輝立研究部快訊

5月13日 (星期三)

翰森製藥(3692)
解構：
翰森製藥(3692)是以研發創新為驅動的製藥公司，專注於中國一些規模最大、發展最快而具有重大未滿足臨床需求的治療領域，包括中樞神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染及糖尿病等領域。集團逐年持續加大對研發(R&D)的投入，以2019年度為例，其研發開支達到11.21億元人民幣，較2018年度增長27.2%，佔收入12.9%。集團最近公布，其附屬公司江蘇豪森藥業開發的「蘋果酸舒尼替尼膠囊」已獲中國國家藥品監督管理局頒發藥品註冊批件，將進一步豐富和完善集團的抗腫瘤產品線布局。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$30.00，目標價$33.00，止蝕價$28.50

高鑫零售(6808)
解構：
高鑫零售是擁有大賣場及高增長電商業務的中國領先零售商。集團以「歐尚」及「大潤發」兩大知名品牌經營大賣場業務。截至二零一九年十二月三十一日止，集團在全國29個省市自治區內232個城市共擁有486間門店。2019年公司同店增速-1.01％，降幅較2018年（-1.72％）有所縮窄，其中大潤發同店增速已經回正。公司 B2C 業務在業內領先，並持續快速增長，未來盈利能力有望繼續提升。
策略：
買入價$11.50，目標價$13.20，止蝕價$9.40

比亞迪 (1211.HK) - 多點開花，二季度業績顯著改善
比亞迪2019年實現營業收入1217.8億元，同比基本持平；歸母淨利潤同比下滑42%至16億元。每股收益0.50元，每股派息0.06元。四個季度，公司的淨利潤分別為7.5億/7.05億/1.2億/0.4億元，同比分別+236.4%/+24.5%/-80.6%/-84%。盈利前高後低特徵明顯，與因補貼政策退坡和國六標準切換導致的新能源汽車行業景氣度波動一致。......更多

“新基建”重回軌道投放持續增加

受新冠疫情影響，經過多次延宕，十三屆全國人大三次會議終落實於5月22日在北京召開，先前中國發改委更表明將研究出台推動新型基礎設施發展的指導文件，並首次明確定出“新基建”範圍，主要包括5G，區塊鏈，智能計算中心等信息基礎設施、智慧能源基礎設施或融合基礎設......更多

中國4月CPI同比升3.3%，預期3.75%，前值4.3%；其中，食品煙酒類價格同比上漲11.3%，影響CPI上漲約3.39個百分點；畜肉類價格上漲66.7%，其中豬肉價格上漲96.9%，影響CPI上漲約2.36個百分點。4月PPI同比下降3.1%，預期降2.6%，前值降1.5%，環比下降1.3%。食品價格下降3.0%，是帶動CPI環比繼續下降的主要因素；國內工業品價格繼續走低，PPI環比、同比降幅擴大。
發改委：根據全國PPP專案資訊監測服務平臺資料，1-4月各地新增PPP專案252個；分地區看，湖南省、江西省、陝西新增專案較多；分行業看，城市基礎設施新增專案最多，達85個。
銀保監會：一季度商業銀行實現淨利潤6001億元，淨息差爲2.10%；一季度末商業銀行不良貸款餘額2.61萬億元，不良貸款率1.91%。

國際財經
- 義大利政府同意允許各地區在下周一前重新開放。
- 日本央行行長黑田東彥：日本央行國債購買計劃目標是穩定債券市場，達到2%通脹目標；一旦達到物價目標，將調整超寬鬆政策。日本財務大臣麻生太郎稱當前不考慮下調消費稅；日本財政狀況很嚴峻，且可能由於疫情影響變得更爲嚴峻。
- 法國央行：4月經濟活動較正常水平減少27%，3月下半月爲減少32%，兩個月封鎖措施將導致今年經濟活動減少6%。
- 美聯儲梅斯特：預計美國失業率達到20%甚至更高；將會需要進一步直接的財政支援；預計經濟在第二季度將受到來自疫情的更嚴重的影響；對於經濟的基線展望是，隨著部分居家令的解除，經濟在今年下半年開始恢復增長；預計在今年餘下的時間甚至更長的時間內，通脹仍處於低位。
主要巿場
- 日經225指數跌0.12%，報20366.48點，扭轉過去3日升勢。造紙業和紙漿、鐵路和客車和房地産等下跌的板塊帶領股指走低，主要金融股普遍下滑。
- 周二美股尾盤跳水，三大股指均收跌約2%，道指跌1.89%報23764.78點，標普500跌2.05%報2870.12點，納指跌2.06%報9002.55點。摩根大通、卡特彼勒、高盛均跌超3%，領跌道指。科技股普跌，蘋果跌超1%，穀歌跌超2%。市場憂慮疫情反彈，建議入市態度審慎。
環球綜評

周二，紐約尾盤，美元指數跌0.21%報100.0115，歐元兌美元漲0.38%報1.0849，英鎊兌美元跌0.63%報1.2256，澳元兌美元跌0.25%報0.6472，美元兌日元跌0.5%報107.14，離岸人民幣兌美元跌5個基點報7.1081。美元壓制因素仍存，不宜追高。

市況分析：周二COMEX黃金期貨收漲0.44%報1705.5美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌0.32%報15.63美元/盎司。市場情緒好轉後，短綫金價或維持震蕩，但美聯儲負利率將成爲未來美聯儲提振經濟的選項之一，對貴金屬形成中長期支撐。...... 更多

都築電氣（8157）
公司於1932年成立。麻生為公司大股東。公司主要業務為資訊網絡解決方案相關服務, 同時也參與系統構築, 軟件開發, 以及電子器材業務(包括維護等)。公司於1月31日公佈2020財年首3季(2019年4-12月)業績。銷售額比去年同期增長13.3%至852.47億日元。營業利潤為去年同期5.2倍的15.94億日元。微軟產品支援期結束, 帶來數碼和電腦的更新需求, 加上大型資訊科技基建建設談判更加活躍, 主力的資訊網絡解決方案業務有望受惠。公司於4月24日調升全年目標。銷售額目標為比去年增長5.3%至1252億日元, 較原先目標的1230億日元高。營業利潤目標為比去年增長32.6%至44億日元, 較原先目標的41億日元高。管理層預期新型肺炎疫情對2020財年全年業績沒有重大影響。除了資訊網絡解決方案服務業務外, 包括機器和應用程式維護﹑ 營運服務和雲服務在內的基礎設施更新相關的服務業務也預期會錄得增長。Target Price : 1,310 yenBuy Price : 1,230 yenCut-Loss : 1,170 yen

藍光嘉寶服務 (2606.HK)
研究報告: 藍光嘉寶服務(2606.HK)目標價55港元。公司是藍光發展旗下的物業管理公司，為國內物業管理業的龍頭之一，在2019年物業服務百強企業中分別名列四川省第1位及全國第11位，總在管面積7360萬平方米，合同面積1.17億平方米，擁有三大業務板塊：物業管理服務、諮詢服務及相關增值服務，分佔2019年收入54%、24%及21%。物管方面專注住宅業務，在去年更舉辦了超過20000多場針對物管服務能力提升的培訓活動，務求增加員工專業性，加強優質服務質素。同時增值服務方面亦好好地把握了數字化轉型的升級浪潮，推出了增值服務應用程式－「嘉寶生活家」，累計吸引超過79萬名用戶，平台提供了一站式的增值服務，如清潔、裝修、代理及經紀等，從而推動了增值服務分部收入的34.9%同比增長，為集團建構了更健康豐富的結構及盈利模式。去年公司收入維持高增長，收入及毛利分別同比上升43.4%及56.2%，更錄得36.2%的毛利率，同比上升3個百份點，連續四年維持在32%以上的水平。當中諮詢服務分部業務更錄得特高增長，分部收入達5.11億元人民幣，同比增長121%，全年屬母公司利潤為4.29億，同比上升32.63%，雖然利潤增長幅度有所減慢，但淨利率依然穩健上升，達收入21%。近年公司在管面積及合同面積規模亦增長快速，2019年分別增加1109萬平方米及4334萬平方米，規模同比上升18%及59%,，且新增合約面積渠道多元化，關聯公司、第三方發展商、市場化招標及合資公司分別佔2019年新增合同面積25%、16%、56%、3%，其中公司市場化在管面積過去四年複合增長率達99.6%，大大減低依賴關聯公司及單一增長渠道的風險。同時公司積極地透過併購擴展業務，自2016年起至2019年末，先後併購8家物業服務公司，本年初也以7520萬元代價完成三宗收購，為公司增加23個在管項目，合共348.9萬平方米管理面積。公司更透露將會繼續不時地收購其他物業管理項目及服務提供商，進一步擴展公司規模及戰略板塊，未來業績有望繼續高速增長。雖藍光嘉寶未如其他物業管理公司般倚靠關聯公司的銷售項目作為拓展新增合約面積的主要手段，會一定程度地減低了公司盈利的可預測性，但相對而言業績也更加有效地反應市場的經營環境及競爭性。公司擁有穩定的現金流，且手頭上擁有充足的現金資源；持有15.37億元人民幣現金及現金等價物，公司亦表示正積極尋找具價值及發展潛力的收購目標，有助業務突破。我們認為現時股價已反映公司較上市同業增長落後的基本因素影響，認為公司有實力進一步擴展其業務規模並增加其市場份額，配合公司的多元化業務，相信公司盈利前景及估值仍被市場低估，期待公司後市表現。

市況分析：日經225指數跌0.12%，報20366.48點，扭轉過去3日升勢。造紙業和紙漿、鐵路和客車和房地産等下跌的板塊帶領股指走低，主要金融股普遍下滑。......更多

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