輝立研究部快訊

9月25日 (星期五)

敏實集團(425)
解構：
敏實集團是中國領先的從事汽車裝飾條、汽車裝飾件、車身結構件及其他相關汽車零部件的設計、製造及銷售的供應商，公司核心產品的市場占有率超過30%。受益于寶馬、奧迪、戴姆勒、通用等客戶的訂單增長，公司2019年的海外業務收入同比增13.8%；敏實一直致力于拓寬產品線和優化產品結構，近年來更是加大了包括鋁電池盒、鋁門框、ACC標牌等新能源車領域的拓展。其中鋁電池盒業務落地最快，已進入歐系、日系、美系以及中系等多家主機廠全球電動車平臺的供應商體系，獲得多個全球項目訂單，亦因此躍居全球最大的鋁電池盒供應商之一。雖然疫情對上半年汽車行業帶來挑戰，但相信公司手握充足訂單，客戶結構優質，新品類逐步進入量產，海外業務提升空間廣闊，都將是疫情過後業績强勁反彈的保障因素。
策略：
買入價$28.10，目標價$37.00，止蝕價$22.50

心動公司 (2400.HK) - 遊戲業務收入穩中有漲 TapTap平台MAUs增幅超預期
心動公司1H20總收入為14.4億元人民幣（+10.0% yoy）。公司期內遊戲業務貢獻收入11.88億元人民幣（+8.1% yoy），其中，網絡遊戲營運業務收入為11.1億元人民幣（+3.8% yoy）。該上升主要由於《香腸派對》(Sausage Man)於「居家期間」大受歡迎，但該上升部分被《仙境傳說M》(Ragnarok M)等處於成熟期的現有遊戲收入下降抵消。此外，公司期內付費遊戲運營業務收入為5,045萬元人民幣（+98.4% yoy），主要由於新遊戲《惡果之地》 (Juicy Realm)及舊遊戲《喵斯快跑》 (Muse Dash)期內優異的表現。另一方面，公司1H20信息服務業務收入為2.53億元人民幣（+19.9% yoy），貢獻公司總收入17.6%，該增長主要由於TapTap平台1H20 MAUs的增長，TapTap平台1H20 的MAUs為2480萬，同比大增51.9%。......更多

教育行業新政策重點影響義務教育，對高等教育影響不大

國家主席習近平於9月1日中午主持中央全面深化改革委員會第十五次會議，會議中通過了《關於新時代振興中西部高等教育的若干意見》和《關於規範民辦義務教育發展的實施意見》兩份與中國教育行業相關的政策文件。其中《關於規範民辦義務教育發展的實......更多

我國8月完成交通固定資産投資3298億元，同比增16.8%；自4月份同比增速由負轉正以來，交通固定資産投資連續五個月同比增速均超過15%。
央行副行長范一飛：下一步要加強宏觀審慎管理，建立商業銀行、互聯網聯合貸款專項統計制度，將該類業務納入商業銀行宏觀審慎評估，將符合條件的互聯網企業，納入金融控股公司監管。

國際財經
- 歐洲央行在最新TLTRO計劃中向銀行分配1745億歐元的低息資金，遠低於三個月前上一輪創紀錄的1.3萬億歐元，表明大多數銀行眼下認爲自己的資金充足。
- 英國宣佈新一階段經濟支援計劃，持續6個月，包括對符合最低工作時間要求的民"886;由政府繼續支付三分之一的工資，適當延長企業償還貸款的時間等。有專家認爲，在脫歐和疫情的雙重打擊下，英國經濟未來前景依然不容樂觀。
- 美國上周初請失業金人數意外增加至87萬人，支援了有關新冠疫情後的經濟復蘇正在失去動力、政府資金不斷減少的觀點。
主要巿場
- 日經225指數收跌1.11%，報23087.82點。
- 周四美國三大股指小幅收漲，道指漲0.2%報26815.44點，標普500漲0.3%報3246.59點，納指漲0.37%報10672.27點。高盛漲近5%，領漲道指。科技股普漲，蘋果漲超1%，特斯拉漲近2%。鮑威爾重申經濟需要額外的財政支援。美國財長努欽計劃與國會重啓財政刺激談判。美國財政刺激計劃還是會一波三折，短期內預計震蕩爲主。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數跌0.04%報94.3294，四個交易日以來首次下跌；歐元兌美元漲0.1%報1.1672，英鎊兌美元漲0.16%報1.2746，澳元兌美元跌0.37%報0.7046，美元兌日元漲0.03%報105.405，離岸人民幣兌美元跌11個基點報6.8269。美國經濟好轉，通脹預期影響美聯儲政策節奏，市場風險偏好短期出現走低，美元指數短期回升後預計開始震蕩偏強。

市況分析：周四COMEX黃金期貨收漲0.19%報1871.9美元/盎司，四個交易日以來首次收漲；COMEX白銀期貨收漲0.52%報23.225美元/盎司。因美元小幅回落，且美聯儲官員重申將保持寬鬆貨幣政策。受強勢美元和美國刺激措施不確定性拖累。黃金創出新高後空頭力量開始增強，金價或在短期內震蕩偏弱運行。...... 更多

福莱特玻璃 (6865.HK)
研究報告: 福莱特玻璃(6865.HK)目標價20.00港元。福萊特玻璃是全球第二大光伏玻璃製造商，截至2019年底的產能是5400萬噸，公司的生產基地分布于浙江嘉興和安徽蚌埠，另外在越南海防的光伏玻璃生產基地也在投建中。公司目前約60%的產品銷售于國內市場，40%的產品出口到包括日本/韓國/馬來西亞/越南/印度等國，訂單充足。2020年半年度，公司實現營業收入24.96億元，同比增長22.69%；歸屬于上市公司股東的淨利潤4.61億元，同比增長76.27%，位于此前業績預告範圍的上限；基本每股收益0.24元，中期息每股擬派0.065元。加權淨資產收益率10%，同比增長3個百分點。上半年公司毛利率為38.14%，同比增長9.99個百分點。其中，公司二季度毛利率同比錄得8.45個百分點的升幅至36.5%，環比下滑3.37個百分點，仍在歷史高位。分類別看，光伏玻璃產銷兩旺，收入較上期增長38.92%，占比提升10個百分點至85.3%，主要源自兩方面：一、受益于產能擴張（去年4月新投產一條1000噸的產線）和雙玻需求增加，光伏玻璃銷售量較去年同期增長；二、儘管2020年第二季度光伏玻璃價格因疫情影響環比有所下降，但平均價格仍高于去年同期。再叠加部分主要原材料如純鹼等價格下降，上半年光伏玻璃業務的毛利率提高了11.3個百分點至40%。中國光伏產業規模持續增長，上半年即使在疫情衝擊下，光伏發電裝機規模同比增長0.88%。隨著國內競價項目落地，預計國內需求將在四季度集中釋放。中長期來看，“充電樁+光伏”、“特高壓+光伏”及“大數據中心+光伏”等應用，將給光伏產業帶來更多的發展空間。在光伏產業的快速發展下，光伏玻璃的需求也將得以高速增長。另一方面，2019年雙玻組件市場滲透率僅為14%，未來隨著雙玻組件高發電效率、低衰减率等優勢逐漸被接受和應用，以及安裝方式的逐步優化，雙玻組件的應用規模將不斷擴大，據中國光伏行業協會預計，至2025年雙玻組件市場滲透率有望達到60%，進一步提升光伏玻璃的需求空間。因疫情原因公司的越南產線將延遲至年底點火，募資籌建的安徽兩條1200噸的生產線預計將于2021年上下半年各點火一條，另外兩條1200噸的生產線計劃于2021年下半年/2022年各點火一條。届時公司的總產能將達到12200噸/天，龍頭地位將愈加穩固。

市況分析：日經225指數收跌1.11%，報23087.82點。......更多

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