輝立研究部快訊

8月7日 (星期五)

德賽西威(002920.SZ)
解構：
德賽西威是國內汽車電子零部件龍頭，主業是智能駕駛艙，新興業務為智能駕駛以及車聯網解决方案。目前形成了智能駕駛艙、智能駕駛和車聯網三大核心業務群。新興業務智能駕駛和車聯網產品已經逐步落地並進入量產，未來將成為公司一大盈利增長點，2020年公司的ADAS業務收入有望翻翻番。
策略：
買入價$68.00，目標價$79.00，止蝕價$61.00

中國科培 (1890.HK) - 內生外延雙引擎推動未來業績高增長
根據廣東省統計局，廣東省2019年已成為中國人口第一大省，佔中國總人口8.23%。2019年年末廣東常住人口為1.15億人，按年上升175萬人，這龐大的人口增長亦意味著廣東省人民對高教資源需求增加。另一方面，廣東省的高教毛入學率目前低於中國各省的平均值。根據廣東省教育研究院，廣東省2019年的高教毛入學率僅為46%，而中國2019年的平均高教毛入學率約為52%，在廣東省高教需求日益增長的情況下，該毛入學率差距反映出目前廣東省高教市場有著供不應求的現象。此外，根據《廣東省教育發展“十三五”規劃（2016-2020年）》，廣東省2020年高教教育毛入學率需達至50%，因此2020年廣東省的毛入學率將至少按年提升4%。至於學費方面，根據國家統計局，廣東省2020年上半年的人均可支配收入為20,774元人民幣，遠高於全國平均15,666元人民幣。由此可見，在高教需求旺盛的情況下，廣東省的平均高教學費有望提升。......更多

第二季度經濟復蘇，拉動紡織服飾業務

上半年過去，受新冠肺炎影響，全球經濟陷入衰退，早前德國和美國公佈今年第二季GDP，分別較前一季下跌10.1%和32.9%，均為有紀錄以來最大跌幅。與之相比，美國在2008年金融危機期間最大跌幅為8. 4%。而作為第一批受影響的國家，中國早前公布第二季 GDP 環比增加11.......更多

《2020年第二季度貨幣政策執行報告》發佈。報告指出，我國經濟展現出強勁韌性，在常態化疫情防控中經濟社會運行基本趨於正常，經濟加快恢復增長。下半年經濟增速有望回到潛在增長水平。疫情對國內經濟運行的衝擊仍在，餐飲旅遊、文化娛樂等服務業恢復相對緩慢。上半年爲對沖疫情影響，逆周期調節力度有所加大，宏觀杠杆率出現階段性上升。隨著經濟增速向潛在水平回歸，宏觀杠杆率也將逐步回歸至合理水平。物價漲幅總體下行，不存在長期通脹或通縮的基礎。
7月金融資料公佈在即，專家指出，預計7月新增貸款規模或下降。當前經濟穩步恢復，貨幣信貸投放需更好匹配經濟基本面，投放節奏可能趨於平穩。社會融資規模方面，7月抗疫特別國債放量發行，可支撐社會融資規模增速維持在較高水準。

國際財經
- 微軟正尋求買下Tiktok的全部全球業務，包括其在印度和歐洲的業務。知情人士表示，微軟沒有擴大與TikTok談判的範圍，將只就TikTok在美國、加拿大、新西蘭和澳大利亞的業務進行談判。
- 英國央行維持基準利率在0.1%不變，維持QE規模在7450億英鎊不變。預計二季度GDP將比去年四季度下降20%以上，全年失業率將上升到約7.5%；在通脹率持續達到目標之前不會收緊政策，每周購債操作將降至3次。
- 今年上半年，特斯拉在全球總共銷售電動車17.9萬輛，超過了汽車巨頭雷諾-日産、大"886;和比亞迪電動車銷量的總和。後者上半年的銷量分別爲65521輛、64542輛和46554輛。
主要巿場
- 日經225指數跌0.43%報22418.15點。
- 周四美國三大股指集體收高，道指漲0.68%報27386.98點，標普500指數漲0.64%報3349.16點，納指漲1%報11108.07點。蘋果漲3.5%，迪士尼漲2.5%，領漲道指。科技股大漲，Facebook漲6.5%，創歷史新高。美國7月份製造業活動加速至近一年半以來最高水準，提振了市場情緒。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數跌0.05%報92.7951，歐元兌美元漲0.12%報1.1877，英鎊兌美元漲0.13%報1.3123，澳元兌美元漲0.64%報0.7236，美元兌日元跌0.06%報105.545，離岸人民幣兌美元現漲5個基點報6.9435。市場短期風險偏好繼續上升，美國財政刺激計劃談判取得進展，雖然還沒有達成最後的協定，但是兩院之間的分歧減少明顯是積極的信號，美債收益率走低表明進一步的寬鬆傾向。

市況分析：周四COMEX黃金期貨收漲1.26%報2075.2美元/盎司，繼續刷新歷史新高；COMEX白銀期貨收漲7.88%報29.01美元/盎司，續創逾七年新高。在美聯儲表達要收緊貨幣政策的態度之前，黃金牛市仍將持續。...... 更多

新高教 (2001.HK)
研究報告: 新高教(2001.HK)目標價6.00港元。新高教集團是中國領先的民辦高等學歷教育集團，專注於提供高等學歷教育，擁有20年教育行業經驗。公司於2009年即開始多省區辦學，辦學網路已覆蓋全國7個省區，包括：雲南、貴州、湖北、黑龍江、河南、廣西及甘肅。公司提供各領域的高品質應用型高等教育，教授學生具備實踐經驗及適用技能，從而幫助學生獲得就業能力。集團各院校2019年畢業生平均就業率97.35%，高品質就業率38.48%，高薪試點班學生專業對口率近100%，該等畢業生的平均年薪近8萬元，得到了學生、家長、企業的廣泛認可和讚譽。我們相信公司未來可憑藉其優質辦學質量，於上調學費的同時仍能維持其招生競爭力。公司2019年全年實現學費收入人民幣9.84億元，同比增長92%；住宿費收入人民幣1.05億元，同比增長114%；生均學費由2018年的人民幣9,947元提高到人民幣10,995元，同比增長11% 。集團近年積極爭取新增新工科、新醫科、新文科建設等24個熱門專業，為擴大招生名額提供了有力保障。此外，公司併購院校的投後管理亦取得佳績，華中學校學生規模快速增加，公司亦擁有先進的管理系統，幫助提升其收購學院的營運能力，從而帶動公司整體盈利能力上升。未來中國民辦高等教育市場將逐漸開始整合，行業較大參與者將通過收購優質標的學院以實現高增長。儘管2018年8月份的《民促法-送審稿》提出“實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協定控制等方式控制非營利性民辦學校”。但目前看來，中國上市民辦高教集團的併購活動並沒有受太大限制，於《送審稿》出台後，仍然有著不少上市民辦高教集團收購標的學校。公司未來將繼續尋找優質校園的收購機遇，重點留意大灣區、廣東、四川、河北等人口基礎較大的地區。另一方面，由於去年公司旗下學生已一次性繳交今年度的學費，因此疫情對公司收入影響不大。公司旗下學校亦在停課期間，通過線上平台提供網上教學。綜上而言，我們相信公司具備併購基因，且內生增長潛力較大，未來業績有望快速增長。

市況分析：日經225指數跌0.43%報22418.15點。......更多

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