輝立研究部快訊

4月8日 (星期三)

中國飛鶴(6186)
解構：
中國飛鶴(6186)主要從事生產及銷售乳製品和營養銷售補充劑。集團提供多樣化產品組合，以不同價位滿足廣泛的客戶群。除超高端和高端類別，集團亦提供一系列知名品牌，涵蓋普通嬰幼兒配方奶粉系列以及其他產品，如成人及學生奶製品。集團持續優化其生產安排，從而提升產能及效益。於2019年12月31日，集團擁有6個生產設施，設計年產能合計為126,800噸。由於預期產品需求持續上升，集團正在擴充現有生產設施中的兩個並建設兩個新生產設施。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.80，目標價$14.00，止蝕價$11.70

香港電視(1137)
解構：
香港電視網絡有限公司(1137.HK)透過穩健的物流系統和優秀的市場推廣，近年來打破了網購平台在香港發展的僵局。雖然在過往的一年香港電視受壓於龐大的前期成本依然未能轉虧為盈，錄得2.9億港元的虧損，由2018年的1.33億港元進一步擴大了一倍以上。但若單以直銷及特許銷售的收入計算，兩項收入的2019年總利潤約為5.5億港元，比2018年的 3.44億港元有59.8%的增長。作為新經濟行業的其中一個階段性指標，香港電視的未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)除已已完成交易GMV的虧損比例亦在2019年度進一步收窄至負8.1%，同比收窄了約5個百分點。隨着新冠病毒疫情令更多香港市民開始轉向網上購物，HKTVmall 2020年一、二、三月份的每月訂單總商品交易額分別按月上升24.7%、42.6%及10.2%，按年急升49.6%、169.3%及131.9%。雖預測未來交易增幅未必能維持強勁，但相信交易額會維持增長勢頭，展望2020年EBITDA能轉虧為盈，帶動股價向好。
策略：
買入價$4.90，目標價$5.40，止蝕價$4.65

上海機場 (600009.CH) - 疫情衝擊短期業績，但利空或已透支
上海機場的業績快報顯示，19年公司實現營業收入109.44億元，同比增長17.52%；實現歸屬上市股東的淨利潤50.31億元，同比增長18.9%，合基本每股收益2.61元，同比增長18.64%；其中第三、四季度實現營收27.52，27.37億元，同比增長14.9%，14.1%，歸母淨利潤12.95，10.36億元，同比增加15.7%和下滑5.1%。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

中國央行公告稱，目前中國銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，4月7日不開展逆回購操作。Wind資料顯示，當日有700億元逆回購到期。市場流動性持續寬鬆，貨幣市場利率多數下跌。銀存間質押式回購1天期品種報0.7865%，跌18.65個基點，創紀錄以來新低；7天期報1.2956%，跌27.98個基點，逼近歷史低位。
中國國務院批復同意設立廣西百色重點開發開放試驗區，要求充分發揮試驗區對東盟特別是對越南合作的獨特優勢，推進體制機制創新，提升基礎設施互聯互通水平，推動産業深度開放合作。要加大對試驗區建設支援力度，在有關規劃編制、政策制定、資金投入、專案安排等方面給予積極指導和傾斜。
中國央行國際司朱雋稱，當前全球金融體系存在三方面風險隱患：一是發達國家股市高位運行多年，資産估值面臨大幅調整壓力。二是全球流動性總量充裕、結構性短缺，市場恐慌下，局部的流動性緊張可能引發跨市場風險傳染。三是企業部門債務水平較高，疫情衝擊下，銀行不良資産和企業債券違約可能上升。

國際財經
- 歐洲央行宣佈暫時性抵押品寬鬆措施，將希臘政府債券納入抵押品；放鬆使用信貸額度的規則，暫時增加歐元系統的風險忍受度，以支撐經濟的信貸供應。該措施是史無前例的。歐洲央行稱，將進一步評估措施，以暫時緩解評級下調對抵押品的影響。
- 日本政府正式確定第三輪緊急經濟對策與2020年度補充預算案，財政支出約爲39.5萬億日元，總規模將達史上最大規模108.2萬億日元。爲確保財政來源，日本政府將發行16.8萬億日元國債，其中爲彌補財政赤字而發行的赤字國債約占14.5萬億日元。
主要巿場
- 周二，日經225收漲2.01%，報收18950。
- 周二美股高開低走，三大指數均收跌。截至收盤，道指收跌0.12%報22653.86點，盤中回吐逾900點漲幅；標普500跌0.16%報2659.41點；納指跌0.33%報7887.26點。波音跌近5%，寶潔跌逾4%，紛紛領跌道指。蘋果跌1.16%，特斯拉漲5.66%。愛奇藝漲超3%，否認做空機構所有指控。
環球綜評

周二紐約尾盤，美元指數跌0.83%報99.9657，歐元兌美元漲0.93%報1.0892，英鎊兌美元漲0.89%報1.2337，澳元兌美元漲1.36%報0.617，美元兌日元跌0.4%報108.78，離岸人民幣兌美元漲401個基點報7.0672。

市況分析：週二COMEX黃金期貨收跌0.84%報1679.7美元/盎司，徘徊在七年高位附近；COMEX白銀期貨收漲0.9%報15.305美元/盎司。...... 更多

日本証券金融（8511）
於1927年以「東株代行」之名成立, 擁有向金融產品交易商, 個人和機構投資者融資融券的「証券金融業務」, 「信託銀行業務」和「物業租賃業務」。公司於2月7日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。營業收入比去年同期增長10.4%至223.07億日元。經常利潤比去年同期減少8.6%至40.81億日元。有價證券借出和債券回購交易收入增加,帶動總營業收入增加, 但同時,有價證券借入和債券回購交易費用增加, 令總營業費用同比增長18.8%, 拖累總經常利潤下跌。公司沒有公佈全年業績預期。如以孖展交易餘額等先行數字來推算, 估計經常利潤為47億日元, 較去年的50.46億日元減少6.9%; 全年利潤為33億日元, 較去年的37.65億日元減少12.4%。於財年第4季度(1-3月), 新型肺炎疫情蔓延令金融市場波動加劇, 帶動期內東証市場交易額較去年同期和前一財季增加。公司股份的派息率吸引, 加上市帳率低, 因此值得關注。Target Price : 519 yenBuy Price : 475 yenCut-Loss : 450 yen

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價23.60人民幣元。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。公司發布2019年業績預告，預計2019年實現歸母淨利潤4.51~5.41億元，同比-41%~-28%；扣非後歸母淨利潤4.16~5.06億元，同比-25%~-39%，主要由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響。不過公司第四季度業績改善，令全年業績下滑幅度由前三季度的下降50%明顯收窄。四季度特斯拉上海工廠的新訂單是主要動力。我們認為憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠將繼續為公司帶來突破性進展。

市況分析：週二，日經225收漲2.01%，報收18950。......更多

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