輝立研究部快訊

3月26日 (星期四)

海螺創業(586)
解構：
海螺創業(586)主要從事提供節能環保解決方案業務、節能裝備、新型建材及港口物流服務，目前正在全國布局固廢及危廢處置項目，並大力拓展生活垃圾項目。截至去年12月31日，集團在全國21個省市自治區共推廣118個環保項目，其中固廢項目54個、爐排爐垃圾發電項目45個、水泥窯處置垃圾項目17個、黑臭水體治理項目2個，已形成年處理固廢危廢629萬噸、生活垃圾1160萬噸(33500噸/日)的規模。集團將通過海螺水泥資源優勢，繼續增加海螺水泥項目覆蓋面，並繼續推進與中國建材、蒙西水泥、山水水泥合作進度，實現意向項目盡快落地。 (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$34.00，目標價$37.00，止蝕價$32.50

中芯國際(981)
解構：
中芯國際是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國內地規模最大、技術最先進的集成電路晶圓代工企業。中芯國際向全球客戶提供0.35微米到28納米晶圓代工與技術服務。2019年第四季度銷售額為8.394億美元，同比增長了6.6%, 毛利為1.994億美元，同比增長48.7%。毛利率為23.8％，而去年第三季度為20.8％，而去年同期為2018年第四季度的17％。產能利用率已攀升至99％。受到國產替代轉單、5G手機備貨的影響，預計2020下半年CIS、PMIC、指紋IC、藍牙IC等產品仍需求強勁。
策略：
買入價$12.00，目標價$16.70，止蝕價$9.20

中炬高新 (600872.CH) - 增產能、擴渠道有序推進
中炬高新2019年實現營業收入46.75億元，同比增12.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.18億元，同比增長18.19%，每股收益0.90元，去年為0.76元。業績基本符合我們年初預期（略低約3.2%）。公司擬每股派發現金紅利0.28元，派息率穩定在31%。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

銀保監會公佈《保險資産管理産品管理暫行辦法》，自5月1日起施行。同一保險資産管理機構管理全部組合類産品投資於非標準化債權類資産的餘額，在任何時點不得超過其管理的全部組合類産品淨資産的35%；保險資管産品不得直接投資於商業銀行信貸資産；固定收益類産品投資於債權類資産的比例不低於80%，權益類産品投資于權益類資産的比例不低於80%。
財政部、稅務總局：自2020年1月1日起至2022年12月31日止，對物流企業自有（包括自用和出租）或承租的大宗商品倉儲設施用地，減按所屬土地等級適用稅額標準的50%計征城鎮土地使用稅。

國際財經
- 美國國會參議院就一項規模達2萬億美元經濟刺激計劃達成協定，其中有2500億美元作爲失業救助，有1300億美元爲醫院提供協助，有1500億美元爲州和地方政府提供協助。消息人士稱，美國經濟刺激政策協定還將爲航空業提供約500億美元。
- 歐洲央行委員普遍支援在必要情況下啓動直接貨幣交易（OMT）購債計劃。
- 據新聞，日本政府考慮制定規模超過56萬億日元財政刺激計劃，其中包括向受疫情衝擊的家庭發放現金。日本內閣最早將在4月批准補充預算，5月開始向家庭派發現金。
- 德國議會批准規模1560億歐元的2020年補充預算，並支援7500億歐元應對危機支援計劃，批准對小型企業及自謀職業者提供援助。
主要巿場
- 日經收漲8.04%，報收19546。
- 周三美國三大股指收盤漲跌不一，截至收盤，道指漲2.39%報21200.55點，標普500漲1.15%報2475.56點，納指跌0.45%報7384.3點。美國參議院兩黨就刺激計劃達成協定。波音大漲24.25%，創史上最大漲幅。沃爾瑪收跌近5%。科技股普跌，蘋果跌0.55%，奈飛跌4.18%，特斯拉漲6.78%。
環球綜評

周三紐約尾盤，美元指數跌0.83%報100.9381，非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.85%報1.0882，英鎊兌美元漲1.02%報1.1881，澳元兌美元漲0.04%報0.5958，美元兌日元跌0.03%報111.2，離岸人民幣兌美元漲433個基點報7.1286。

市況分析：周三COMEX黃金期貨收跌1.28%報1642美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲3.28%報14.725美元/盎司。...... 更多

技研製作所（6289）
公司於1967年成立, 擁有工程機械和壓入工程兩項業務。前者主要涉及無振動和無噪音液壓式靜壓打樁機產品的開發, 製造,銷售和保養服務等, 後者則利用先端的壓入工法技術進行工程。公司於1月10日公佈2020財年首季(2019年9-11月)業績。銷售額比去年同期減少12.7%至58.67億日元。營業利潤比去年同期減少66.8%至4.35億日元。災後重建工程和防災減災相關需求持續, 但公司正為下次的訂單高峰期作準備, 此季節性因素拖累銷售額下跌。另外, 強化業務體制相關的薪酬開支增加, 也拖累營業利潤下跌。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增加11%至360億日元。營業利潤目標為比去年增長3.2%至69億日元。去年10月, 颱風海貝思吹襲關東地區, 河堤崩潰和河流氾濫造成水災。在強化河堤領域方面, 公司的「壓入式堤壩」備受關注, 業務符合國土強韌化政策方針。海外業務方面, 塞內加爾達卡港的碼頭整修工程進展順利, 第一期工程已經完工, 而第二期工程預期會於今年內動工。Target Price : 3,641 yenBuy Price : 3,100 yenCut-Loss : 2,815 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價26.00港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續佈局網絡遊戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡遊戲業務穩健增長且現金流強勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潛力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。2019三季度公司營收達20.22億元（人民幣，下同），同比增長32%，環比增長8%。毛利為人民幣822.9百萬元，較上年同期增長18%，較上季度增長 15%。毛利率為41%，較上年同期下降了四個百分點，較上季度上升了三個百分點。毛利率同比的下降主要反映了集團業務組合的變化。毛利率環比的提升主要由於雲業務運營效率的提升。母公司擁有人應佔溢利0.36億元。Q3遊戲收入6.64億元，同比下降2%。收益同比下降主要由現有遊戲的收益下降導致，部分被今年新手遊的收益貢獻所抵銷。現有網遊《劍網3》年底將迎來更新。由公司自主研發的二次元手遊《雙生視界》已於日本上綫，不久也將登陸國內。此外，公司還儲備了三款新手遊，預計在2020年上線。隨著舊遊戲的更新以及手遊多元化產品戰略的推進，預計2020年遊戲業務有望迎來復甦。Q3雲服務收入9.76億元，較上年同期增長62%，較上季度增長6% 。雲業務仍保持強勁增長,主要受視頻雲及企業雲驅動。同時，Q3雲業務毛利率轉正。目前金山雲不斷拓展遊戲雲、政務雲、金融雲等領域，相信雲業務仍能保持高速增長，完成管理層全年70%的增長指引難度不大。 11月14日公司發佈公告稱擬將金山雲分拆上市，但暫未公佈更多資訊。Q3金山辦公收入3.81億元，同比增長50%，主要來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長。 WPS的用戶活躍度及付費用戶數持續攀升，Q3付費會員數同比大幅增加120%，預計全年能錄得40%的增長。 WPS也正式發布國際版佈局海外市場。此外，金山辦公進一步開拓政企用戶市場，國內授權軟件業務預計將錄得強勁提升。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。

市況分析：日經收漲8.04%，報收19546。......更多

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