輝立研究部快訊

3月31日 (星期二)

先健科技(1302)
解構：
先健科技(1302)主要從事研發、製造及銷售醫治心血管及外血管疾病與紊亂所用先進微創介入醫療器械，現有三條主要產品線，包括結構性心臟病業務、外血管病業務及起搏電生理業務。雖然招標採購政策改革令醫療器械招標價格面臨下行壓力，但集團憑藉品牌，強化學術推廣，優化資源分配以推動研發項目進展，業績仍錄得穩健增長。於截至2019年12月31日止年度，集團實現收益6.68億元人民幣，較2018年度同期增長20.2%。剔除若干非經常性項目，集團股東應佔純利為2.54億元，增長29.8%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.73，目標價$1.95，止蝕價$1.60

康希諾生物－Ｂ(6185)
解構：
康希諾是一家疫苗研發生產商，擁有基於腺病毒載體疫苗技術、蛋白結構設計和重組技術、結合技術、製劑技術等四大核心技術平臺，建立了由十餘個新型疫苗組成的研發管綫，涵蓋了對肺炎、結核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等一系列疾病的預防，目前已經獲得1個疫苗產品的新藥證書和生產文號，已具備量產條件。此外，公司多個疫苗分別在北美和中國進入臨床I-III期研究。根據公司官方公眾號披露，公司與軍科院聯合團隊合作研發的重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）近日獲批臨床，開始在武漢市開展一期試驗，成為全國首款進入臨床研究階段的新冠候選疫苗。
策略：
買入價$109，目標價$135，止蝕價$94

中炬高新 (600872.CH) - 增產能、擴渠道有序推進
中炬高新2019年實現營業收入46.75億元，同比增12.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.18億元，同比增長18.19%，每股收益0.90元，去年為0.76元。業績基本符合我們年初預期（略低約3.2%）。公司擬每股派發現金紅利0.28元，派息率穩定在31%。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

央行公開市場周一開展500億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%，較上次下調20BP。Wind資料顯示，當日公開市場無逆回購到期。央行貨幣政策委員會委員馬駿稱，此次公開市場操作中標利率下降20個基點，標誌著央行進一步加大逆周期調節力度；央行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，並沒有一次用完所有的子彈，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具，仍然可以通過正常貨幣政策操作強化逆周期調節。
據媒體報道，近期相關部門有望將新冠肺炎無症狀感染者統計資料向社會公開，並建立起發現一例通報一例的制度。北京將對現有居家觀察人員進行全面檢查。
工信部：1-2月規模以上互聯網企業完成業務收入1311億元，同比增長4.5%；實現營業利潤95.1億元，同比下降19.7%。分業務看，資訊服務收入966億元，同比增長4.5%；互聯網平臺服務收入232億元，同比增長10.6%；互聯網資料服務收入17.4億元，同比增長23.5%。

國際財經
- G20貿易和投資部長會議公報出爐，強調避免疫情防控措施對國際貿易造成不必要障礙。各國將採取必要措施促進相關貨物和服務的貿易，並根據不同國情通過有針對性的投資措施來鼓勵提高相關商品的産量，避免借機提高價格和謀取暴利的行爲發生。
- 美國2月成屋簽約銷售指數環比升2.4%，預期降1%，前值升5.3%。
主要巿場
- 日經收跌1.57%，報收19084。
- 周一美國三大股指收盤漲幅均超3%。截至收盤，道指漲3.19%報22327.48點，標普500漲3.35%報2626.65點，納指漲3.62%報7774.15點。強生公司收漲逾8%，領漲道指。蘋果漲近3%，微軟漲逾7%。原油期貨價格創18年新低。
環球綜評

周一紐約尾盤，美元指數漲0.72%報99.0275，歐元兌美元跌0.82%報1.1049，英鎊兌美元跌0.23%報1.2418，澳元兌美元漲0.12%報0.6171，美元兌日元跌0.13%報107.825，離岸人民幣兌美元跌270個基點報7.115。

市況分析：周一COMEX黃金期貨收跌0.65%報1643.4美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌2.26%報14.205美元/盎司。...... 更多

富士菲林（4901）
公司於1934年成立, 主要經營相片和圖片相關的「影像解決方案業務」, 與健康(預防,診斷和治療)相關的「健康護理和物料解決方案業務」, 以及專門印刷產品與文件解決方案的全資子公司「富士Xerox」三大業務。公司於2月6日公佈2020財年首3季業績(2019年4-12月)。銷售額比去年同期減少4%至1兆7283億日元。營業利潤比去年同期減少4.2%至1516.35億日元。醫療系統, 生物合同開發與加工外包(CDMO)和再生醫療業務錄得增長, 但相片成像, 光學和電子映像, 以及文件解決方案業務增長乏力, 拖累總銷售額和總營業利潤下跌。公司向下調整全年目標。銷售額目標由原先的2兆4350億日元下調至按年下跌2.5%的2兆3700億日元。營業利潤目標由原先的2400億日元下調至按年增長4.8%的2200億日元。中國科學技術部於3月17日公佈, 經過臨床研究, 由公司旗下富山化學研發的「Avigan」宣佈在治療新型肺炎病毒的臨床研究中有療效, 預期已獲專利授權的中國浙江海正藥業將會開始大量生產仿製藥。Target Price : 5,326 yenBuy Price : 4,632 yenCut-Loss : 4,251 yen

五糧液 (000858.CH)
研究報告: 五糧液(000858.CH)目標價125.00人民幣元。四川省宜賓五糧液集團有限公司是以酒業為核心主業，公司擁有窖池3.2萬餘口，擁有4萬噸級的特大型單體釀酒車間，具有年產白酒20萬噸的生產能力和60萬噸原酒儲存能力。公司通過 43 家子（孫）公司管理運營白酒主業，和小部分印刷、包裝等其他業務。其中，“五糧濃香系列酒公司”2019 年中由過去 3 家系列酒銷售公司改制合並而成，並由公司董事、常務副總經理直接擔任濃香系列酒公司董事長，强化對系列酒的統一管理，堅持深化聚焦戰略。2019年前三季度公司實現營收371.02億元，同比增長26.84%；歸母淨利潤125.44億元，同比增長32.11%。受益于核心產品量價齊升，毛利率及淨利率分別為73.8%、35.4%，較去年同期分別增長0.3、1.3個百分點，盈利能力穩步提升；經營活動產生的現金流量淨額為161.9億元，同比增加317.64%。三季度預收賬款充裕，為58.7億元，增長140.4%。2017 年 5 月，新任董事長李曙光提出了“二次創業”的戰略。擬通過提升價格，處理不規範經銷商，保障渠道利潤；通過“百城千縣萬店”、“五糧 e 店”等進行渠道精細化管理，加强對終端的掌控力。2018 年，為實現五糧液集團 2019 年跨越千億臺階的目標，李曙光董事長提出了“補短板、拉長板、升級新動能”的戰略思路。補短板包括補渠道短板（數字化賦能、控盤分利、加强渠道扁平化及終端掌控力、提高經銷商盈利水平）、補組織短板（組織市場化、管理扁平化）、補系列酒短板（梳理產品結構，縮减辨識度低的產品）、及補機制短板（遵循市場價值規律、政策連續性）。拉長板為推動產品結構升級（推出升級版水晶瓶五糧液、超高端產品五糧液 501）及拉升品牌高度（借助高端新品等加强品牌傳播、極致品質）。公司 2018年底提出了推出升級版第八代五糧液，出廠價提升至約 889 元/瓶，2019 年初至今，經銷商信心充足，動銷良好，渠道庫存低，第七代普五批價由 810 元/瓶提升至 890 元/瓶，第八代五糧液批價已站穩 1000 元以上。未來改善空間大。在規範營銷渠道方面，公司對嚴重透支五糧液品牌價值的 42個品牌 129 款高仿產品進行了清退和下架處理，提高了產品辨識度及品牌力。我們預計，隨著五糧液市場消費需求持續擴大，產品供不應求愈發明顯，市場價格進入到由供求關係推動良性上行通道。隨著公司30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程穩步推進、高仿產品進行清退處理、推出高端產品、區域進一步深耕、經銷商和終端網絡進一步完善，業績有望不斷釋放，給予推薦。

市況分析：日經收跌1.57%，報收19084。......更多

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