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華潤啤酒 (291.HK) 研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價58.00港元。華潤啤酒(0291)專營生產、銷售及分銷啤酒產品。根據歐睿數據,目前華潤啤酒為中國銷量最大的啤酒生產及銷售企業,其總銷量連續13年位居中國第一,而公司旗下的雪花啤酒亦是全球最高銷量的啤酒品牌之一。根據公司管理層,目前公司兩大主要任務為實現產品高端化以及提升公司整體利潤率。在落實高端化戰略方面,公司收購喜力中國股份的交易已於二零一九年四月完成交割,喜力商標許可協議和框架協議亦已於同日正式生效,根據框架協議,公司將可利用喜力集團的全球經銷網路,支援和加快華潤啤酒的雪花品牌及其他中國啤酒品牌的國際成長。喜力目前是全球第二,歐洲第一的啤酒集團,集團品牌力強,銷售網絡遍佈全球。此長期戰略合作將為公司提供在中國高端啤酒市場發展的一個重要和戰略性的機遇。未來,公司將繼續借助與喜力集團的長期戰略合作,增強其餘高端市場的競爭力,並探索高檔啤酒營銷方式,以建立高端專業人才隊伍、四個中國品牌加四個國際品牌組合、搶佔制高點、管道營銷、大客戶經營模式等舉措,提升公司於一線城市的競爭地位。截止目前,公司已推出針對中國大眾消費者的清淡型產品《喜力星銀》以及針對夜場的高端啤酒品牌《SOL》。根據中國國際啤酒網,受到疫情拖累,中國2020上半年的啤酒銷售收入為756.8億元人民幣,同比下降約9%,但中國2020年4月及5月的啤酒產量同比分別增長7.5%及14.6%,數據證明國內啤酒市場已逐漸從疫情中恢復,再加上啤酒行業目前正處於其啤酒旺季,因此我們看好公司2020下半年的收入增長。此外,我們預計公司2020年的毛利率將有所提升,主要原因為1)上半年的原材料成本下降2)高毛利率的高端產品收入佔比預計將於2020年有所提升,從而帶動公司整體毛利率上升。公司的運營效率近年不斷提升,員工人數從2016年的58,200人減少至2019年的約30,000人,目前公司的人均員工收益處於行業較高的水平,我們認為公司未來可透過於喜力集團的整合,進一步提升其運營效率及人均員工受益。綜上所述,我們看好公司2020全年業績及其未來於高端市場的表現,給予推薦。 |
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