輝立研究部快訊

4月20日 (星期一)

山東黃金(1787)
解構：
山東黃金(1787)經營範圍涵蓋了(i)黃金地質探礦開採、選冶,(ii)貴金屬、有色金屬、黃金珠寶飾品製品提純、加工、生產、銷售，(iii)黃金礦山專用設備及物資、建築材料的生產、銷售，(iv)股本基金投資及提供期貨合約交易服務。集團發出了盈利預告，預計今年首季股東應佔利潤為5億元至6億元之間，同比增長40%到68%，主要由於受世界主要經濟體經濟下行、全球範圍貨幣寬鬆、美股暴跌等因素影響，避險需求下，今年以來國際金價大幅上漲，集團盯緊金價上漲機會，適時組織黃金銷售，今年首季自產黃金銷售毛利增幅較大，利潤實現較好增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.00，目標價$23.50，止蝕價$20.00

興業銀行(601166)
解構：
興業銀行成立于 1988 年，是首批股份制商業銀行之一，2019年9月末興業銀行不良貸款率為1.55%，關注類貸款占比為1.85%，撥備覆蓋率為198%，與歷史及同業相比均較好，在股份制銀行中風險確認相對審慎。公司資產質量逐漸改善，新增風險可控。估值角度，目前股價對應2020年的PB僅0.6-0.7倍，估值水平處于歷史底部。
策略：
買入價￥16.00，目標價￥22.00，止蝕價￥13.00

天能動力 (819.HK) - 業績好於預期，估值低點
天能動力2019年收入和淨利分別同比增長17%和42%，唯毛利率有小幅下落。我們認為目前市場或過度悲觀，公司目前估值位於十年低點附近，我們認為當前對應的估值未反映公司在鉛酸電池市場的龍頭地位和業績穩定增長的預期，綜合考慮，我們調整目標價至8.51港元，維持買入評級。......更多

新能源汽車產業鏈迎來投資機會

中國汽車工業協會公布，3月中國新能源汽車產銷分別完成5.0萬輛和5.3萬輛，環比分別增長381.6%和301.3%；同比分別下降56.5%和53.2%，較2月份降幅分別收窄 35.3和 35.8 個百分點。目前主機廠與經銷商基本實現全面復工，中汽協統計的 23 家整�......更多

中國一季度GDP同比下降6.8%，去年四季度爲增6%。國家統計局指出，隨著全球疫情逐漸控制，預計下半年經濟會明顯比上半年更好。
中國國家統計局指出，全國沒有發生大規模裁員的情況；但是就業壓力較大。中國消費潛力巨大，前期被壓抑的消費後期會不斷釋放出來，下一階段隨著經濟逐步恢復，居民收入增長也會逐漸好轉。
香港零售管理協會發佈最新零售業調查顯示，在疫情期間，有96%零售公司出現虧損，其中有89%嚴重虧損。按公司無能力經營比例推算，年底前會有1.52萬間零售店結業。

國際財經
- 美聯儲資産負債表規模本周增至創紀錄的6.42萬億美元，較前一周增加近3000億美元。其中，美聯儲所持抵押貸款支援證券規模由1.46萬億美元升至1.57萬億美元，國債持有量由3.63萬億美元升至3.79萬億美元。
- 據日本共同社消息，由於新冠肺炎疫情導致日本經濟惡化，以非正式員工爲主，有關解雇和停止續約的諮詢激增。有日本經濟學家預測年內失業人數將增加100多萬人。
- 美國財長努欽：希望國會馬上批准更多資金。在緊急紓困措施方面取得了很大進展，接近就緊急紓困措施達成協定。個人認爲額外的3000億美元足夠讓每個人都獲得美國小企業局（SBA）的貸款。一些州準備好快速重啓，另一些則仍需要一些時間。對各州的援助不包含在當前正在談判的協定中。經濟復蘇需要數月而不是數年的時間。
主要巿場
- 上周五，日經225收漲3.15%報收19897。
- 上周五，美股繼續連漲，截至收盤，道指漲2.99%報24242.49點，標普500漲2.68%報2874.56點，納指漲1.38%報8650.14點。波音大漲14.55%，領漲道指。石油股和銀行股大漲，埃克森美孚漲10.65%，摩根大通漲8.78%。美國政府討論重啓經濟，特朗普宣佈三階段 “重啓美國” 指導方針。上周，道指漲2.21%，納指漲6.09%，標普500指數漲3.04%。
環球綜評

上周五紐約尾盤，美元指數跌0.35%報99.7177，本周漲0.2%。歐元兌美元漲0.34%報1.0875，英鎊兌美元漲0.39%報1.2501，澳元兌美元漲0.63%報0.6363，美元兌日元跌0.35%報107.535，離岸人民幣兌美元漲97個基點報7.0785。

市況分析：上週五COMEX黃金期貨收跌2.15%報1694.5美元/盎司，上週跌3.33%；COMEX白銀期貨收跌1.78%報15.485美元/盎司，上週跌3.54%。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.80港元。 2019年重卡行業高景氣度延續，根據中汽協數據，全年重卡銷量117.4萬輛再創歷史新高。濰柴動力的發動機銷量全年達到74.2萬台，同比增長10.1%；陝重汽重卡整車銷量16.1萬輛，同比增長5.2%；法士特變速箱銷量100.2萬台，同比增長10.2%。濰柴動力2019年實現營收1744億元，同比增長9.5%，歸母淨利潤91億元，同比增長5.2%，略低于預期，主要因為第四季度公司淨利潤20.47億元，同比下滑22.9%。第四季度為了大力推廣國六排放車型和國六發動機，搶占市場份額濰柴動力加大促銷推廣力度，導致的短期成本費用提升，此外，四季度貴金屬原材料價格的上漲令發動機毛利率下降。目前貴金屬價格已較去年四季度回落，公司也通過投入研發實現了降低貴金屬使用量，目前單台貴金屬使用量已經降低20-30%。預計隨著復工後產量回升，毛利率將回升至正常水平。收入層面上，2019年濰柴動力的發動機實現營收457.6億元，同比增長14.7%；陝重汽錄得收入544.0億元，同比增長6.4%；法士特實現營收151.1億元，同比增長8.5%。受益于歷史訂單釋放，KION實現收入671.8億元，同比增長11.0%。利潤貢獻上，2019年發動機淨利潤73.6億元，同比增長9.2%，其中Q4 18.6億元，同比下滑15.2%，主要受毛利率下滑影響；陝重汽淨利潤12.6億元，同比增長6.4%，法士特淨利潤13.3億元，同比增長1.2%，KION淨利潤26.5億元，同比增長3.3%。費用率基本平穩，期間費用率合計13.54%，同比小幅上升0.19個百分點。研發費用同比增21%或9.08億元至52.3億元，主要投入在電控領域，進一步提高產品競爭力。期末分紅率降低5個點至25%，主要是為了應對疫情或有反復的影響，增强公司的抗風險能力，未來疫情負面影響結束後，分紅比例將恢復。為了提振經濟，政府正在加大逆周期調節政策的力度，財政部擴大地方政府專項債券發行規模，多省市密集出臺投資計劃，基建投資增速有望回升，後續將拉動工程類重卡需求。三月底國務院宣布將以中央財政，采取以獎代補，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車，對二手車經銷企業銷售舊車，從5月1日至2023年底减按銷售額0.5%徵收增值稅。預計將促進國三及以下柴油車淘汰國三車加速淘汰促進更新需求，推動重卡銷量位于較高水平。最新數據顯示：3月工程機械需求强勢反彈，漲價反應供求再平衡。總體來看，疫情對國內影響主要集中在1-2月份，3月份以來隨著基建需求快速回升，地產開工恢復，工程機械前期壓抑的需求快速釋放。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益于市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助于平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。

市況分析：上週五，日經225收漲3.15%報收19897。......更多

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