輝立研究部快訊

2月27日 (星期四)

中國光大綠色環保(1257)
解構：
中國光大綠色環保(1257)主營業務包括生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電等。截至2019年12月31日，集團共擁有108個環保項目，包括48個生物質綜合利用項目、有51個危廢及固廢處置項目、7個營運的光伏發電項目及2個營運的風電項目。於2019年度，集團錄得收益約92.79億港元，較2018年增長33%；股東應佔盈利為16.21億元，增長22%；每股基本盈利為78.48港仙，增長22.4%，現價相當於約5.7倍往績市盈率。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.35，目標價$5.00，止蝕價$4.10

玖龍紙業(2689)
解構：
公司發佈中期業績，毛利潤約為人民幣4,917.8百萬元，較去年同期增加3.4%。毛利率則由15.7%增加至約17.1%。經營盈利約為人民幣3,338.5百萬元，較去年同期減少2.7%。經營盈利率由去年同期的11.3%增加至本期間的約11.6%。造紙總設計年產能為1,647萬噸；造漿(再生漿及木漿)總設計年產為85萬噸；下游包裝廠總設計年產為10億平方米。營銷策略方面，新推出“江龍牌”更有效地擴大中低端市場覆蓋面。公司計劃於2020年第一季度，於河北及東莞分別增加50萬噸及60萬噸包裝紙年產能，並於2021年年底前在馬來西亞增加55萬噸包裝紙年產能。預計以上擴產項目完成後，公司造紙總設計年產能進一步增至1,810萬噸。
策略：
買入價$8.60，目標價$9.70，止蝕價$7.50

疫情影響下線上服務需求爆發，留意遠程辦公板塊機會

2019年底，中國爆發新型冠狀肺炎，2020年1月30日，因應各國皆開始回報出現傳染案例，世界衛生組織正式宣布此次疫情為國際關注的公共衛生緊急事件。中國政府為應對此次肺炎採取了各項疫情防控措施，而為了降低人員流動導致的風險，各個公司號召員工�......更多

有新債王之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)認為，美國股市本周大跌，與桑德斯(Bernie Sanders)有望成為民主黨總統提名人的消息直接關連，大跌市並非單純反映新冠肺炎疫情擴散憂慮。美國財經媒體CNBC引述岡拉克的電郵回覆稱，如果跌市只與疫情關連，那麼，本應因為疫情而造好的美國最大醫療保險企業United Healthcare，股價跌幅卻高於標指。岡拉克認為，這種反常市況的唯一答案，是跌市不單與疫情有關，更加反映市場正在消化有關桑德斯民望急升的消息。外界估計，桑德斯贏得民主黨總統參選提名的可能性超過50%。

國際財經
- 墨西哥央行因應新冠肺炎疫情衝擊，調低今年經濟增長預測，同時調高通脹預期。墨西哥央行在最新發表的季度經濟報告中指出，調低今年經濟增長預測，最新為0.5%至1.5%，原先為0.8%至1.8%。墨西哥去年經濟收縮0.1%，技術上陷入衰退。墨西哥央行表示，新冠肺炎疫情擴散，令到全球經濟前景與供應鏈活動存在很大不確定性，國家經濟前景也存在很大變數。報告指出，現時的估算數據假設本地需求保持良好復甦，前提是全球經濟持續緩步增長。另外，墨西哥央行把今年第四季年率化通脹預測，由3%調升至3.2%。有關調整是因應墨西哥去年12月調高最低工資水平而修訂。
主要巿場
- 亞股普遍下跌，MSCI亞太指數(不計日本)下滑1.1%，日股低收0.79%。
- 美股連續兩天急挫後，加上奉行社會主義的桑德斯，在民主黨總統提名初選中民望急漲，市場憂慮他若成功當選總統，勢必令美股陷入崩潰，都拖累大市表現。道指市挫123點或0.46%，報26957點；迪士尼股價下滑3.77%，為表現最差的道指成分股；雪佛龍和埃克森美孚齊挫超過2%；道指與標指連續第5個交易日下滑，道指5日累計的點數跌幅創歷來最大；標指周三則反覆下跌0.38%，收報3116點；金融、醫療保健和科技板塊均偏軟。納指反覆微漲0.17%，收報8980點，終止「四連跌」局面，並將扭轉今年初以來的跌勢，倒升0.1%；蘋果周三股價反彈1.59%，Netflix急漲超過5%。隨着疫情在歐洲擴散，歐股一度急插近3%，世"910;總幹事譚德塞表示，意大利、伊朗和南韓的確診病例突然增加，令人深感憂慮，但病毒仍可得到控制，沒有構成大流行。歐股表現反覆，Stoxx 600指數挽回盤中2.89%跌幅，收市無起跌；德股挫0.12%，英股和法股分別升0.35%及0.09%。
環球綜評

美滙指數從周二的兩周低位反彈，上揚0.15%，報99.12。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌7.3美元，收市報1,662.9美元/盎司。...... 更多

Fukuda電子（6960）
公司於1939年創業, 主力業務為醫療電子機器的製造和銷售, 經營生物檢驗裝置﹑生物數據監察﹑醫療裝置, 以及消耗品四個分部範疇。呼吸和心血管領域為公司強項, 其心電計產品於日本擁有最大市場份額。公司於1月31日公佈2020財年首3季業績(2019年4-12月)。銷售額比去年同期增加5.8%至953.45億日元。營業利潤比去年同期增加11.7%至91.62億日元。醫療裝置分部以外的其他三個分部的收入都錄得增長。預定今年4月開始實施的「診療報酬修訂案」對醫療機構在多方面（診金、病床、工時、人員）都帶來改變和挑戰，社會對高效率和高質素醫療服務的持續需求，兩者都有助推動公司業績。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增長0.9%至1310億日元。營業利潤目標為比去年增長0.4%至127億日元。現時停泊於橫濱的「鑽石公主號」郵輪上的乘客集體感染新型冠狀病毒。有指當中病情較嚴重的受感染者在醫療機關內, 利用人工呼吸機接受集中治療。公司的人工呼吸機產品備受好評, 有望受惠於市場對人工呼吸機需求增加的趨勢。Target Price : 7,552 yenBuy Price : 7,000 yenCut-Loss : 6,680 yen

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價26.00元人民幣。拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品綫，5000多個產品。公司在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音產品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過並購快速切入汽車輕量化底盤領域，通過定向增發募資助力進入汽車電子領域。實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，並通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響，拓普集團實現收入 24.38 億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤 2.11 億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。我們認為憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投產也將為公司帶來突破性進展。

亞股普遍下跌，MSCI亞太指數(不計日本)下滑1.1%，日股低收0.79%。......更多

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