輝立研究部快訊

4月17日 (星期五)

微創醫療(853)
解構：
微創醫療(853)宣布其心臟器械子公司MICROPORT CARDIOFLOW MEDTECH與投資者訂立協議，根據協議，投資者同意以總代價約1.3億美元投資MICROPORT CARDIOFLOW MEDTECH合共11,670,455股股份，該代價參考MICROPORT CARDIOFLOW MEDTECH緊接於該協議完成前的估值11億美元而釐定。投資協議完成後，將向MICROPORT CARDIOFLOW MEDTECH引入額外的外在投資者，預期將為其研發、製造及市場擴展以及增強其市場競爭力帶來更多的市場資源。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$17.50，目標價$20.00，止蝕價$16.00

高鑫零售(6808)
解構：
高鑫零售是擁有大賣場及高增長電商業務的中國領先零售商。集團以「歐尚」及「大潤發」兩大知名品牌經營大賣場業務。截至二零一九年十二月三十一日止，集團在全國29個省市自治區內232個城市共擁有486間門店。2019年公司同店增速-1.01％，降幅較2018年（-1.72％）有所縮窄，其中大潤發同店增速已經回正。公司 B2C 業務在業內領先，並持續快速增長，未來盈利能力有望繼續提升。
策略：
買入價$11.00，目標價$13.20，止蝕價$9.40

天能動力 (819.HK) - 業績好於預期，估值低點
天能動力2019年收入和淨利分別同比增長17%和42%，唯毛利率有小幅下落。我們認為目前市場或過度悲觀，公司目前估值位於十年低點附近，我們認為當前對應的估值未反映公司在鉛酸電池市場的龍頭地位和業績穩定增長的預期，綜合考慮，我們調整目標價至8.51港元，維持買入評級。......更多

油價重挫，航空股出現交易性機會

今年新冠疫情和减產協議破裂兩大利空因素衝擊，國際油價近期大幅暴跌。3月19日，美國WTI原油期貨自一月份62美元/桶左右的高點，累計下跌幅度達56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布倫特自高點累計下跌53%，至32美元/桶，最低觸及26.35美元/桶，價格腰斬......更多

央行等三部門聯合發佈通知，將受疫情影響較大行業暫時失去收入來源的個體工商戶等多類群體納入創業擔保貸款貼息支援範圍，擔保貸款額度由15萬元提高至20萬元，下調創業擔保貸款利率上限50BP，並合理補貼利息，下調貸款門檻，允許貸款合理展期。
央行表示，一季度各項貸款增加7.1萬億元，是季度最高水準，信貸支援實體經濟的針對性和有效性在增強。央行表示，將通過定向降准、再貸款等政策措施，繼續引導信貸資金支援實體經濟特別是小微企業的發展，預計小微貸款的規模和覆蓋面將持續較快增長。
工信部：將繼續積極支援發展遠端醫療、在線教育、在線辦公等新模式、新業態，帶動智慧型終端消費及服務的消費，加快5G網路、大資料、人工智慧、工業互聯網等新型基礎設施建設，跟蹤抓好重大外資專案的落地。

國際財經
- 美國總統特朗普稱，正在制定一攬子基建措施，規模可能達2萬億美元，並試圖爲耗盡資金的貸款專案（小企業貸款計劃）額外增資2500億美元。特朗普公佈重啓美國經濟的指引，經濟將分三個階段重新開放。
- 德國聯邦經濟和能源部報告稱，德國經濟今年3月開始陷入衰退，預計衰退將一直持續至年中。德國五大權威經濟研究所日前聯合發佈報告預測，德國經濟今年第一和第二季度將分別萎縮1.9%和9.8%，全年將萎縮4.2%。
- 德國3月批發物價指數同比降1.5%，前值降0.9%。德國3月CPI終值同比升1.4%，預期升1.4%，初值升1.4%。
主要巿場
- 日經225指數跌1.33%，報19290.20點。
- 美國三大股指集體收高，道指漲0.14%報23537.68點，標普500漲0.58%報2799.55點，納指漲1.66%報8532.36點。波音跌超8%，拖累道指表現。石油股和銀行股繼續領跌，摩根大通跌3.8%，埃克森美孚跌3.3%。科技股普漲，蘋果漲0.8%，亞馬遜漲超4%，特斯拉漲超2%。美國上周初請失業人數達520萬，少於預期。特朗普稱白宮將宣佈重啓經濟指導方針。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數漲0.5%報100.072，歐元兌美元跌0.65%報1.0839，英鎊兌美元跌0.57%報1.2453，澳元兌美元漲0.06%報0.6324，美元兌日元漲0.45%報107.91，離岸人民幣兌美元跌172個基點報7.0882。

市況分析：周四COMEX黃金期貨收跌0.37%報1733.8美元/盎司，連跌三日；COMEX白銀期貨收漲1.57%報15.9美元/盎司。...... 更多

日本電氣（6701）
公司於1899年成立, 透過「公共」﹑「企業」﹑ 「網絡服務」﹑ 「系統平台」和「環球」五項業務, 經營系統整合和外包服務。公司於1月29日公佈2020財年首3季度(2019年4-12月)業績。銷售收益比去年同期增長6.9%至2兆1756億日元。營業利潤為去年同期4.7倍的779.06億日元。「環球」業務方面, 受惠於都市安全化和海洋系統相關產品的貢獻, 業務銷售收入同比增長23.3%。由於今年沒有錄得業務架構改善費用, 因此營業利潤大幅上升。全年計劃方面, 銷售收益目標為比去年增加1.3%至2兆9500億日元。營業利潤目標為比去年增加88.1%至1100億日元。新型肺炎疫情蔓延, 戴口罩的人除口罩時難免會觸摸面部, 增加染病風險。公司正研發無需除去口罩,就能完成身份確認的人面認證閘門產品, 並預期於半年內正式發售。旗下子公司日本Avionics(6946)也預期於今個月起採用紅外線探熱技術, 在入口檢測出發燒的人士, 以防範傳染病傳播。Target Price : 4,250 yenBuy Price : 3,750 yenCut-Loss : 3,300 yen

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價28港元。金山軟件是中國領先的應用軟件和互聯網服務提供商，以辦公軟件及互聯網安全領域起家，陸續布局網絡游戲、移動互聯網出海及雲計算領域，完成了從PC互聯網到移動互聯網再到“雲+AI”的升級和轉型。公司網絡游戲業務穩健增長且現金流强勁、WPS流量變現及個人訂閱服務業務快速發展、雲服務業務潜力巨大、獵豹移動內容出海變現加速，四大業務為公司業績持續快速發展保駕護航。此外，金山辦公於11月18日正式在科創版上市，上市後金山軟件持有金山辦公52.71%的股份。2019年實現營業收入82.18億元（同比增長39%），母公擁有人應占虧損15.46億元，其中游戲，雲服務，辦公軟件實現收入占比分別為33%/47%/20%，雲計算收入占比由18年的38%提升至47%，成為收入主要貢獻力量。公司的辦公業務實現收入15.8億元，同比增長39.8%，實現營業利潤4.0億元。公司自2018年以來人員儲備快速擴張，截至2019年末，公司WPS業務員工人數為2267人，較2018年年初增長1123人，人員增長接近100%。在人員大規模擴張下，營業利潤率僅小幅下滑，僅下降4.6%，得益于收入高增長以及毛利率的提升（由2018年82.66%提升至2019年85.58%）。2019 年公司的游戲業務收入 27.5 億元，同比增長 7.8%，遠超2019 半年報時-10%的指引，主要原因是公司端游在四季度大幅增長所致：2019 年四季度公司《劍網 3》端游推出全新資料片，上綫後 30 天平均日活用戶增長 24%，創出 12 月份流水歷史新高。游戲行業是疫情受益板塊。2020年《劍歌行》、《指劍江湖》的更新版本有望上綫，游戲業務高增長將持續。金山雲2019年實現收入82億，同比增長74%，快于行業增速。金山雲大幅增長主要受益于移動視頻行業（如短視頻和直播等）快速發展，中國短視頻用戶規模超6億，整體市場規模達1000億；同時，公司將在新領域（如金融等）加强拓展，未來隨著不斷擴張，雲服務收入占比有望進一步提升。公司預期2020年底，2021年初能實現EBITDA盈虧平衡。

市況分析：日經225指數跌1.33%，報19290.20點。......更多

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