輝立研究部快訊

4月24日 (星期五)

中教控股(839)
解構：
於2020年2月29日，中教控股(839)經營三個業務分部，其學校網絡包括位於中國的六所高等教育學府及三所職業教育學校，以及一所位於澳洲悉尼的高等教育學府，合共181,826名在校學生，較2019年2月28日的在校學生人數上升 23.3%。於截至2020年2月29日止上半年度，中教控股實現收入13.15億元人民幣，同比增長41.3%股東應佔純利為4.97億元，增長66.1%。董事會宣布派付中期股息每股13.4港仙，較去年同期的3.5港仙大幅增加。集團正積極推動重慶翻譯學院、廣州松田學院和山東泉城學院三所獨立學院的轉設，而於獨立學院轉設為全民辦高等教育學校後，該等獨立學院的合作費用預期將不再存在，將會帶動利潤率增加。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.50，目標價$13.00，止蝕價$10.70

中糧肉食(1610)
解構：
中糧肉食(1610.HK) 近年積極推廣利潤更高的品牌盒裝豬肉，以配合中國高消費力人群的增長。去年營業額110.79億元人民幣，連續數年保持增長，公司亦擺脫2018年非洲豬瘟的影響轉虧為盈，股東應佔溢利15.74億元人民幣，每股盈利40分人民幣，創五年新高。雖公司本年首季鮮豬肉業務受疫情影響，銷量同比下跌49%；但第一季度集團商品豬均價為人民幣35.04元/公斤，環比上漲6.8%，同比上漲207.1%，且品牌豬肉收入逆市同比上升14%。同時根據中國統計局公佈數據，今年首季豬生產價格指數為233.2，反映供求緊張情況未有改善，即使首季生豬產能恢復向好，但預計上半年情況會持續。加上下半年較多節日，配合中國內需及物流復甦拉動消費力，糧食需求將繼續放量。
策略：
買入價$2.60，目標價$3.00，止蝕價$2.40

永達汽車 (3669.HK) - 豪車占比穩步提升
永達汽車2019年的營業收入為627.1億元，同比增長13.4%；股東應占溢利達到14.73億元，同比增長17.6%，每股盈利0.80元。考慮到疫情或有反復，以及潛在的收購兼並機會，出於謹慎原因，管理層宣佈暫時不派末期息，但若後續情況樂觀將在今年中期派發不低於30%的股息。......更多

新能源汽車產業鏈迎來投資機會

中國汽車工業協會公布，3月中國新能源汽車產銷分別完成5.0萬輛和5.3萬輛，環比分別增長381.6%和301.3%；同比分別下降56.5%和53.2%，較2月份降幅分別收窄 35.3和 35.8 個百分點。目前主機廠與經銷商基本實現全面復工，中汽協統計的 23 家整車生產基地已實現全面復工，消�......更多

中國工信部：加快發佈《新能源汽車産業發展規劃（2021-2035）》，同時加快編制推動公共領域車輛電動化行動計劃；繼續鼓勵相關地區出臺用電補貼、便利使用等促進新能源汽車消費的具體政策措施。同時召開工業互聯網行業應用推進會，強調要加快全光纖網路、5G網路建設，建設國家工業互聯網大資料中心，發展5G工業應用、邊緣計算、工業APP等新型應用技術，強化財政金融政策支援。
克而瑞研究中心發佈資料顯示，據監測，截至4月21日，今年重點監測城市土地流拍率升至21.8%，較2019年增加5.8個百分點。
中證協：一季度133家證券公司實現營業收入983.3億元，同比下滑3.5%；實現淨利潤388.72億元，同比下滑11.69%，118家證券公司實現盈利。

國際財經
- 美國新一輪小企業救助法案在"886;議院已獲足夠票數通過，下面將提交給特朗普簽署成爲法律。該法案將提供4840億美元援助。這將是美國第四項新冠疫情應對法案。這四項措施加在一起，美國自上個月以來共提供了約3萬億美元的援助。
- 阿根廷政府正式向債權人提交662.38億美元的債務重組方案，尋求通過減免債務並延長期限等措施避免債務違約。方案主要內容包括減免36億美元債務本金、減免379億美元債務利息、給予償還債務3年寬限期等。
- 據日經新聞，日本央行將在下次會議上討論無限量購買債券的問題，並計劃將購買企業債券和商業票據的規模翻倍，同時保持收益率曲線控制目標以及負利率政策不變。
主要巿場
- 周四，日經225漲1.52%，報收19322。
- 周四，美國三大股指收盤漲跌不一。截至收盤，道指漲0.17%報23515.26點，標普500跌0.05%報2797.8點，納指跌0.01%報8494.75點。油價大漲提振石油股，埃克森美孚漲逾3%、雪佛龍漲2.8%。科技股漲跌不一，蘋果跌0.4%，奈飛漲逾1%。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數漲0.17%報100.504，歐元兌美元跌0.43%報1.0777，英鎊兌美元漲0.1%報1.2346，澳元兌美元漲0.76%報0.637，美元兌日元跌0.13%報107.61，離岸人民幣兌美元漲68個基點報7.0942。

市況分析：黃金繼續成為避險工具，週四COMEX黃金期貨收漲0.77%報1751.6美元/盎司，連漲兩日；COMEX白銀期貨收漲0.21%報15.535美元/盎司。金價依維持自去年十二月初的中期升勢,及在自疫情爆發後三月中旬低位的短期升勢上。在疫情未完全解決前，估測金價依然有一定支撐。...... 更多

Stanley電氣（6923）
公司於1920年創業, 主要業務包括製造汽車照明製品的「汽車機器」業務, 製造液晶電子終端產品發光二極体照明·的「零件」業務, 以及「電子應用產品」業務。約40%的銷售是來自本田集團。公司於1月30日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售額比去年同期減少8.1%至3021.84億日元。營業利潤比去年同期減少21.4%至317.37億日元。全球汽車生產量減少, 加上人民幣疲弱, 拖累總銷售額減少。另外, 汽車機品業務過去曾出現品質問題, 相關費用入帳也拖累總營業利潤減少。管理層預期新型肺炎疫情蔓延會嚴重影響生產, 採購和銷售等業務運作,並導致在制訂業績預期方面遇到困難, 因此沒有公開全年預算。公司擁有能利用紫外線, 破壞病毒脫氧核醣核酸(DNA)的核酸雙螺旋, 使病毒不能透過細胞分裂進行繁殖的殺菌技術。由於該技術不需使用藥品就能殺菌, 從「可持續發展目標」(SDGs) 觀點來看, 有望受世界各地的用家關注。Target Price : 2,500 yenBuy Price : 2,200 yenCut-Loss : 2,000 yen

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價16.80港元。2019年重卡行業高景氣度延續，根據中汽協數據，全年重卡銷量117.4萬輛再創歷史新高。濰柴動力的發動機銷量全年達到74.2萬台，同比增長10.1%；陝重汽重卡整車銷量16.1萬輛，同比增長5.2%；法士特變速箱銷量100.2萬台，同比增長10.2%。濰柴動力2019年實現營收1744億元，同比增長9.5%，歸母淨利潤91億元，同比增長5.2%，略低于預期，主要因為第四季度公司淨利潤20.47億元，同比下滑22.9%。第四季度為了大力推廣國六排放車型和國六發動機，搶占市場份額濰柴動力加大促銷推廣力度，導致的短期成本費用提升，此外，四季度貴金屬原材料價格的上漲令發動機毛利率下降。目前貴金屬價格已較去年四季度回落，公司也通過投入研發實現了降低貴金屬使用量，目前單台貴金屬使用量已經降低20-30%。預計隨著復工後產量回升，毛利率將回升至正常水平。收入層面上，2019年濰柴動力的發動機實現營收457.6億元，同比增長14.7%；陝重汽錄得收入544.0億元，同比增長6.4%；法士特實現營收151.1億元，同比增長8.5%。受益于歷史訂單釋放，KION實現收入671.8億元，同比增長11.0%。利潤貢獻上，2019年發動機淨利潤73.6億元，同比增長9.2%，其中Q4 18.6億元，同比下滑15.2%，主要受毛利率下滑影響；陝重汽淨利潤12.6億元，同比增長6.4%，法士特淨利潤13.3億元，同比增長1.2%，KION淨利潤26.5億元，同比增長3.3%。費用率基本平穩，期間費用率合計13.54%，同比小幅上升0.19個百分點。研發費用同比增21%或9.08億元至52.3億元，主要投入在電控領域，進一步提高產品競爭力。期末分紅率降低5個點至25%，主要是為了應對疫情或有反復的影響，增强公司的抗風險能力，未來疫情負面影響結束後，分紅比例將恢復。為了提振經濟，政府正在加大逆周期調節政策的力度，財政部擴大地方政府專項債券發行規模，多省市密集出臺投資計劃，基建投資增速有望回升，後續將拉動工程類重卡需求。三月底國務院宣布將以中央財政，采取以獎代補，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車，對二手車經銷企業銷售舊車，從5月1日至2023年底减按銷售額0.5%徵收增值稅。預計將促進國三及以下柴油車淘汰國三車加速淘汰促進更新需求，推動重卡銷量位于較高水平。最新數據顯示：3月工程機械需求强勢反彈，漲價反應供求再平衡。總體來看，疫情對國內影響主要集中在1-2月份，3月份以來隨著基建需求快速回升，地產開工恢復，工程機械前期壓抑的需求快速釋放。濰柴和中國重汽之間的深度合作正在推進，未來濰柴將受益于市占率提升帶來的規模效應。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，有助于平滑原有業務受國內重卡行業的周期波動影響，業務結構將更加均衡。

市況分析：週四，日經225漲1.52%，報收19322。日經指數雖保持上升趨勢, 唯升勢漸趨緩和，並遠離50天線，加上日本疫情依然嚴峻，環球資金對市場較為保守，預計短期內突破50天線的信心不大。......更多

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