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伊藤忠Advanced Logistics 投資(3493) 此房地產信託基金(REIT) 投資於物流設施, 在2018年5月成立, 並於同年9月上市。其出資人伊藤忠商事, 擅於在生活消費相關業務的經營中融合物流。位於千葉縣的「i Missions Park 印西」為其旗艦設施。該REIT於2019年9月13日公佈截至2019年7月的半年期業績(2019年2-7月)。營業收入比前半年期(2018年8月-2019年1月)增長32.1%至17.18億日元。營業利潤比前半年期增長9.9%至8.1億日元。包括超額利潤在內的每單位分派為2311日元。該REIT向「i Missions Park 印西」和「i Missions Park 守谷2」追加49.9億日元的投資, 總收購代價增加至588.3億日元。截至2020年1月的半年期(2019年8-2020年1月)目標方面, 營業收入目標比前半年期(2019年2-7月)增長2.7%至17.64億日元。營業利潤目標為比前半年期增長1.5%至8.22億日元。包括超額利潤在內的每單位分派目標為增長2.4%至2366日元。以2月20日收市價計算,全年預期分派收益率為3.78%。伊藤忠集團和集團旗下企業為該REIT設施的主要租戶, 帶來穩定現金流, 另外也預期電子商務市場擴大, 會為其物流設施需求帶來支持。Target Price : 130,000 yenBuy Price : 124,000 yenCut-Loss : 120,000 yen |
通用環球醫療 (2666.HK) 研究報告: 通用環球醫療(2666.HK)目標價6.91港元。通用環球醫療集團有限公司是一家專注於中國高速發展的大健康產業的多元化醫療健康企業,於2015年在香港上市,其最大股東為中國通用技術(集團)控股有限責任公司,是由中央直接管理的國有骨幹企業,是國資委批准的3家以醫療健康為主業的央企之一,也是《財富》世界500強企業。公司近年來不斷拓展醫療行業資源,逐步確立了以醫療服務為核心,同步發展醫療金融、醫療技術服務、醫療信息化、醫養結合及醫療健康保險的醫療健康產業一體化發展戰略。公司業務涉及兩大板塊,其中金融與諮詢板塊包括融資租賃、諮詢服務(行業、設備及融資諮詢和科室升級諮詢)及醫療設備銷售等業務,而醫院集團板塊包括綜合醫療服務和醫院運營管理服務等業務。2019年前三個季度,公司業績保持穩定增長,其中營業收入為49.86億元,同比增長53.28%,期內溢利為14.37億元,同比增長22.71%,股東應佔溢利較去年同期亦增長超過10%。金融與諮詢業務方面,淨息差和淨利差較去年有所增长,不良資產率也相對穩定,撥備覆蓋率仍維持在穩健水平;醫院集團業務方面,公司繼續推進國有企業辦醫療機構的剝離承接工作,同時積極進行合作醫療機構的融合管理工作,以逐步建立全國性醫療服務網絡。截止2019年底,公司通過股權控制的形式,合共與近50家醫療機構完成簽約,合計開放床位數估計超過1.4萬張,預計將於2020年完成大部分醫院的並表工作。公司管理層預計,未來3到5年內合計開放床位數將達到約3萬張,醫院集團板塊的收入佔比將達到50%以上。2019年12月,公司增資陽泉煤業旗下陽煤醫院管理公司,成為該公司的控股股東,持股51%。陽煤醫院管理公司為4間標的醫院的舉辦人,標的醫院位於山西省陽泉市,為非營利性法人,實際開放床位超過2,100張,2017及2018年總計溢利分別為6313萬元及1357萬元,截止2019年10月30日的帳面資產值約為3.62億元。其中,陽泉煤業總醫院為一家實際開放床位1,155張的三級甲等綜合性醫院,該院財務表現良好,在規模、聲譽、地理位置及財務狀況等方面具有競爭優勢。鑒於公司並表醫院逐步增加,收入與資產規模穩步增長,盈利能力及資產質量維持較好水平,我們對公司未來醫療資源的進一步整合及產業鏈協同發展持樂觀態度,建議重新關注股份。我們採用SOTP進行估值,並考慮到公司主營業務間之影響,調整目標價為6.91港幣,對應FY19/FY20/FY21 8.33x/6.54x/5.61x PE,較現價(HKD 5.46 as of February 18, 2020)有+26.48 %的升幅,給予“買入”評級。風險提示:醫院並表進展不及預期;新簽約醫院增長不及預期;匯率風險;行業政策風險。 |
代號 |
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