輝立研究部快訊

3月11日 (星期三)

寶龍商業(9909)
解構：
寶龍商業(9909)專注商業營運服務，截至2019年12月31日，其有51處在管零售商業物業，總在管建築面積約為700萬平方米；已簽約零售商業物業72個，總合約建築面積為890萬平方米。集團亦向住宅物業、辦公大樓及服務式公寓提供物業管理服務。截至2019年12月31日，其有51個住宅物業在管項目，總在管建築面積為約1150百萬平方米;已簽約項目86個，總簽約建築面積1950萬平方米。於截至2019年12月31日止年度業績，集團錄得收入16.2億元人民幣，較2018年度增長35%；利潤為1.78億元，增長34%。若不包括上市開支，利潤為2.08億元，增長56%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.00，目標價$11.50，止蝕價$9.25

華電國際電力股份(1071)
解構：
公司是國內五大發電集團之一，其主要業務為建設、經營電廠，包括大型高效的燃煤燃氣發電機組及多項可再生能源項目。公司擁有60家已投入運行的控股發電廠，控股總裝機容量為49吉瓦，其中燃煤39吉瓦，燃氣4.4吉瓦，水電、風電及太陽能發電等可再生能源5.75吉瓦。公司2019年全年合並口徑計算的累計發電量為2.15億兆瓦時，按年增長1.84%；上網電量完成2.01億兆瓦時，按年增長2.09%，主要由于新增機組的電量貢獻。2019年市場化交易電量約為1.08億兆瓦時，交易電量比例53.7%，按年增加10.1個百分點。
策略：
買入價$2.20，目標價$3.15，止蝕價$1.70

廣汽集團 (2238.HK) - 短期打壓較大，但長期趨勢不變
2019年中國汽車市場下行，整體下降9%。廣汽集團憑藉旗下強勢的日系品牌，表現好於行業，全年實現銷量206.22萬輛，同比下滑約4%。其中，“兩田”依舊保持著較強的增長勢頭。廣汽本田銷量77.1萬輛，同比增長4%；暢銷車型中，第十代雅閣月均銷量接近2萬輛，淩派、繽智等車型年度銷量都超過了10萬輛。廣汽豐田全年銷量68.2萬輛，同比增長17.6%，遠高於行業平均；重磅車型雷淩、凱美瑞，CHR、漢蘭達均在各自細分市場熱賣。......更多

疫情加快汽車行業扶持政策出臺

今年新冠疫情衝擊下，汽車行業的生產和銷售受到嚴重影響疫情，中斷了2019年4季度開始的車市復蘇步伐。汽車4S店的購買消費因隔離措施而斷流，上游零部件供應商企業未完全復工又影響了整車生產商復工生產。根據乘聯會最新公布的數據，2020年2月上半月，國內乘用車零售銷量......更多

中國2月CPI同比上漲5.2%，預期4.9%，前值5.4%。1-2月平均，CPI同比上漲5.3%。2月PPI同比下降0.4%，預期下降0.3%，前值上漲0.1%。1-2月平均，PPI同比下降0.2%。
湖北省潛江市將於近日全面恢復正常生産生活秩序，市域內所有交通卡口將解除，所有公共交通將恢復，所有企業將全面復工複産。湖北省黃岡市通告,從3月11日起,有序恢復正常醫療服務。位於武漢市的洪山體育館武昌方艙醫院舉行休艙儀式。在武漢所有方艙醫院中，武昌方艙醫院是最後休艙的。

國際財經
- 特朗普周二與美國參議員們舉行會晤。美國白宮官員表示，美國總統特朗普提出將工資稅稅率降低至0%，持續至年底。
- 據CME“美聯儲觀察”最新資料顯示，美聯儲降息100個基點至0%-0.25%的概率已降至4.8%，周一曾一度飆升至逾70%；3月降息75個基點至0.25%-0.50%概率則大幅上升至95.2%。
- 歐元區2019年四季度GDP修正值同比增長1%，預期及前值均爲0.9%。
主要巿場
- 日經收漲1.2%，報收19867。
- 周二美股報復反彈，三大股指均漲近5%。道指漲超1100點，收復25000點關口。摩根大通漲7.8%，蘋果漲7.2%，領漲道指。截至收盤，道指漲4.89%報25018.16點，標普500漲4.94%報2882.23點，納指漲4.95%報8344.25點。特朗普與參議員舉行會晤，敦促推出減稅及其他刺激措施。美國財長姆努欽也表示，兩黨需要抓緊行動通過經濟刺激政策。
環球綜評

周二紐約尾盤，美元指數漲1.61%報96.5709，創三年多以來最大單日漲幅。非美貨幣全線走低，歐元兌美元跌1.49%報1.1282，英鎊兌美元跌1.62%報1.291，澳元兌美元跌1.23%報0.6506，美元兌日元漲3.22%報105.66，離岸人民幣兌美元跌114個基點報6.9639。美元和美債收益率大漲，對於各國政府將採取刺激措施抗擊疫情衝擊的預期升溫。

市況分析：周二COMEX黃金期貨收跌1.58%報1649.2美元/盎司；COMEX白銀期貨收跌1.02%報16.88美元/盎司。美國股市在遭遇2008年以來的最大單日跌幅後反彈，同時政府債券收益率從周一的歷史低點大幅回升。...... 更多

Healthcare＆Medical Investment Corporation（3455）
該房地產投資信託基金(J-REIT)專門於醫療護理設施, 並於2017年11月成為首隻取得醫院資產的J-REIT。其主要出資人包括經營護理醫療業務的Ship Healthcare Holdings, 三井住友銀行和NEC Capital Solutions。截至2019年7月的半年期(2019年2-7月)業績方面, 營業收入比上一半年期(2018年8月-2019年1月)增長54.4%至20.08億日元。營業利潤比上一半年期增長83.9%至11.89億日元。包括超額利潤的每單位分派為3643日元 (當中的318日元為每單位超額利潤)。該信託投資基金於2019年2月以總代價226.91億日元取得8個項目, 令期末擁有項目數目增至35個。截至2020年1月的半年期(2019年8月-2020年1月)業績目標方面, 營業收入目標比上一半年期(2019年1-7月)增長0.2%至20.12億日元。營業利潤目標比上一半年期減少7.4%至11.01億日元。包括超額利潤的每單位分派目標比上一半年期減少8.3%至3304日元。根據管理層對截至2020年7月的半年期的分派預期, 並以基金於2月27日的收市價為基準, 全年分派收益率為4.83%。人口高齡化, 加上扶養老年人的年輕世代人口減少, 預期健康護理設施數目會增加, 社會對醫療服務的需求也會上升。Target Price : 140,000 yenBuy Price : 123,000 yenCut-Loss : 120,000 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價34.00港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續布局網絡游戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡游戲業務穩健增長且現金流强勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潜力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。2019三季度公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利為人民幣822.9百萬元，較上年同期增長18%，較上季度增長 15%。毛利率為41%，較上年同期下降了四個百分點，較上季度上升了三個百分點。毛利率同比的下降主要反映了集團業務組合的變化。毛利率環比的提升主要由于雲業務運營效率的提升。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有游戲的收益下降導致，部分被今年新手游的收益貢獻所抵銷。現有網游《劍網3》年底將迎來更新。由公司自主研發的二次元手游《雙生視界》已于日本上綫，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新手游，預計在2020年上線。隨著舊游戲的更新以及手游多元化產品戰略的推進，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6% 。雲業務仍保持強勁增長,主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山雲不斷拓展游戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。 11月14日公司發佈公告稱擬將金山雲分拆上市，但暫未公佈更多信息。Q3金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。 WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。 WPS也正式發布國際版布局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得强勁提升。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。預計公司2019/2020年收入為78.2億元/100.6億元，調整後淨利潤為-14.4億元/1.87億元。目標價為34港元，“買入”評級。

市況分析：日經收漲1.2%，報收19867。......更多

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