輝立研究部快訊

3月12日 (星期四)

利亞零售(831)
解構：
雖然經歷香港社會事件，對零售業造成重大影響，消費意欲疲弱，旅遊業急速下滑，但利亞零售(831)採取了適當的抗逆方法，2019年度業績仍錄得穩健增長，營業額較2018年度增長5.9%至56.32億港元，純利為2.07億元，增長13.3%。董事會決議宣派末期股息每股19仙及特別股息每股21仙，連同中期息每股7仙，全年共派息46仙，增長109%。現價股息率達12%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.75，目標價$4.05，止蝕價$3.60

新城悅服務(1755)
解構：
公司為新城系旗下的物業管理服務公司，依托于新城系的地產項目，在中國物業服務百强企業中2019年排名第13位。公司合約面積達到1.33億平。未來隨著新城系的銷售增長，將繼續推動公司業績提升。此外隨著代理項目的增加，規模效應和管理費用率下降，毛利率有望提升。
策略：
買入價$15.00，目標價$20.00，止蝕價$12.40

廣汽集團 (2238.HK) - 短期打壓較大，但長期趨勢不變
2019年中國汽車市場下行，整體下降9%。廣汽集團憑藉旗下強勢的日系品牌，表現好於行業，全年實現銷量206.22萬輛，同比下滑約4%。其中，“兩田”依舊保持著較強的增長勢頭。廣汽本田銷量77.1萬輛，同比增長4%；暢銷車型中，第十代雅閣月均銷量接近2萬輛，淩派、繽智等車型年度銷量都超過了10萬輛。廣汽豐田全年銷量68.2萬輛，同比增長17.6%，遠高於行業平均；重磅車型雷淩、凱美瑞，CHR、漢蘭達均在各自細分市場熱賣。......更多

疫情加快汽車行業扶持政策出臺

今年新冠疫情衝擊下，汽車行業的生產和銷售受到嚴重影響疫情，中斷了2019年4季度開始的車市復蘇步伐。汽車4S店的購買消費因隔離措施而斷流，上游零部件供應商企業未完全復工又影響了整車生產商復工生產。根據乘聯會最新公布的數據，2020年2月上半月，國內乘用車零售銷量......更多

中國2月M2同比增8.8%，預期8.5%，前值8.4%。2月新增人民幣貸款9057億元，預期11960億元，前值33400億元。2月社會融資規模增量爲8554億元，市場預期18750億元，前值爲50674億元。
國務院常務會議指出，要抓緊出臺普惠金融定向降准措施，並額外加大對股份制銀行的降准力度；適當下放信用貸款審批許可權。要抓緊進一步縮減外商投資准入負面清單，擴大鼓勵外商投資産業目錄。要有序推動全産業鏈加快復工複産，支援企業以應收賬款、倉單和存貨質押等進行融資。
美國政府再次延長華爲臨時許可證至5月15日。

國際財經
- 美國總統特朗普考慮限制非必要的歐洲出行，考慮通過國家災難援助基金幫助企業。美國對來自歐洲的旅行限制將包括部分商務旅行情況。特朗普政府正在積極考慮援引《斯坦福法案》宣佈疫情爲“國家級災難”，此舉將釋放最多400億美元的特別經費。
- 紐約聯儲周三發表聲明稱，將把隔夜回購操作提供的資金量上限從周一剛剛調高後的1500億美元進一步提升至1750億美元。此外，美聯儲還延長了450億美元的兩周回購計劃，並增加了500億美元的一個月期回購計劃。
- 英國央行下調基準利率50個基點至0.25%，同時將反周期資本緩衝率從1%下調至0%，維持國債購買目標爲4350億英鎊不變，維持企業債購債規模在100億英鎊不變。
主要巿場
- 日經收跌2.27%，報收19416。
- 美股收盤再度暴跌，盤中三大股指一度悉數跌入熊市。道指收跌逾1400點，跌幅近6%。標普500指數跌4.89%，納指跌4.7%。波音跌超18%，創2017年6月以來新低。陶氏跌10.86%，聯合技術跌9.93%，美國運通跌7.67%，思科跌7.56%，紛紛領跌道指。消息稱特朗普正在考慮宣佈進入“國家級災難”狀態。截至收盤，道指跌5.86%報23553.22點，標普500指數跌4.89%報2741.38點，納指跌4.7%報7952.05點。
環球綜評

周三紐約尾盤，美元指數基本持平于96.5732，歐元兌美元跌0.11%報1.1269，英鎊兌美元跌0.69%報1.2821，澳元兌美元跌0.34%報0.6484，美元兌日元跌1.09%報104.505，離岸人民幣兌美元跌51個基點報6.969。

市況分析：周三COMEX黃金期貨收跌1.53%報1634.9美元/盎司，連跌兩日，創一周新低；COMEX白銀期貨收跌1.3%報16.735美元/盎司。...... 更多

日水製藥（4550）
1935年作為日本水產(1332)的子公司而成立。公司主要經營診斷藥和醫藥兩大業務, 前者包括診斷用藥﹑檢測藥﹑檢驗用機器, 以及原材料的製造,採購和銷售; 後者包括醫藥品和健康食品的經營。公司於2月3日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售額比去年同期增長0.9%至93.18億日元。營業利潤比去年同期減少18%至7.7億日元。兩項業務的收入雖然同時錄得增長, 但政府削減醫療開支的方針不變, 上市藥品的價格持續受壓, 令來自診斷藥業務的營業利潤同比下跌15.6%, 也拖累總營業利潤倒退。全年計劃方面, 銷售額目標比去年增長6%至133億日元。營業利潤目標比去年增長1.3%至13.3億日元。新型冠狀病毒於全球繼續蔓延, 預期公司會強化用於該病毒的臨床診斷藥產品的研發。由於現時公司業務高度依賴母公司, 加上母公司子公司同時上市, 子公司的獨立性受到質疑, 未來公司的企業管治質素有明顯的改善潛力。Target Price : 1,295 yenBuy Price : 1,245 yenCut-Loss : 1,225 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價34.00港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續布局網絡游戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡游戲業務穩健增長且現金流强勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潜力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。2019三季度公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利為人民幣822.9百萬元，較上年同期增長18%，較上季度增長 15%。毛利率為41%，較上年同期下降了四個百分點，較上季度上升了三個百分點。毛利率同比的下降主要反映了集團業務組合的變化。毛利率環比的提升主要由于雲業務運營效率的提升。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有游戲的收益下降導致，部分被今年新手游的收益貢獻所抵銷。現有網游《劍網3》年底將迎來更新。由公司自主研發的二次元手游《雙生視界》已于日本上綫，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新手游，預計在2020年上線。隨著舊游戲的更新以及手游多元化產品戰略的推進，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6% 。雲業務仍保持強勁增長,主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山雲不斷拓展游戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。 11月14日公司發佈公告稱擬將金山雲分拆上市，但暫未公佈更多信息。Q3金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。 WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。 WPS也正式發布國際版布局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得强勁提升。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。預計公司2019/2020年收入為78.2億元/100.6億元，調整後淨利潤為-14.4億元/1.87億元。目標價為34港元，“買入”評級。

市況分析：日經收跌2.27%，報收19416。......更多

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