實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，並通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響，拓普集團實現收入 24.38 億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤 2.11 億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。我們認為憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投產也將為公司帶來突破性進展。

亞洲股市普遍向下，南韓股市收跌近4%；日股因天皇壽辰假期休市。......更多

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