輝立研究部快訊

5月6日 (星期三)

民生教育(1569)
解構：
民生教育(1569)著力布局在線教育業務，不久前宣布收購TCL教育網100%已發行股本，從而間接獲得北京奧鵬遠程教育中心50%股權及絲綢之路(北京)國際教育科技中心80%股權.奧鵬教育為中國最大的遠程教育公共服務體系，也是全國具備資質經營相關業務的三家機構之一及唯一一家全國布局的遠程教育公共服務體系。截至2019年12月31日，奧鵬教育已設有1479家學習中心，覆蓋全國31省、自治區、直轄市，本專科學歷教育在籍學人數約115萬人及慕課網的註冊用戶人數約716萬人，付費課程用戶人數約 20萬人。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.20，目標價$1.35，止蝕價$1.13

中芯國際(981)
解構：
中芯國際作為中國晶圓代工的龍頭，為華為及高通的晶圓代工生產商之一。雖去年公司受出售旗下晶圓廠影響，收入放緩，重回2017年約31億美元的水平，報31.16億美元，毛利率20.6%。但受惠於確認遞延政府資金收入，去年股東應佔溢利回升至2.34億美元，同比上升75.1%，扭轉過去三年的負增長趨勢。且公司的EBITDA也同比增長17.96%。隨著中美貿易戰重新升溫及芯片國產化的浪潮下，中國半導體市場將迎來刺激，雖過往三年公司北美銷售受貿易戰影響，經營利潤率大跌，但有信心隨著國產芯片需求上升，公司利潤率將穩步回調。公司下周將公佈第一季度表現，預測受疫情影響第二三季出貨量將有所下滑，但展望下半年業績將受國內5G升級帶動，預計全年業績向好。
策略：
買入價$15.10，目標價$17.40，止蝕價$14.30

研究部四月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是上海機場(600009.CH)，天能動力(819.HK)，永達汽車 (3669.HK)，和濰柴動力 (2338.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。於其中，我們更推薦天能動力和永達汽車。......更多

新能源汽車產業鏈迎來投資機會

中國汽車工業協會公布，3月中國新能源汽車產銷分別完成5.0萬輛和5.3萬輛，環比分別增長381.6%和301.3%；同比分別下降56.5%和53.2%，較2月份降幅分別收窄 35.3和 35.8 個百分點。目前主機廠與經銷商基本實現全面復工，中汽協統計的 23 家整車生產基地已實現全面復工，消�......更多

香港3月零售銷售額同比下降42%，預期降48%，前值降44%。
中國REITs近期成爲熱話，據中國基金報，有機構預測，參考REITs發源地美國市場規模及GDP規模占比推算，中國公募REITs市場規模可達到6萬億人民幣。
據文化和旅遊部資料，五一假期全國共計接待國內遊客1.15億人次，實現國內旅遊收入475.6億元。

國際財經
- 德國憲法法院裁定，歐洲央行QE“部分”違反德國憲法。德國央行必須在未來3個月內，停止按照歐央行長期刺激計劃購買國債，除非歐洲央行可以證明計劃的必要性。
- 美聯儲副主席克拉裏達預示失業率將飆升到1940年以來的最高水準，市場很有可能美聯儲需要更多支援政策，同時市場也需要一些財政政策；亦表示美聯儲將盡一切努力將對經濟造成的傷害降到最低；有需要會擴大借貸專案。
- 紐約聯儲發佈的資料顯示，截至3月美國家庭債務總計14.3萬億美元，創歷史新高，較上一季度增長1.1%。同期3月貿易逆差並擴大至444億美元，預期逆差440億美元。其中，出口跌幅創紀錄，進口降幅爲11年來最大。
主要巿場
- 周二，日本休市，截至上周五收盤報收19619。
- 周二，美股尾盤回落，道指收漲逾130點，盤中一度漲逾400點。輝瑞制藥、聯合健康漲逾2%，紛紛領漲道指。科技股普漲，蘋果漲1.5%，穀歌漲近2%。截至收盤，道指漲0.56%報23883.09點，標普500漲0.9%報2868.44點，納指漲1.13%報8809.12點。
環球綜評

周二紐約尾盤，美元指數漲0.34%報99.8401，歐元兌美元跌0.64%報1.0838，英鎊兌美元跌0.1%報1.243，澳元兌美元漲0.13%報0.6434，美元兌日元跌0.18%報106.535，離岸人民幣兌美元跌90個基點報7.1216。

市況分析：各不明朗因素依然籠罩全球，黃金繼續成為避險工具，週二COMEX黃金期貨收漲0.05%報1714.1美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲2.16%報15.115美元/盎司。黃金期貨價格依然維持在過去兩周形成楔形收窄的軌道，1700元位置形成了支援關口。...... 更多

東北電力（9506）
公司於1951成立, 並為日本東北六個縣, 以及新潟縣供電。2016年4月起, 公司也開始參與首都圈內的一般家庭電力市場。2020年4月起, 公司分拆配電業務, 該業務由「Tohoku Electric Power Network」獨立營運。公司於1月29日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售額比去年同期增長3.8%至1兆6426億日元。營業利潤為去年同期的2.2倍至919.35億日元。零售電力市場全面開放,競爭加劇, 令公司的零售售電量減少, 但營業區外的批發售電量增加, 帶動總銷售額增加。另外, 生產力和營運效率提升也帶動總營業利潤上升。全年計劃方面, 銷售額目標為比去年增加6.5%至2兆3900億日元。營業利潤目標為比去年增長7.6%至900億日元。為了可以採用不斷電系統, 送電範圍有需要擴大。東日本和西日本的電力工頻不一樣, 公司旗下的Tohoku Electric Power Network或會利用其50赫茲帶工頻網絡, 加強與另一電網公司- TEPCO Power Grid的連結, 或可成為行業整合的契機。Target Price : 1,160 yenBuy Price : 1,024 yenCut-Loss : 900 yen

拓普集團 (601689.CH)
研究報告: 拓普集團(601689.CH)目標價26元人民幣。公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力，公司的橡膠減震和隔音產品銷售額和市場份額均位列國內第一。汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的製造商。公司近年來開發了大量產品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成為奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大眾等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奧、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，產品生命周期分別為8年和6年。於國內市場，圍繞國內六大汽車產業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，並開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成為了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期產能 25 萬台，預計 2019年底2020年初年投產，未來有望放量。公司預告，預計2019年實現歸母淨利潤4.51~5.41億元，同比-41%~-28%；扣非後歸母淨利潤4.16~5.06億元，同比-25%~-39%，主要由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用產品綫調整的影響。不過公司第四季度業績改善，令全年業績下滑幅度由前三季度的下降50%明顯收窄。四季度特斯拉上海工廠的新訂單是主要動力。我們認為憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠將繼續為公司帶來突破性進展。

市況分析：週二，日本繼續休市，截至上週五收盤報收19619。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。