輝立研究部快訊

4月15日 (星期三)

中國軟件國際(354)
解構：
中國軟件國際是中國領先的大型綜合性軟件與信息服務企業，成立以來陸續與微軟、華為、騰訊等大客戶建立戰略合作關係至今。華為是公司第一大客戶，營收占比達到 53%。近年來公司通過整合原有業務，開啟雲智能業務新板塊進行轉型升級，該業務板塊發展迅速、毛利率高，成為公司重要盈利來源。未來自主可控和華為的研發外包持續增長將驅動業績重回高增長。
策略：
買入價$4.00，目標價$4.70，止蝕價$3.60

天能動力 (819.HK) - 業績好於預期，估值低點
天能動力2019年收入和淨利分別同比增長17%和42%，唯毛利率有小幅下落。我們認為目前市場或過度悲觀，公司目前估值位於十年低點附近，我們認為當前對應的估值未反映公司在鉛酸電池市場的龍頭地位和業績穩定增長的預期，綜合考慮，我們調整目標價至8.51港元，維持買入評級。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

中國3月出口（以人民幣計）同比下降3.5%，預期降12.8%，進口增2.4%，預期降7.0%；外貿進出口額2.45萬億元，下降0.8%，降幅較1-2月收窄8.7個百分點。3月出口（以美元計）同比下降6.6%，預期降12%；進口下降0.9%，預期降7.9%。一季度中美貿易總值6680.1億元人民幣，同比下降18.3%。
海關總署公告稱，自4月15日至12月31日（以企業內銷申報時間爲准），對企業內銷加工貿易貨物的，暫免徵收內銷緩稅利息。
科技部稱，中國疫苗應急攻關目前按照滅活疫苗、重組蛋白疫苗、腺病毒載體疫苗、減毒流感病毒載體活疫苗、核酸疫苗5條技術路線推進，目前已有3個疫苗獲批進入臨床試驗；恢復期血漿在臨床救治上顯示出非常好的治療效果，全國已經採集超過2000份。

國際財經
- IMF新一期《世界經濟展望報告》出爐，預計今年全球經濟將萎縮3%，衰退程度遠超2008年國際金融危機引發的經濟下滑，爲上世紀30年代大蕭條以來最糟糕的全球經濟衰退，此前預計爲增長3.3%。IMF報告預計今年發達經濟體經濟將萎縮6.1%，新興市場和發展中經濟體經濟將萎縮1%。預計今年美國經濟將萎縮5.9%，歐元區經濟將萎縮7.5%，日本經濟將萎縮5.2%。
- 美國3月進口物價指數環比降2.3%，預期降3.2%，前值降0.5%；出口物價指數環比降1.6%，預期降1.9%，前值降1.1%。
- 法國財長勒梅爾：預計2020年法國GDP將收縮8%；美國正在阻礙國際貨幣基金組織SDR（特別提款權）的增加。
主要巿場
- 日經225指數漲3.13%，報19638.81點，創3月11日以來高位。
- 周二美股集體收高，道指漲2.39%報23949.76點，標普500漲3.06%報2846.06點，納指漲3.95%報8515.74點。科技股大漲，蘋果、亞馬遜漲逾5%，特斯拉漲超9%。銀行股普跌，富國銀行跌約4%，摩根大通跌2.77%。波音跌超4%，拖累道指漲幅。美歐疫情見頂的迹象提振了風險偏好。
環球綜評

周二紐約尾盤，美元指數跌0.6%報98.8832，歐元兌美元漲0.66%報1.0982，英鎊兌美元漲0.97%報1.2627，澳元兌美元漲0.94%報0.6442，美元兌日元跌0.52%報107.205，離岸人民幣兌美元漲74個基點報7.0468。

市況分析：周二COMEX黃金期貨收跌0.33%報1755.6美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲3.27%報16.045美元/盎司。...... 更多

Hagoromo Foods（2831）
1931年創立鮪油漬罐頭業務, 1947年成立公司。1958年,名為「Sea-Chicken」的產品被登記為商標。公司的業務包括罐頭類﹑意粉﹑速食米飯﹑魚乾片和紫菜等食品製造銷售。公司於2月12日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售額比去年同期增加1.2%至633.68億日元。營業利潤比去年同期增長25.9%至25.24億日元。消費者關注健康和食用便利性, 能滿足消費者喜好的吞拿魚產品和意粉產品受消費者歡迎, 銷售增長穩定, 同時附加價值高的新產品銷情良好, 帶動總收入和總營業利潤上升。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增加0.6%至804億日元。銷售利潤目標為比去年增加21.8%至19億日元。「沙律Sea Chicken」產品起用棒球球星坂本勇人為代言人, 電視廣告於3月7日起閞始播出。最近, 使用「Sea Chicken」製成的輕便和種類豐富的菜式被寫成食譜, 在視頻平台上受到歡迎。新型肺炎疫情蔓延, 居民留在家中的時間增加, 對「Sea Chicken」產品的需求有望上升。Target Price : 2,800 yenBuy Price : 2,660 yenCut-Loss : 2,555 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價28港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續布局網絡游戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡游戲業務穩健增長且現金流强勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潜力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。2019年實現營業收入82.18億元（同比增長39%），母公擁有人應占虧損15.46億元，其中游戲，雲服務，辦公軟件實現收入占比分別為33%/47%/20%，雲計算收入占比由18年的38%提升至47%，成為收入主要貢獻力量。公司的辦公業務實現收入15.8億元，同比增長39.8%，實現營業利潤4.0億元。公司自2018年以來人員儲備快速擴張，截至2019年末，公司WPS業務員工人數為2267人，較2018年年初增長1123人，人員增長接近100%。在人員大規模擴張下，營業利潤率僅小幅下滑，僅下降4.6%，得益于收入高增長以及毛利率的提升（由2018年82.66%提升至2019年85.58%）。2019 年公司的游戲業務收入 27.5 億元，同比增長 7.8%，遠超2019 半年報時-10%的指引，主要原因是公司端游在四季度大幅增長所致：2019 年四季度公司《劍網 3》端游推出全新資料片，上綫後 30 天平均日活用戶增長 24%，創出 12 月份流水歷史新高。游戲行業是疫情受益板塊。2020年《劍歌行》、《指劍江湖》的更新版本有望上綫，游戲業務高增長將持續。金山雲2019年實現收入82億，同比增長74%，快于行業增速。金山雲大幅增長主要受益于移動視頻行業（如短視頻和直播等）快速發展，中國短視頻用戶規模超6億，整體市場規模達1000億；同時，公司將在新領域（如金融等）加强拓展，未來隨著不斷擴張，雲服務收入占比有望進一步提升。公司預期2020年底，2021年初能實現EBITDA盈虧平衡。

市況分析：日經225指數漲3.13%，報19638.81點，創3月11日以來高位。......更多

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