輝立研究部快訊

3月17日 (星期二)

信義光能(968)
解構：
信義光能(968)於分拆信源能源(3868)獨立上市後，專注於太陽能玻璃業務、開發及建設太陽能發電場以及工程、採購及建設（EPC）業務。根據平價上網政策，太陽能發電項目須於2020年底前開始建設，中國光伏裝機率今年有望反彈，將推動太陽能玻璃需求進一步增長，為把握市場增長及擴大市場份額，集團已積極加快產能擴張，並準備於今年新增4條太陽能玻璃生產線，總產能為4000噸/日，從而將總日熔量由7800噸增加至11800噸。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.60，目標價$5.20，止蝕價$4.30

海昌海洋公園(2255)
解構：
海昌海洋公園是中國領先的主題公園開發及運營商，公司在大連、青島、天津、煙臺、武漢、成都、重慶、上海及三亞分別經營著十個項目，包括七座海洋主題公園、一座冒險主題遊樂園、一座沈浸式海洋文娛綜合體及一座水世界，在鄭州還有一個在建項目。中國主題公園行業增長前景巨大，且海洋公園行業准入壁壘較高，公司的業務屬行業第一梯隊，未來有望持續受益於國內旅遊消費的興盛。
策略：
買入價$0.54，目標價$0.72，止蝕價$0.44

廣汽集團 (2238.HK) - 短期打壓較大，但長期趨勢不變
2019年中國汽車市場下行，整體下降9%。廣汽集團憑藉旗下強勢的日系品牌，表現好於行業，全年實現銷量206.22萬輛，同比下滑約4%。其中，“兩田”依舊保持著較強的增長勢頭。廣汽本田銷量77.1萬輛，同比增長4%；暢銷車型中，第十代雅閣月均銷量接近2萬輛，淩派、繽智等車型年度銷量都超過了10萬輛。廣汽豐田全年銷量68.2萬輛，同比增長17.6%，遠高於行業平均；重磅車型雷淩、凱美瑞，CHR、漢蘭達均在各自細分市場熱賣。......更多

疫情加快汽車行業扶持政策出臺

今年新冠疫情衝擊下，汽車行業的生產和銷售受到嚴重影響疫情，中斷了2019年4季度開始的車市復蘇步伐。汽車4S店的購買消費因隔離措施而斷流，上游零部件供應商企業未完全復工又影響了整車生產商復工生產。根據乘聯會最新公布的數據，2020年2月上半月，國內乘用車零售銷量......更多

中國1-2月規模以上工業增加值同比降13.5%，2019年12月爲增6.9%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值下降26.63%。
中國1-2月社會消費品零售總額同比名義下降20.5%（扣除價格因素實際下降23.7%）。其中，除汽車以外的消費品零售額下降18.9%。
中國1-2月份全國固定資産投資（不含農戶）同比下降24.5%，其中民間固定資産投資下降26.4%。2月份固定資産投資（不含農戶）環比下降27.38%。
中國1-2月房地産開發投資同比下降16.3%，其中住宅投資7318億元下降16%。1-2月份商品房銷售面積同比下降39.9%，其中住宅銷售面積下降39.2%。
香港金管局將基準利率下調至0.86%；將逆周期緩衝資本比率由2%下調至1%。澳門金管局將基本利率下調64個基點至0.86%。

國際財經
- IMF：準備好調動1萬億美元貸款能力用於抗擊疫情；呼籲全球提供貨幣、財政和監管支援；爲防止疫情對經濟造成長期損害，有必要出臺額外的財政刺激措施。
- 美國紐約聯儲：美聯儲周一將進行額外的隔夜回購操作，最高5000億美元。
主要巿場
- 日經收跌2.46%，報收17002。
- 周一美股再度暴跌。道指收跌約3000點，跌近13%，創三年以來新低，並創1987年10月以來最大單日跌幅。納指收跌12.3%，標普500指數跌近12%。波音跌近24%，領跌道指。蘋果跌近13%。美聯儲將利率降至零，並推出7000億美元QE計劃，但未能消除市場對疫情的擔憂。截至收盤，道指跌12.93%報20188.52點，標普500指數跌11.98%報2386.13點，納指跌12.32%報6904.59點。
環球綜評

周一紐約尾盤，美元指數跌0.52%報97.9768，歐元兌美元漲0.63%報1.1178，英鎊兌美元跌0.11%報1.2271，澳元兌美元跌1.05%報0.6119，美元兌日元跌1.96%報105.89，離岸人民幣兌美元漲94個基點報7.0121。

市況分析：周一COMEX黃金期貨收跌0.15%報1514.5美元/盎司，連跌五日，幷創去年12月以來新低；COMEX白銀期貨收跌10.93%報12.915美元/盎司，創十年來的最低水平。美聯儲緊急降息的決定未能阻止股市下跌，使交易員紛紛拋售資産換取現金。...... 更多

TerraSky（3915）
公司於2006年成立, 專門提供Salesforce 和 AWS (Amazon Web Service) 雲系統解決方案, 以及作為 SaaS 分銷商, 在日本國內外提供雲服務的製品。公司於1月14日公佈2020財年首3季業績(2019年3-11月)。銷售額比去年同期增長44.1%至67.45億日元。營業利潤為5.58億日元, 由去年同期的700萬日元虧損轉虧為盈。解決方案業務方面, 公司累計引進超過4000個Salesforce等平台的雲端服務項目。另外, 在製品業務方面, 取得的群組軟件mitoco 合約數目也錄得增長。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增長36.6%至89.6億日元。營業利潤為去年同期4倍的4.98億日元。新型肺炎疫情持續蔓延, 實施在家遙距工作的企業在增加。公司旗下的群組軟件mitoco能透過活用物聯網(IoT)技術, 實時掌握各種資訊, 使工作效率不受工作地點影響, 用戶對這高效的溝通平台的需求有望上升。Target Price : 2,645 yenBuy Price : 2,190 yenCut-Loss : 1,700 yen

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.80港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。19年前三季度國內重卡行業景氣度持續，行業銷量增速在高基數下僅同比下滑0.7%，其中第三季度增速又回升到4%，全年有望達到110萬輛。公司銷量及營收表現優於行業。濰柴動力2019年第三季度實現營業收入358億元，同比降低0.2%；歸母淨利潤17.7億元，同比上升10%。前三季度實現營業收入1267億元，同比上升7.3%；歸母淨利潤70.6億元，同比增長17.6%。由於大排量發動機占比提升、毛利率較低的天然氣發動機占比降低等因素，第三季度公司整體毛利率顯著提升1.6個百分點，前三季度毛利率同比提升0.42個百分點。但同時，本部也受到天然氣發動機國六排放標準切換影響，營收同比微幅降低0.2%，拖累第三季總收入增幅，進而導致第三季度期間費用有所上升，占收入比率為15%，同比上升1.64個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別上升0.48、0.56、0.71個百分點，財務費用率下降0.12個百分點。資產負債率較年中略降 1.5 個百分點至70.2%，存貨 212億元，同比增加1.3億元，但環比降低26億元。在建工程 55.2 億元，較年中提高 10 億元，工業動力、林德液壓中國工廠、現有產綫技改等項目仍處持續投入期。公司繼續保持研發高投入，研發費用同比增長27%。我們預計，得益于房地產和基建投資增速回升、國三車型淘汰更新需求叠加等利好因素，明年工程機械行業將迎來復蘇周期；而環保監管、治理超載的趨嚴，將進一步提振行業需求。重卡行業景氣度有望維持。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益於市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助於平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。我們上調2019/2020年的盈利預測至每股收益將達到至1.24/1.33元。我們給予目標價16.8港元，對應2019/2020年11.7/10.9倍市盈率。風險是商用車景氣度低於預期，新業務推進低於預期。

市況分析：日經收跌2.46%，報收17002。......更多

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