輝立研究部快訊

4月16日 (星期四)

鑫苑服務(1895)
解構：
鑫苑服務(1895)以華中、環渤海、長三角、珠三角、西南區域為核心，現有三大業務線，包括物業管理服務、增值服務及交付前及諮詢服務。其業務涵蓋多種物業形態，包括住宅物業、綜合體物業、辦公大樓、產業園物業等。截止2019年12月31日，集團為中國44座城市提供物業管理服務及增值服務，合約建築面積為約3700萬平方米，合約物業數量175 個，在管建築面積為約2010萬平方米，管理物業數量為120個。於截至2019年12月31日止年度，集團實現總收益5.34億元人民幣，較2018年度增長35.8%；經調整淨利潤為1.19億元，增長56.5%。按照每股基本盈利21.76分人民幣計算，現價往績市盈率不到8倍。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.85，目標價$2.05，止蝕價$1.75

康希諾生物－Ｂ(6185)
解構：
康希諾是一家疫苗研發生產商，擁有基于腺病毒載體疫苗技術、蛋白結構設計和重組技術、結合技術、製劑技術等四大核心技術平臺，建立了由十餘個新型疫苗組成的研發管綫，涵蓋了對肺炎、結核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等一系列疾病的預防，目前已經獲得1個疫苗產品的新藥證書和生產文號，已具備量產條件。此外，公司多個疫苗分別在北美和中國進入臨床I-III期研究。根據公司官方公眾號披露，公司與軍科院聯合團隊合作研發的重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）近日開始在武漢市開展二期試驗。
策略：
買入價$135，目標價$160，止蝕價$120

天能動力 (819.HK) - 業績好於預期，估值低點
天能動力2019年收入和淨利分別同比增長17%和42%，唯毛利率有小幅下落。我們認為目前市場或過度悲觀，公司目前估值位於十年低點附近，我們認為當前對應的估值未反映公司在鉛酸電池市場的龍頭地位和業績穩定增長的預期，綜合考慮，我們調整目標價至8.51港元，維持買入評級。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

生態環境部：1至3月，生態環境部已批准28個涉及鐵路、油氣開發、煤炭開採、水利工程等專案，涉及總投資5056億元人民幣。
《江蘇省劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》已於近期下發，明確由省、市、縣國資監管機構履行出資人職責的國資企業國有股權的10%，爲劃轉物件，作爲充實社保基金的手段。

國際財經
- 美聯儲褐皮書報告稱，由於新冠肺炎疫情的緣故，美國所有地區的經濟活動在最近數周陡然地、急劇萎縮。所有地方聯儲都報告稱就業人口下滑，其中，零售、旅遊休閒、以及酒店行業的裁員行動最爲嚴重。遭受疫情衝擊最爲嚴重的當屬旅遊休閒、酒店、以及零售業。
- 美國3月零售銷售環比降8.7%，創歷史最大降幅，預期降8%，前值降0.5%。美國4月紐約聯儲製造業指數爲-78.2，創歷史新低，預期爲-35，前值爲-21.5。美國3月工業産出環比降5.4%，創歷史最差表現，預期降4%。
- 美國4月NAHB房産市場指數降至30，下降42點，創歷史最大降幅，預期降至55，前值72。美國2月商業庫存環比降0.4%，錄得2009年9月以來最差表現，預期降0.4%。
- 加拿大央行維持基準利率0.25%不變，符合預期。加拿大央行：新推出500億加元省級債券購買計劃，將購入100億加元投資級企業債，並暫時增加國債購買份額；將延長定期回購便利不超過24個月。加拿大央行預計2020第一季度實際GDP比2019年第四季度下滑1%-3%，第二季度則將萎縮15%-30%。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.45%，報19550.09點。
- 周三美國三大股指集體收跌，道指跌1.86%報23504.35點，標普500跌2.2%報2783.36點，納指跌1.44%報8393.18點。石油股和銀行股領跌，埃克森美孚跌4.5%，雪佛龍跌2.5%，富國銀行跌5.8%。蘋果跌近1%，特斯拉漲近3%。美聯儲褐皮書稱美國經濟活動急劇萎縮。美國3月零售銷售銳減、4月紐約製造業指數降至歷史最低水平。
環球綜評

美元指數漲0.72%報99.5972。

市況分析：周三，COMEX黃金期貨收跌1.46%報1743美元/盎司，連跌兩日。COMEX白銀期貨收跌3.37%報15.79美元/盎司。美元走強，且投資者進行獲利了結，儘管對全球經濟衰退的擔憂給金價帶來了底部支撐。...... 更多

TERUMO（4543）
受第一次世界大戰影響而無法進口體溫計, 公司在1921年以國產體溫計為目標而成立。公司採用三分公司制, 包括專門導管和人工心肺產品的「心臟血管」分部, 專門醫藥品類等產品的「醫院」分部, 以及專門輸血相關產品的「血液系統」分部。公司於2月6日公佈2020財年首3季 (2019年4-12月) 業績。銷售收益比去年同期增加6%至4701.44億日元。營業利潤比去年同期增長9.9%至862.5億日元。「心臟血管」分部的銷售收益同比增加9.3%, 推動總銷售收益和總營業利潤上升。導管和用於腦血管疾病治療的神經血管產品銷售穩定增長。全年計劃方面, 銷售收益目標為比去年增長5.9%至6350億日元。營業利潤目標為比去年增長2.2%至1090億日元。感染新型肺炎的患者數目增加, 用於治療肺炎的人工心肺裝置(ECMO)的需求上升, 據報產品生產量也較現在增長一倍以上。另外, 如日本央行購買追蹤以市值加權計算的TOPIX指數交易所買賣基金(ETF), 將會為公司股份帶來買盤, 可值得留意。Target Price : 3,747 yenBuy Price : 3,619 yenCut-Loss : 3,512 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價28港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續布局網絡游戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡游戲業務穩健增長且現金流强勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潜力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。2019年實現營業收入82.18億元（同比增長39%），母公擁有人應占虧損15.46億元，其中游戲，雲服務，辦公軟件實現收入占比分別為33%/47%/20%，雲計算收入占比由18年的38%提升至47%，成為收入主要貢獻力量。公司的辦公業務實現收入15.8億元，同比增長39.8%，實現營業利潤4.0億元。公司自2018年以來人員儲備快速擴張，截至2019年末，公司WPS業務員工人數為2267人，較2018年年初增長1123人，人員增長接近100%。在人員大規模擴張下，營業利潤率僅小幅下滑，僅下降4.6%，得益于收入高增長以及毛利率的提升（由2018年82.66%提升至2019年85.58%）。2019 年公司的游戲業務收入 27.5 億元，同比增長 7.8%，遠超2019 半年報時-10%的指引，主要原因是公司端游在四季度大幅增長所致：2019 年四季度公司《劍網 3》端游推出全新資料片，上綫後 30 天平均日活用戶增長 24%，創出 12 月份流水歷史新高。游戲行業是疫情受益板塊。2020年《劍歌行》、《指劍江湖》的更新版本有望上綫，游戲業務高增長將持續。金山雲2019年實現收入82億，同比增長74%，快于行業增速。金山雲大幅增長主要受益于移動視頻行業（如短視頻和直播等）快速發展，中國短視頻用戶規模超6億，整體市場規模達1000億；同時，公司將在新領域（如金融等）加强拓展，未來隨著不斷擴張，雲服務收入占比有望進一步提升。公司預期2020年底，2021年初能實現EBITDA盈虧平衡。

市況分析：日經225指數收盤跌0.45%，報19550.09點。......更多

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