輝立研究部快訊

5月11日 (星期一)

H&H國際控股(1112)
解構：
H&H國際(1112)表示，儘管受疫情影響，在營運方面面臨一些挑戰，集團在這段期間積極主動回應消費者需求並調整商業模式，以確保主要市場於封鎖期供應充足。集團首季實現總收入24.23億元人民幣，按同類比較基準增長13%。其中，來自中國的收入更增長18.4%至19.87億元，佔總收入81.6%，佔比較去年同期提升4.4個百分點。集團將繼續努力實現可持續增長，新產品開發計劃及擴展渠道仍為集團2020年增長策略的兩大支柱。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$34.00，目標價$38.00，止蝕價$32.00

華潤醫療(1515)
解構：
華潤醫療在中國共運營107家醫療機構，並管理超過一萬張營運床位。提供營利性醫院綜合醫療服務、非營利性醫院的管理服務、第三方供應鏈服務及集體採購組織業務。2019年年收益21.15億元人民幣，上升2.7%。雖2019年度純利3.91億元，按年下跌9.3%，但隨著疫情過後相信中央政府會加快速度推進互聯網醫療及整合相關醫保的配套，互聯網醫療行業及其配套將會迎來轉列點。且管理層亦表示母公司華潤健康有計劃在未來把更多旗下的業務納入華潤醫療(上市公司)的體系中，儲備項目中有華潤健康旗下的遼寧健康集團及其33家所屬醫療機構和約一萬張床位，期待華潤醫療體系的擴張。
策略：
買入價$3.95，目標價$4.40，止蝕價$3.75

比亞迪 (1211.HK) - 多點開花，二季度業績顯著改善
比亞迪2019年實現營業收入1217.8億元，同比基本持平；歸母淨利潤同比下滑42%至16億元。每股收益0.50元，每股派息0.06元。四個季度，公司的淨利潤分別為7.5億/7.05億/1.2億/0.4億元，同比分別+236.4%/+24.5%/-80.6%/-84%。盈利前高後低特徵明顯，與因補貼政策退坡和國六標準切換導致的新能源汽車行業景氣度波動一致。......更多

“新基建”重回軌道投放持續增加

受新冠疫情影響，經過多次延宕，十三屆全國人大三次會議終落實於5月22日在北京召開，先前中國發改委更表明將研究出台推動新型基礎設施發展的指導文件，並首次明確定出“新基建”範圍，主要包括5G，區塊鏈，智能計算中心等信息基......更多

5月8日上午，中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方表示應加強宏觀經濟和公共衛生合作，努力爲中美第一階段經貿協定的落實創造有利氛圍和條件，推動取得積極成效。雙方同意保持溝通協調。
商務部：第127屆中國進出口商品交易會（簡稱廣交會）將於6月15-24日在網上舉辦，本屆廣交會網上舉辦期間不向企業收取參展費用，也不向參與同步活動的跨境電商平臺收取任何費用。

國際財經
- 美國4月季調後非農就業人口減少2050萬人，創二戰後最大降幅，預期減少2200萬人，前值減少70.1萬人；失業率升至14.7%，預期升至16%，前值爲4.4%。特朗普稱，非農就業資料完全在意料之中，毫無意外，失去的工作將會很快回來。
- 特朗普稱不急於制定下一份經濟援助方案；新冠病毒可以在沒有疫苗的情況下消失；如果感染人數再次激增，各州將做好應對準備；預計失業人數將大幅上升；失業資料將在今年晚些時候轉佳。
- 德國3月季調後出口環比降11.8%，預期降5%，前值升1.3%；進口環比降5.1%，預期降4%，前值降1.6%。
主要巿場
- 日經225指數漲2.56%，報20179點。貿易利好消息提振了市場情緒，當日絕大部分板塊上漲，其中鋼鐵、房地産、有色金屬、海運漲幅居前。
- 周五美國三大股指集體收高，道指漲1.91%報24331.32點，標普500漲1.69%報2929.8點，納指漲1.58%報9121.32點。卡特彼勒漲4.5%，埃克森美孚漲4.4%，波音漲3.7%，紛紛領漲道指。美國大型科技股多數上漲，蘋果漲2.38%，亞馬遜漲0.51%，奈飛跌0.22%，穀歌漲1.1%，Facebook漲0.52%，微軟漲0.59%，特斯拉漲5.05%。目前看來因爲口罩的全面使用，疫情再次大規模爆發的可能性並不大，利好後期走勢。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數跌0.07%報99.7536，本周漲0.71%。歐元兌美元漲0.05%報1.0839，英鎊兌美元漲0.33%報1.2403，澳元兌美元漲0.57%報0.6531，美元兌日元漲0.32%報106.62，離岸人民幣兌美元跌17個基點報7.0941。美元壓制因素仍存，不宜追高。

市況分析：COMEX黃金期貨收跌1.22%報1704.8美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲1.19%報15.775美元/盎司。市場情緒好轉後，短綫金價或維持震蕩，但美聯儲負利率將成爲未來美聯儲提振經濟的選項之一，對貴金屬形成中長期支撐。...... 更多

住友化學（4005）
公司於1913年在愛媛縣新居濱成立, 經營石油化學﹑能源﹑功能材料﹑信息電子化學﹑健康和農業相關, 以及醫藥品五大業務。通過多元化業務,為全球消費者提供日常所需的商品。公司於1月31日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售收入比去年同期減少3.7%至1兆6507億日元。反映經常業務盈利能力的核心營業利潤比去年同期減少25%至1162.71億日元。醫藥品業務銷售收入和核心營業利潤都錄得增加, 但主力的石油化學業務的銷售收入和核心營業利潤分別按年減少10.2%和47.1%, 拖累整體業績。全年目標方面, 銷售收入目標為比去年增長0.5%至2兆3300億日元。核心營業利潤目標為比去年下跌21.7%至1600億日元。公司擁有大日本住友製藥(4506)和廣榮化學工業(4376)兩家上市子公司, 投資者或會對母公司子公司同時上市的集團股份感興趣, , 期待同時上市的負面影響會減少, 公司股份有望受關注。另外, 原油價格如長期低迷, 石油綜合企業在全球的競爭力將會上升, 公司的石油化學業務有望受惠。Target Price : 355 yenBuy Price : 317 yenCut-Loss : 300 yen

藍光嘉寶服務 (2606.HK)
研究報告: 藍光嘉寶服務(2606.HK)目標價55港元。公司是藍光發展旗下的物業管理公司，為國內物業管理業的龍頭之一，在2019年物業服務百強企業中分別名列四川省第1位及全國第11位，總在管面積7360萬平方米，合同面積1.17億平方米，擁有三大業務板塊：物業管理服務、諮詢服務及相關增值服務，分佔2019年收入54%、24%及21%。物管方面專注住宅業務，在去年更舉辦了超過20000多場針對物管服務能力提升的培訓活動，務求增加員工專業性，加強優質服務質素。同時增值服務方面亦好好地把握了數字化轉型的升級浪潮，推出了增值服務應用程式－「嘉寶生活家」，累計吸引超過79萬名用戶，平台提供了一站式的增值服務，如清潔、裝修、代理及經紀等，從而推動了增值服務分部收入的34.9%同比增長，為集團建構了更健康豐富的結構及盈利模式。去年公司收入維持高增長，收入及毛利分別同比上升43.4%及56.2%，更錄得36.2%的毛利率，同比上升3個百份點，連續四年維持在32%以上的水平。當中諮詢服務分部業務更錄得特高增長，分部收入達5.11億元人民幣，同比增長121%，全年屬母公司利潤為4.29億，同比上升32.63%，雖然利潤增長幅度有所減慢，但淨利率依然穩健上升，達收入21%。近年公司在管面積及合同面積規模亦增長快速，2019年分別增加1109萬平方米及4334萬平方米，規模同比上升18%及59%,，且新增合約面積渠道多元化，關聯公司、第三方發展商、市場化招標及合資公司分別佔2019年新增合同面積25%、16%、56%、3%，其中公司市場化在管面積過去四年複合增長率達99.6%，大大減低依賴關聯公司及單一增長渠道的風險。同時公司積極地透過併購擴展業務，自2016年起至2019年末，先後併購8家物業服務公司，本年初也以7520萬元代價完成三宗收購，為公司增加23個在管項目，合共348.9萬平方米管理面積。公司更透露將會繼續不時地收購其他物業管理項目及服務提供商，進一步擴展公司規模及戰略板塊，未來業績有望繼續高速增長。雖藍光嘉寶未如其他物業管理公司般倚靠關聯公司的銷售項目作為拓展新增合約面積的主要手段，會一定程度地減低了公司盈利的可預測性，但相對而言業績也更加有效地反應市場的經營環境及競爭性。公司擁有穩定的現金流，且手頭上擁有充足的現金資源；持有15.37億元人民幣現金及現金等價物，公司亦表示正積極尋找具價值及發展潛力的收購目標，有助業務突破。我們認為現時股價已反映公司較上市同業增長落後的基本因素影響，認為公司有實力進一步擴展其業務規模並增加其市場份額，配合公司的多元化業務，相信公司盈利前景及估值仍被市場低估，期待公司後市表現。

市況分析：日經225指數漲2.56%，報20179點。貿易利好消息提振了市場情緒，當日絕大部分板塊上漲，其中鋼鐵、房地産、有色金屬、海運漲幅居前。......更多

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