輝立研究部快訊

3月18日 (星期三)

康希諾生物(6185)
解構：
康希諾生物(6185)使命是研發、生產和商業化高質量、創新及經濟實惠的疫苗，其疫苗產品線在戰略上旨在針對中國龐大且供不應求的市場，可總結為三個類別﹕(i)全球創新疫苗，以迎合中國尚未滿足的醫療需求；(ii)研發潛在的中國首創疫苗，以取代現時的主流疫苗；(iii)研發出與中國市場的進口產品競爭的中國潛在最佳疫苗。集團宣布已向監管機構提出了重組新型冠狀病毒疫苗(腺病毒載體) (Ad5-nCoV)的新藥臨床試驗預審評申請，目前正在按照要求滾動提交後續技術資料，聯合開發方已經開始了臨床試驗的準備工作和受試者預招募工作。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$83.50，目標價$90.00，止蝕價$80.00

中芯國際(981)
解構：
中芯國際是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國內地規模最大、技術最先進的集成電路晶圓代工企業。中芯國際向全球客戶提供0.35微米到28納米晶圓代工與技術服務。2019年第四季度銷售額為8.394億美元，同比增長了6.6%, 毛利為1.994億美元，同比增長48.7%。毛利率為23.8％，而去年第三季度為20.8％，而去年同期為2018年第四季度的17％。產能利用率已攀升至99％。受到國產替代轉單、5G手機備貨的影響，預計2020下半年CIS、PMIC、指紋IC、藍牙IC等產品仍需求強勁。
策略：
買入價$11.40，目標價$15.70，止蝕價$9.20

三花智控 (002050.CH) - 製冷業務龍頭地位穩固，新業務潛力巨大
公司成立於1994年，2005年於深交所上市。公司發起人張亞波父子三人是公司的實際控制人合計占公司約60%的股份，持股較為集中，股權結構穩定。2012年公司收購德國亞威科進入洗碗機、咖啡機、洗衣機等白色家電零部件市場。2015年和2017年通過定向增發注入大股東的微通道業務和汽車零部件業務。至此，公司形成了國內國外兩大市場（分區域），家電零部件和汽車熱管理零部件兩大板塊（分行業）；製冷/微通道/汽車零部件/亞威科四大業務單元（分產品），收入占比55%/11%/13%/10%（2018年數據）。......更多

疫情加快汽車行業扶持政策出臺

今年新冠疫情衝擊下，汽車行業的生產和銷售受到嚴重影響疫情，中斷了2019年4季度開始的車市復蘇步伐。汽車4S店的購買消費因隔離措施而斷流，上游零部件供應商企業未完全復工又影響了整車生產商復工生產。根據乘聯會最新公布的數據，2020年2月上半月，國內乘用車零售銷量......更多

發改委表示，擴大地方政府專項債券規模，抓緊準備專項債券專案，支援有一定收益的基礎設施和公共服務專案建設；進一步優化投資結構，抓緊下達中央預算內投資，加大對疫情重災區應急醫療救治設施、隔離設施等傳染病防治急需專案建設的支援力度。
財政部、國家稅務總局公告稱，自3月20日起，將瓷制衛生器具等1084項産品出口退稅率提高至13%，將植物生長調節劑等380項産品出口退稅率提高至9%。

國際財經
- 美聯儲宣佈，恢復商業票據融資機制，而上一次使用該工具還要追溯到2008年金融危機時。財政部將向美聯儲提供100億美元的信貸保護，這些資金將來自財政部的外匯穩定基金，除非延期，商業票據融資機制將於2021年3月17日終止。
- 美聯儲表示正在建立一級交易商信貸便利機制，該機制將於3月20日起生效，到期時間最長90天；這一舉措使一級交易商可以支援市場運轉；一級交易商信貸便利的利率將向貼現利率看齊；該機制將使用至少6個月。美國財長努欽表示將推出1萬億美元經濟刺激計劃。
主要巿場
- 日經收漲0.06%，報收17011。
- 周二美股大幅反彈，道指收漲逾千點，漲幅超5%；標普500指數漲近6%，納指漲超6%。陶氏漲近21%，英代爾漲超12%，領漲道指。蘋果漲逾4%。特斯拉逆市下跌3.3%。截至收盤，道指漲5.2%報21237.38點，標普500漲6%報2529.19點，納指漲6.23%報7334.78點。
環球綜評

周二紐約尾盤，美元指數漲1.64%報99.5964，創去年8月以來最大單日漲幅。非美貨幣全線走低，歐元兌美元跌1.61%報1.0998，英鎊兌美元跌1.7%報1.2062，澳元兌美元跌1.97%報0.5998，美元兌日元漲1.7%報107.69，離岸人民幣兌美元跌188個基點報7.0309。

市況分析：周二COMEX黃金期貨收漲2.85%報1528.9美元/盎司，爲6個交易日來的首日上漲。COMEX白銀期貨收跌1.61%報12.61美元/盎司。美聯儲提供流動性支援的消息提振金價。...... 更多

Miraca Holdings（4544）
隨著經營臨床測試藥業務的富士Rebio與於委託臨床測試行業排行首位的SRL集團於2005年進行業務整合,Miraca Holdings正式開展業務。除了以上兩項業務外, 公司也經營滅菌相關和培育業務。公司於2月10日公佈2020財年首3季業務(2019年4-12月)。銷售額比去年同期增長4.9%至1418.46億日元。營業利潤比去年同期減少26.6%至83.49億日元。儘管所有業務的收入都錄得增長, 但在臨床測試藥業務方面, 大額合約完結, 開拓新客戶的相關開支也增加, 另外新培育業務的前期費用上升, 都拖累總營業利潤下跌。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年上升5.3%至1910億日元。營業利潤目標為比去年減少19.4%至118億日元。從3月6日起, 於醫療機構進行的新型肺炎多聚酶鏈式反應(PCR)檢測被納入保險適用範圍, SRL集團被委託進行相關檢測的臨床檢查。另外, 公司也與經營低成本線蟲癌檢測 (只需一滴尿就可進行癌症檢測) 的Hirotsu Bio Science 進行資本業務合作, 投資者期待雙方合作為未來業績帶來貢獻Target Price : 2,584 yenBuy Price : 2,228 yenCut-Loss : 2,010 yen

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.80港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。19年前三季度國內重卡行業景氣度持續，行業銷量增速在高基數下僅同比下滑0.7%，其中第三季度增速又回升到4%，全年有望達到110萬輛。公司銷量及營收表現優於行業。濰柴動力2019年第三季度實現營業收入358億元，同比降低0.2%；歸母淨利潤17.7億元，同比上升10%。前三季度實現營業收入1267億元，同比上升7.3%；歸母淨利潤70.6億元，同比增長17.6%。由於大排量發動機占比提升、毛利率較低的天然氣發動機占比降低等因素，第三季度公司整體毛利率顯著提升1.6個百分點，前三季度毛利率同比提升0.42個百分點。但同時，本部也受到天然氣發動機國六排放標準切換影響，營收同比微幅降低0.2%，拖累第三季總收入增幅，進而導致第三季度期間費用有所上升，占收入比率為15%，同比上升1.64個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別上升0.48、0.56、0.71個百分點，財務費用率下降0.12個百分點。資產負債率較年中略降 1.5 個百分點至70.2%，存貨 212億元，同比增加1.3億元，但環比降低26億元。在建工程 55.2 億元，較年中提高 10 億元，工業動力、林德液壓中國工廠、現有產綫技改等項目仍處持續投入期。公司繼續保持研發高投入，研發費用同比增長27%。我們預計，得益于房地產和基建投資增速回升、國三車型淘汰更新需求叠加等利好因素，明年工程機械行業將迎來復蘇周期；而環保監管、治理超載的趨嚴，將進一步提振行業需求。重卡行業景氣度有望維持。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益於市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助於平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。我們上調2019/2020年的盈利預測至每股收益將達到至1.24/1.33元。我們給予目標價16.8港元，對應2019/2020年11.7/10.9倍市盈率。風險是商用車景氣度低於預期，新業務推進低於預期。

市況分析：日經收漲0.06%，報收17011。......更多

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