輝立研究部快訊

5月12日 (星期二)

時代鄰里(9928)
解構：
時代鄰里(9928)宣布，其間接全資附屬公司廣州市時代物業管理與賣方訂立股權轉讓協議，將以總代價1486萬元人民幣收購廣州市耀城物業管理100%股權。廣州市耀城物業管理主要從事提供物業管理及園林綠化維護等綜合性物業管理服務，服務對象主要為供電系統單位及相關政府機關等。收購事項將有助集團擴大於中國物業管理服務領域之業務規模及市場份額，帶來額外的收入來源，並為集團提供更多多元化服務產生協同效應。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.10，目標價$8.00，止蝕價$6.70

中國軟件國際(354)
解構：
中國軟件國際是中國領先的大型綜合性軟件與資訊服務企業，成立以來陸續與微軟、華為、騰訊等大客戶建立戰略合作關係至今。華為是公司第一大客戶，營收占比達到 53%。近年來公司通過整合原有業務，開啟雲智慧業務新板塊進行轉型升級，該業務板塊發展迅速、毛利率高，成為公司重要盈利來源。未來自主可控和華為的研發外包持續增長將驅動業績重回高增長。
策略：
買入價$4.65，目標價$6.00，止蝕價$3.96

比亞迪 (1211.HK) - 多點開花，二季度業績顯著改善
比亞迪2019年實現營業收入1217.8億元，同比基本持平；歸母淨利潤同比下滑42%至16億元。每股收益0.50元，每股派息0.06元。四個季度，公司的淨利潤分別為7.5億/7.05億/1.2億/0.4億元，同比分別+236.4%/+24.5%/-80.6%/-84%。盈利前高後低特徵明顯，與因補貼政策退坡和國六標準切換導致的新能源汽車行業景氣度波動一致。......更多

“新基建”重回軌道投放持續增加

受新冠疫情影響，經過多次延宕，十三屆全國人大三次會議終落實於5月22日在北京召開，先前中國發改委更表明將研究出台推動新型基礎設施發展的指導文件，並首次明確定出“新基建”範圍，主要包括5G，區塊鏈，智能計算中心等信息基礎設施、智慧能源基礎設施或融合基礎設......更多

中國4月新增人民幣貸款17000億元，同比多增6818億元，預期13033.3億元，前值28500億元；M2同比增11.1%，預期及前值均爲10.1%；社會融資規模增量爲30900億元，比上年同期多1.42萬億元，預期增21618億元。
銀保監會批復同意德國漢諾威再保險上海分公司增加註冊資本15.60億元，增資後該公司註冊資本達41.05億元。銀保監會將積極推動高水準對外開放，支援外資再保險公司加大在華投入。

國際財經
- 英國外交大臣拉布：將考慮於6月1日起開放非必要的零售業活動，並考慮於7月起開放其他行業；如果能保證學生安全，最早將於6月1日分批開學。
- 美聯儲埃文斯：預計美國經濟將在第二季度大幅下滑；放鬆居家政策要求帶來了潛在的高風險；基線前景是美國經濟將在下半年恢復增長。
- 與2019年同期相比，全球航空運輸量下降63%，還面臨大量飛機停放難題，這又將進一步增加航空公司損失。2019年末，每天有24000架飛機處於飛行狀態，而疫情期間全球超三分之二客機停飛。
主要巿場
- 日經225指數漲1.05%，報20390.66點。日本將爲本財年編制第二份補充預算，以資助新的抗疫措施，應對新冠疫情的經濟影響。
- 周一美國三大股指收盤漲跌不一，道指收跌逾100點，納指漲0.78%，標普500指數漲0.01%。美國運通跌4.7%，波音跌3.4%，紛紛領跌道指。科技股普漲，納指錄得6連漲，創年內最長連漲紀錄。蘋果漲1.6%，穀歌漲1.4%，亞馬遜漲1.2%。市場憂慮疫情反彈，建議入市態度審慎。
環球綜評

周一紐約尾盤，美元指數漲0.47%報100.2242，歐元兌美元跌0.29%報1.0808，英鎊兌美元跌0.55%報1.2334，澳元兌美元跌0.65%報0.6489，美元兌日元漲0.99%報107.68，離岸人民幣兌美元跌134個基點報7.1076。美元壓制因素仍存，不宜追高。

市況分析：周一COMEX黃金期貨收跌0.8%報1700.2美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌0.46%報15.705美元/盎司。市場情緒好轉後，短綫金價或維持震蕩，但美聯儲負利率將成爲未來美聯儲提振經濟的選項之一，對貴金屬形成中長期支撐。...... 更多

Mercari（4385）
公司於2013年成立, 擁有並經營個人對個人(C2C) 手機交易平台「Mercari」, 以及 Mercari JP(日本), Mercari US(美國), 和電子支付工具「Merpay」。公司於4月30日公佈2020財年首3季(2019年7月-2020年3月) 業績。收入比去年同期增長42.7%至533.5億日元, 營業虧損,由去年的59.81億日元擴大至今年的202.92億日元。一直仍在探索階段的Mercari US (美國) 的月度活躍用戶數目比去年同期增長74%, 交易總額增長55%, 而服務認知度也是去年同期的1.8倍。全年目標方面, 收入目標為比去年增長41.2-45.1%至730-750億日元。營業虧損目標為230-250億日元, 較去年的121.49億日元虧損高。廣告宣傳費用是拖累業績的主要原因, 公司計劃在財年第4季(4-6月), 削減以廣告宣傳費用為中心的經營成本。隨著消費者對公司服務的認知度上升, 公司在控制廣告宣傳費用的同時, 用戶基礎也有望擴大。公司的電子平台或會成長至應用於日常生活各方面情景的「超級程式」。Target Price : 2,700 yenBuy Price : 2,190 yenCut-Loss : 1,812 yen

藍光嘉寶服務 (2606.HK)
研究報告: 藍光嘉寶服務(2606.HK)目標價55港元。公司是藍光發展旗下的物業管理公司，為國內物業管理業的龍頭之一，在2019年物業服務百強企業中分別名列四川省第1位及全國第11位，總在管面積7360萬平方米，合同面積1.17億平方米，擁有三大業務板塊：物業管理服務、諮詢服務及相關增值服務，分佔2019年收入54%、24%及21%。物管方面專注住宅業務，在去年更舉辦了超過20000多場針對物管服務能力提升的培訓活動，務求增加員工專業性，加強優質服務質素。同時增值服務方面亦好好地把握了數字化轉型的升級浪潮，推出了增值服務應用程式－「嘉寶生活家」，累計吸引超過79萬名用戶，平台提供了一站式的增值服務，如清潔、裝修、代理及經紀等，從而推動了增值服務分部收入的34.9%同比增長，為集團建構了更健康豐富的結構及盈利模式。去年公司收入維持高增長，收入及毛利分別同比上升43.4%及56.2%，更錄得36.2%的毛利率，同比上升3個百份點，連續四年維持在32%以上的水平。當中諮詢服務分部業務更錄得特高增長，分部收入達5.11億元人民幣，同比增長121%，全年屬母公司利潤為4.29億，同比上升32.63%，雖然利潤增長幅度有所減慢，但淨利率依然穩健上升，達收入21%。近年公司在管面積及合同面積規模亦增長快速，2019年分別增加1109萬平方米及4334萬平方米，規模同比上升18%及59%,，且新增合約面積渠道多元化，關聯公司、第三方發展商、市場化招標及合資公司分別佔2019年新增合同面積25%、16%、56%、3%，其中公司市場化在管面積過去四年複合增長率達99.6%，大大減低依賴關聯公司及單一增長渠道的風險。同時公司積極地透過併購擴展業務，自2016年起至2019年末，先後併購8家物業服務公司，本年初也以7520萬元代價完成三宗收購，為公司增加23個在管項目，合共348.9萬平方米管理面積。公司更透露將會繼續不時地收購其他物業管理項目及服務提供商，進一步擴展公司規模及戰略板塊，未來業績有望繼續高速增長。雖藍光嘉寶未如其他物業管理公司般倚靠關聯公司的銷售項目作為拓展新增合約面積的主要手段，會一定程度地減低了公司盈利的可預測性，但相對而言業績也更加有效地反應市場的經營環境及競爭性。公司擁有穩定的現金流，且手頭上擁有充足的現金資源；持有15.37億元人民幣現金及現金等價物，公司亦表示正積極尋找具價值及發展潛力的收購目標，有助業務突破。我們認為現時股價已反映公司較上市同業增長落後的基本因素影響，認為公司有實力進一步擴展其業務規模並增加其市場份額，配合公司的多元化業務，相信公司盈利前景及估值仍被市場低估，期待公司後市表現。

市況分析：日經225指數漲1.05%，報20390.66點。日本將爲本財年編制第二份補充預算，以資助新的抗疫措施，應對新冠疫情的經濟影響。......更多

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