輝立研究部快訊

7月27日 (星期一)

長城汽車(2333)
解構：
長城汽車(2333)發布了2020年中期業績快報,盈利超預期。於截至2020年6月30日止上半年度，實現營業總收入359.29億元人民幣，較去年同期減少13.17%；股東應佔淨利潤為11.53億元，減少24.02%。按季度分析，2020年第二季度營業總收入為235.13億元，較第一季度大幅增長89.4%；第二季度股東應佔淨利潤為18.03億元，較第一季度股東應佔淨虧損6.5億元大幅改善。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.70，目標價$9.00，止蝕價$7.10

新城悅服務(1755)
解構：
新城悅服務是中國快速發展的物業管理服務提供商。根據中國指數研究院（「中指院」）的統計，公司連續五年名列中國物業管理服務企業成長性十強。截至2019年12月31日，公司的在管總建築面積為60.2百萬平方米，覆蓋44個城市。公司近日發出盈喜，預計於截至2020年6月30日止六個月的淨利潤至少按年增長50%。該增長主要由於公司在管面積的增加、收購成都誠悅時代物業的淨利潤併表以及公司旗下增值服務收入的上升。
策略：
買入價$23.50，目標價$26.00，止蝕價$22.30

貓眼娛樂 (1896.HK) - 強大股東的支援向上游產業延伸
過往的中國線上電影票務市場較為分散。行業內較大的參與者（如貓眼娛樂及阿裏影業）近年紛紛花費了不少票務補貼以吸引更多用戶提高其市佔率。這種以“燒錢”來換取市佔率的商業模式在近年互聯網行業是非常常見的（如外賣平臺及打車平臺）。但目前線上票務行業已相對集中，行業第一大及第二大的票務平臺的合共市佔率已超過90%，故此我們認為公司未來已無需再依靠花費龐大的票務補貼來維持其龍頭地位。事實上，公司營銷及推廣開支（主要為票務補貼開支）佔線上票務收入的佔比於近年有著明顯下降的趨勢，從2017年的86%下降至2019年的56%。公司2019年的營銷及推廣開支為12.8億元人民幣，按年下降26%，該大幅的下降亦是公司2019年首次轉虧為盈的主要原因。我們預計公司未來龍頭地位穩健，營銷及推廣開支佔總收入佔比亦有望延續下降的趨勢。......更多

內房基本面復甦能力較強，下半年將迎來行業旺季

中國目前疫情可算受控，經濟基本面向好，次季GDP有望實現V形反彈，由負轉正。此外，中國經濟更是一枝獨秀，國際貨幣基金組織（IMF）預測，中國將是今年GDP唯一錄得正增長的主要經濟體。

目前世界各國為了救市紛紛“放水“（包括降準、降息、大量�......更多

全國政協委員、中國證監會前主席肖鋼在國際貨幣論壇上表示，人民幣金融資產對外資的吸引力顯著提升，中國資本市場已成為全球規模最大的市場之一，近年來擴大金融開放的各項舉措效果顯現。對於發展人民幣金融資產配置中心，肖鋼建議，要加快金融市場要素的改革，要堅持市場化、法治化和國際化的方向，取消不必要的行政管制，讓市場發揮配置資源的決定性作用。
全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人達利奧(Ray Dalio) 接受霍士新聞訪問時稱，兩國衝突可能衍生的後果是貿易戰、資本戰、貨幣戰，甚至是地緣戰爭。他為此作出多個可能發展進行評估，認為有關情況連同華府原先已因應新冠肺炎大流行而實施的寬鬆財政政策，可能對美元帶來重大傷害。有指美國可能立法禁止對華作出投資，甚至註銷中國持有美國債券。他認為，上述建議可能對美國，尤其是對美元，帶來非常壞的後果，包括嚴重削弱美元的穩定。

國際財經
- 高盛首席經濟師Jan Hatzius預期，美國共和民主兩黨最終會通過的新刺激經濟法例，當中包括提供額外的失業救濟金，但會把每周補貼600美元降為300美元。此外，他相信新刺激經濟計劃還包括對地方政府的2000億美元援助。有關計劃可望推動美國經濟保持增長，但增速將放緩，因為額外失業救濟金額將減半。
主要巿場
- 日本製造業採購經理指數(PMI)連續第15個月收縮，當地股市終止連升兩日。日經平均指數收報22751點，跌132點或0.58%。日股本周累升55點或0.24%，連升兩周。
- 中國外交部周五要求美國關閉駐成都總領事館，市場愈發憂慮中美關係急速惡化。美股道指周五低開，曾下挫249點。避險情緒升溫，道指收市跌182點或0.68%，報26469點。標指跌0.62%，收報3215點。納指一度跌2.33%，收市仍跌0.94%，報10363點。
環球綜評

美國7月Markit製造業採購經理指數(PMI)初值升至51.3，惟較預期的51.5為差，6月終值為49.8。美滙指數在PMI數據公佈後下滑，尾段報94.42，跌0.4%，美滙指數已跌見2018年9月以來的22個月低位。美元兌日圓挫0.8%，至每美元兌105.99日圓。歐羅升0.4%，報1.1641美元，亦是近兩年高位。

市況分析：COMEX 8月黃金期貨7月24日收盤上漲7.5美元或0.4%成為每盎司1,897.5美元，創歷史收盤新高；美元指數下跌0.5%並創下近兩年新低，9月白銀期貨下跌0.6%成為每盎司22.85美元。金價累計連續7個星期上揚，是自從2011年以來最長升浪，現貨白銀本周急漲逾17%，創出40年以來最大一周升幅。...... 更多

時代鄰里 (9928.HK)
研究報告: 時代鄰里(9928.HK)目標價15.1港元。時代鄰里(9928.HK)主要業務為於中國從事提供物業管理及其他相關服務。公司紮根於大灣區，近年逐步擴張至大灣區以外的市場。公司上巿前為時代中國的子公司。截止2019 年底，合約管理範圍覆蓋19 個城市，包含市政環衛項目在內，總合約面積5804萬平米（284 個項目），總在管面積4648 萬平米（229 個項目）。近年來，國內的物業管理行業規模快速發展，據《2019物業服務企業發展指數測評報告》中的數據指出，截至2018年底，全國物業管理行業管理面積約279. 30億平方米，相比2013年的154. 90億增長逾80.31%，年複合增長率為12.5%。2016-2019 年，公司合約面積複合增長率48%，在管面積複合增長率43%；公司營收複合增長率43%，歸母淨利潤複合增長率69%。從拓展策略來看，新增關聯方面積基本為住宅，新增協力廠商面積基本為非住宅。中國物業管理協會預測中國物業管理總面積將在2023年達到376. 7億平方米，較2018年底增加近100億平方米。中國物業管理行業競爭激烈，過住巿場由大大小小不同的物業管理公司所組成，根據克而瑞(CRIC) 的數據，2018年底，巿場上有超過127,000間物管公司。為擴大在管建築面積以提高巿場地位，大型公司分別透過內部增長及併購中小型物業管理公司兩種方法加速擴張。自年初中國爆發COVID-19以來，房地產巿場發展放緩及房地產項目交付推遲，預計中國房地產巿場短期內將持續受壓。同時疫情亦為物管公司帶來機遇，受疫情影響，不少業主對物管在產品及服務質素提出更高要求，不少品牌物管公司反應迅速，積極回應客戶就環境上的新需求，如更好的空氣流通和陽光照射，以提升客戶的滿意度及忠誠度，為未來提供提價空間。其次，政府亦推出不同政策支持物管公司，包括延長社保繳納期限、減稅、放寬融資限制、降低企業融資成本和增加政府補貼等。有助行業建立並改善有利有序的環境。中指院預計若COVID-19能在下半年前得到控制，中國物管行業仍能保持穩定增長。從增長前景來看，隨著時代中國銷售面積逐步結轉，公司從時代中國獲得的管理面積有望快速提升。公司更於今年7月9日完成配股，共集資約7.8 億港元，當中有7億港元將用潛在收購。公司在並購方面維持較為積極的態勢，且隨著區域內實力增加，未來項目中標率有望提升，帶動非住宅範圍擴大。

市況分析：日本製造業採購經理指數(PMI)連續第15個月收縮，當地股市終止連升兩日。日經平均指數收報22751點，跌132點或0.58%。日股本周累升55點或0.24%，連升兩周。......更多

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