輝立研究部快訊

9月28日 (星期一)

豐盛服務集團(331)
解構：
豐盛服務(331)有兩個主要業務分部﹕機電工程及環境服務(提供工程及諮詢服務以及建材及環境產品貿易)；綜合物業及設施服務(提供清潔及廢物處置服務、回收及環保處置服務、洗衣服務、物業及設施管理服務、樓宇物業代理及相關服務、停車場管理服務以及護衛服務)。於截至2020年6月30日止年度業績，集團錄得收入48.82億港元，同比減少10%，但股東應佔溢利卻增長07%至30.96億元。董事會建議派發末期股息每股14.4仙，連同中期股息每股12.8仙，全年共派息27.2港仙，同比增加 23.6%，相當於派息比率45.7%，現價股息率逾8%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.15，目標價$3.50，止蝕價$3.00

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業近幾年實現了跨越式發展，通過收購海外礦山實現了質的飛躍實現了質的飛躍，資源儲量與產量都得到大幅提升，目前是國內最大資源最為豐富的黃金、銅、鉛鋅生產企業。2021年紫金三大銅礦項目，卡莫阿銅礦卡莫阿銅礦、巨龍銅礦、Timok銅金礦將相繼投產，合計增加銅產能接近50萬噸，届時公司銅產能將有望接近100萬噸左右水平，躋身全球前幾大銅礦生產企業之一。
策略：
買入價$4.70，目標價$6.00，止蝕價$4.00

心動公司 (2400.HK) - 遊戲業務收入穩中有漲 TapTap平台MAUs增幅超預期
心動公司1H20總收入為14.4億元人民幣（+10.0% yoy）。公司期內遊戲業務貢獻收入11.88億元人民幣（+8.1% yoy），其中，網絡遊戲營運業務收入為11.1億元人民幣（+3.8% yoy）。該上升主要由於《香腸派對》(Sausage Man)於「居家期間」大受歡迎，但該上升部分被《仙境傳說M》(Ragnarok M)等處於成熟期的現有遊戲收入下降抵消。此外，公司期內付費遊戲運營業務收入為5,045萬元人民幣（+98.4% yoy），主要由於新遊戲《惡果之地》 (Juicy Realm)及舊遊戲《喵斯快跑》 (Muse Dash)期內優異的表現。另一方面，公司1H20信息服務業務收入為2.53億元人民幣（+19.9% yoy），貢獻公司總收入17.6%，該增長主要由於TapTap平台1H20 MAUs的增長，TapTap平台1H20 的MAUs為2480萬，同比大增51.9%。......更多

教育行業新政策重點影響義務教育，對高等教育影響不大

國家主席習近平於9月1日中午主持中央全面深化改革委員會第十五次會議，會議中通過了《關於新時代振興中西部高等教育的若干意見》和《關於規範民辦義務教育發展的實施意見》兩份與中國教育行業相關的政策文件。其中《關於規範民辦義務教育發展的實......更多

美國商務部對騰訊(00700)旗下微信海外版WeChat擬實施禁令，內地官方媒體報道，騰訊近期向美國當局提交文件，提出多項消除用戶數據安全疑慮的建議，而美國當局就有關建議的結論是騰訊不值得信賴，只有完全放棄WeChat的所有權才是唯一可以接受的方案。報道指，據美國WeChat用戶聯合會律師朱可亮，美國司法部近日向法院遞交政府內部文件，包括一份9月17日美國商務部部長簽署的關於WeChat的18頁報告，文件首次披露騰訊向美國政府提出多項針對WeChat用戶數據安全疑慮的建議。
中國人民銀行表示，為維護季末流動性平穩，今日開展200億元(人民幣‧下同)14天期逆回購操作，中標利率仍持穩在2.35厘。考慮到今日無逆回購到期，據此計算，公開市場單日淨投放等量資金；全周淨投放則達5000億元，創逾兩月新高。據路透統計，本周公開市場共有4200億元逆回購到期。因中國國慶和中秋假期調休，今日銀行間市場開市。

國際財經
- 荷蘭經濟政策分析局(CPB)表示，7月全球貿易量按月增長4.8%，低於6月增長7.9%；全球工業生產增長3.1%，亦低於6月增長4.7%。
- 有「鱷王」之稱、全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人達利奧(Ray Dalio)相信，中美兩國的緊張關係可能未致進一步惡化，但如果任何一方超越紅線，後果便可能很嚴重。達利奧繼續在專業人士社交平臺LinkedIn發表長篇幅的文章，分析世界局勢變化。他在最新一篇認為，人的最大敵人是自己，必須學曉如何控制自我。他相信，中國與美國的最大挑戰是內部問題，而雙方可能要在文化上明白對方，才可以避免更嚴重的衝突。他又相信，倘若中國以稀士作為武器，或者美國阻止中國取得晶片或者原油，則兩國的關係可能嚴重惡化。
主要巿場
- 25日的東京股市日經指數反彈，終盤上漲116.80點，報收於23204.62點，漲幅為0.51%。瞄準日本國內企業9月中期分紅的買盤佔優，外匯市場上日元兌美元匯率略有走低也對股市形成利好。
- 美國疫情反彈加上新刺激經濟方案懸而未決，美股周五初段表現反覆。道指曾跌180點，全日低見26635點；及後因科技股發力，加上波音急飆，大市轉勢上揚，道指一度漲423點，盤中高位觸及27239點，道指收市升358點或1.34%，報27173點；納指表現最好，曾升2.5%，收市升241點或2.26%，報10914點。標指收市漲52點或1.6%，收市報3298點。
環球綜評

美元繼續呈強，歐羅尾段跌0.36%，報1.1628美元；美元兌日圓則升0.17%，報105.6日圓。英鎊下滑0.02%，報1.2742美元。美滙指數升0.26%，報94.6，預料可錄得近6個月來最大的一周升幅，惟9月全月仍跌超過2%。

市況分析：避險資金流入美元，美滙周五呈強，拖累紐約期金價格回軟，上周累計錄得半年以來最大單周跌幅。紐約12月期金收市跌10.6美元或0.6%，每盎斯報1866.3美元，上周累計跌4.9%。12月白銀期貨下跌0.4%成為每盎司23.093美元。...... 更多

雅迪控股 (1585.HK)
研究報告: 雅迪控股(1585.HK)目標價15.00港元。雅迪是中國領先的電動兩輪車品牌，專注于設計製造銷售電動踏板車、電動自行車及相關配件。公司在中國電動兩輪車市場份額為最大，約18%，擁有無錫、天津、慈溪及清遠四個生產基地。雅迪擁有廣泛的產品系列，采納高端定位策略，高端品牌產品銷量連續十餘年在中國領先。公司的盈利能力在行業中也處于領先地位。2020年上半年，公司的收入、毛利及股東應佔利潤均實現強勁增長。電動踏板車及電動自行車的總銷量由截至去年同期的約2,033,000台增加至截至報告期間約4,058,800台，主要由于共享微出行行業興起，連同COVID-19疫情的安全問題致使對替代公共交通工具的需求增加以及本集團線上及線下分銷網絡擴展，另外，去年新國標實施造成同期基數較低也是部分原因。期內，電動兩輪車、電池及充電器以及電動兩輪車零部件的銷售收入由去年同期的4,074.5百萬元增加87.5%至約人民幣7,638.7百萬元。上半年雅迪控股的毛利率為18.2%，較同期的16.8%提高1.4個百分點，主要由於(i)原材料采購量增加導致單位成本下降；及(ii)毛利率較高的電池及充電器的銷量增加的綜合影響所致。其他收入及收益淨額由76.4百萬元增加約43.8%至109.9百萬元，主要由於自購買的理財產品所產生的收入增加所致。由于上述原因的累計影響，淨利潤由180百萬元增加約113.8%至385百萬元。2019年底雅迪擁有 2511 家經銷商，12000 個終端門店，覆蓋中國所有省級市場，目前公司堅持積極搶占市場份額的營銷推廣策略，加速渠道下沉範圍和力度，預計今年將擴展到15000 個終端門店。公司具有嚴格的經銷商管理機制，會向經銷商提供技術支持，以保證客戶良好的銷售及售後體驗，包括售後培訓、維修支持等。2019年4月15日，電動自行車新國標開始正式實施，對電動兩輪車產品的最高車速、電機功率、整車質量、電池電壓和廠家生產資質方面均制定了針對性的强制標準。各地政府相繼出臺政策，為超標車設置過渡期，大部分為3年。我們認為此舉大大提高了行業准入門檻，有利于低端產能淘汰出局，行業集中度和競爭格局將有所優化，利好頭部企業。我國目前電動車存量超過3億，其中超標車超過2.5億輛，預計2021-2022年，國內電動車的替換更新需求將達到兩位數的增幅。數年的生產工藝積累和持續的研發投入，令雅迪擁有不斷研發新產品的能力，使得其在同行中的優勢更為明顯，雅迪 2019 年研發投入 3.8 億元，占收入比重達3.22%，成功研製出了行業領先的、較傳統鉛酸電池更先進的石墨烯電池；2019 年發布了AAT 自適應側挂電機、中置電機，進一步助其構築產品護城河。公司在營銷推廣方面不吝投入，廣宣費率常年維持在4-5%。同時公司也在積極開發海外市場，越南工廠已于2019年11月投產，第二個海外工廠將在印度尼西亞正式落戶，有助于加速雅迪拓展海外市場，開闢第二戰場，提升企業長遠發展空間。

市況分析：25日的東京股市日經指數反彈，終盤上漲116.80點，報收於23204.62點，漲幅為0.51%。瞄準日本國內企業9月中期分紅的買盤佔優，外匯市場上日元兌美元匯率略有走低也對股市形成利好。......更多

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