輝立研究部快訊

4月27日 (星期一)

中國先鋒醫藥(1345)
解構：
先鋒藥業(1345)產品組合的醫藥產品包括眼科、鎮痛、心血管病、免疫、婦科、消化科及其他治療領域，絕大部分為處方藥品；醫療器械產品涵蓋眼科、骨科、齒科、傷口護理等治療領域。於2019年度，集團實現收益13.16億元人民幣，較2018年度下降19%，純利卻增長22.5%至1.03億元，平均毛利率為51.7%，同比提升了12.8個百分點。集團將續致力從海外醫藥及醫療器械公司尋求具有潛力的產品以供營銷、推廣及銷售，目前仍就數個產品繼續向食藥監總局辦理或準備辦理註冊手續。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.95，目標價$1.20，止蝕價$0.86

安踏體育(2020)
解構：
安踏體育用品(2020.HK)為中國最大的體育用品生產商，市值超1500億元人民幣。去年總收入及毛利分別約339.3億元人民幣及186.6億元人民幣，股東應佔溢利率為15.8%，同比增長30.3%。旗下擁有FILA、Descente等知名運動及服裝品牌，且FILA品牌自2017年成功重塑品牌形象，銷售爆發，去年品牌收入更達人民幣147.7億元，錄得73.9%的高增長，毛利率達70.4%，連續數年獲得中高雙位數增長。雖安踏旗下品牌受疫情影響第一季度均錄得負增長，但較市場預期好，且電商業務逆流而上，錄得增長。受疫情受控後內需的帶動，銷售地區主要為中國的安踏，4月內地銷售已大致恢復，並預測第二季受全球耐用消費品整體銷售下滑的影響較少。
策略：
買入價$63.50，目標價$70.00，止蝕價$60.30

濰柴動力 (2338.HK) - 逆周期政策力保基建類需求保持高位
2019年中國重卡行業高景氣度延續，根據中汽協數據，全年重卡銷量117.4萬輛再創歷史新高。受此帶動，濰柴動力的發動機銷量全年達到74.2萬台，同比增長10.1%；陝重汽重卡整車銷量16.1萬輛，同比增長5.2%；法士特變速箱銷量100.2萬台，同比增長10.2%。......更多

新能源汽車產業鏈迎來投資機會

中國汽車工業協會公布，3月中國新能源汽車產銷分別完成5.0萬輛和5.3萬輛，環比分別增長381.6%和301.3%；同比分別下降56.5%和53.2%，較2月份降幅分別收窄 35.3和 35.8 個百分點。目前主機廠與經銷商基本實現全面復工，中汽協統計的 23 家整車生產基地已實現全面復工，消�......更多

商務部：一季度，我國企業承接服務外包合同額2373億元，執行額1610.4億元，同比分別下降18%和10.6%；醫藥和生物技術研發服務、數位服務等新興領域的需求快速增長。
4月以來，佛山、成都、福州、天津等城市，以及“長三角”區域多個城市，都出現土地高價成交情況，個別地塊溢價率超過100%。經歷了因新冠肺炎疫情導致的“斷供”後，房企補倉良機似乎已經到來。

國際財經
- 特朗普正式簽署總額爲4840億美元的小企業援助法案。這是過去兩個月來特朗普政府與國會兩党議員商議達成的第四項與新冠疫情相關的支出法案。根據這項法案，美國國會將向小企業薪水保護計劃增撥超過3100億美元資金，以幫助受疫情影響的小企業申請貸款支付員工薪資。
- 美國國會預算辦公室：預計二季度實際GDP萎縮12%，預計2020年實際GDP萎縮5.6%。德國預計2020年GDP將萎縮多達7%。德國4月IFO商業景氣指數爲74.3，創紀錄低位元及紀錄最大降幅，預期80，前值86.1。
- 美聯儲將下周美國國債購買速度從150億美元/天放緩至100億美元/天。美聯儲宣佈，將於4月27日至5月1日，每日購買100億美元的美國國債。
主要巿場
- 日經225指數跌0.86%，報19626點。全周跌3.19%。日內航空運輸、證券、公用事業板塊跌幅居前，石油和媒碳産品、保險、醫藥板塊漲幅居前。
- 周五美股尾盤發力，三大股指均收漲逾1%，截至收盤，道指漲1.11%報23775.27點，標普500漲1.39%報2836.74點，納指漲1.65%報8634.52點。家得寶漲近5%，領漲道指。蘋果、特斯拉均漲近3%。本周道指跌1.93%，納指跌0.18%，標普500指數跌1.32%。美國總統特朗普周五簽署了一項價值4840億美元的經濟救助方案，將追加小型企業貸款計劃的資金，並對醫院及新冠病毒檢測提供資金。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數跌0.26%報100.2433，周漲0.53%；歐元兌美元漲0.42%報1.0823，英鎊兌美元漲0.17%報1.2367，澳元兌美元漲0.37%報0.6393，美元兌日元跌0.09%報107.51，離岸人民幣兌美元漲36個基點報7.0906。美元指數創下近兩周新高，源於針對何時解除抗疫限制措施的爭論加劇。

市況分析：周五COMEX黃金期貨收漲0.02%報1745.7美元/盎司，本周漲2.76%；COMEX白銀期貨收漲0.03%報15.53美元/盎司，本周漲0.55%。歐盟聯合發債恐難達成，對黃金的避險需求短期內被通縮預期擡頭所抵消。...... 更多

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價34.4人民幣元。匯川技術是一家專注於工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，疊加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在超過40%的高位，淨利率維持在20%以上。匯川技術的年報快報顯示，2019年預計全年營收67.55~79.30億元，同增15%~35%；歸母淨利潤8.75~11.09億，同比下降5%~25%。同時，公司預告2020Q1業績，預計實現（未經審計，下同）營業收入14.85~15.95億元（同比+35%~45%），預計實現歸母淨利潤1.68~1.94億元（同比+30%~50%）。2019年前三季度公司綜合毛利率同比減少4.9個百分點，剔除並表，毛利率同比減少約2.5個百分點。主要因為軌交業務等低毛利率業務占比提升，新能源車業務毛利率下滑，以及通用自動化業務行業不景氣競爭加劇所致。前三季度電梯一體化穩健增長，前三季度實現營收10.3億元（同比+11.9%），同時毛利率增長。電液伺服同比下滑6.3%，新能源汽車下滑23.5%，軌交增長135%，工業機器人增長16.9%。九月起匯川技術的自動化訂單出現好轉，注塑機訂單也從Q3起恢復增長。展望未來，先進製造業自動化升級有望率先回暖並帶動公司通用自動化業務。伺服、PLC新平臺產品已經推出，基於德國PA的CNC平臺產品有望陸續推出。新能源汽車業務將隨著定點項目逐步放量而改善回升。同時公司治理組織變革正深度推進，降本增效成果有望逐步顯現。

市況分析：日經225指數跌0.86%，報19626點。全周跌3.19%。日內航空運輸、證券、公用事業板塊跌幅居前，石油和媒碳産品、保險、醫藥板塊漲幅居前。......更多

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