輝立研究部快訊

9月30日 (星期三)

海螺創業(586)
解構：
海螺創業(586)主要業務為提供節能環保解決方案、港口物流服務、新型建材的生產銷售與投資，並持續以固廢處置和爐排爐垃圾發電雙輪驅動，聚焦發展.截至6月30日，集團已在全國23個省市自治區共推廣環保項目139個，包括71個固廢處置項目、50個爐排爐垃圾發電項目、16個水泥窯處置垃圾項目、2個黑臭水治理項目，已形成年處理工業固廢危廢約786萬噸、生活垃圾約1250萬噸(36100噸/日)的規模。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$35.00，目標價$38.00，止蝕價$33.50

九毛九(9922)
解構：
九毛九(9922.HK)是中國領先的中餐廳品牌管理者及運營者，公司目前管理及經營多個餐飲品牌，包括九毛九、太二等知名品牌。受疫情影響，公司上半年業績受挫，錄得1.3億元人民幣的虧損。但公司旗下品牌太二上半年的收入仍錄得增長，同比上升24.8%，達至6.7億元人民幣，主要原因為太二餐廳的數量按年增加了70家，充分表現出太二品牌極高的受歡迎程度。展望未來，公司將持續擴張其業務版圖，並有意向將業務擴展至華人人口眾多的海外地區，如香港、澳門、新加坡、美國等地區。此外，我們相信內地黃金周將進一步刺激國內餐飲業，九毛九亦有望受惠於此。
策略：
買入價$18.00，目標價$20.00，止蝕價$17.00

三花智控 (002050.CH) - 布局優質賽道，創新驅動强勁成長勢頭，維持增持評級
三花智控上半年實現收入53.18億元，同比下降8.8%，歸母淨利潤6.43億元，同比下降7.14%；其中Q2實現收入28.35億元，同比下降7.1%，歸母淨利潤4.32億元，同比基本持平，僅微幅下降0.5%，較Q1期間-18.3%的跌幅大幅收窄。每股派中期息0.1元，分紅派息率55.6%。......更多

教育行業新政策重點影響義務教育，對高等教育影響不大

國家主席習近平於9月1日中午主持中央全面深化改革委員會第十五次會議，會議中通過了《關於新時代振興中西部高等教育的若干意見》和《關於規範民辦義務教育發展的實施意見》兩份與中國教育行業相關的政策文件。其中《關於規範民辦義務教育發展的實......更多

內地媒體報道，阿裏巴巴(09988)創辦人馬雲在一個論壇表示，在新一輪的全球化，中國將會從「賣賣賣」變成「買買買」，並預期未來20年是內地在全球中最難受的20年。馬雲說，美國3億人的消費驅動了上一輪的全球化，但中國14億人的內需會驅動下一輪的真正的全球化，從而帶動全球經濟。他認為，應該對美國過去帶動的全球化表示感謝、感恩，但中國今天需要的是更大的擔當。
搜狗公佈，已與騰訊(00700)達成最終私有化協議，每股ADS交易價格為9美元。搜狗將成為騰訊的間接全資子公司，其美國存託憑證(ADS)將從紐約證券交易所退市，預計交易將在今年第四季度完成。

國際財經
- 美國費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)預料，美國就業市場可能要到2023年才能恢復至新冠肺炎之前的水平。他預計，美國經濟將繼續復甦，雖然復甦速度不足以快到GDP到今年底就恢復至新冠肺炎爆發之前的水平，這將花費更長的時間。
- 美國總統大選進入白熱化，曾任特朗普政府首席經濟師的莫雷根(Casey Mulligan)警告，一旦民主黨總統候選人拜登勝選，其調高美國企業及富人稅收的提議，恐重挫美國經濟並摧毀數百萬個工作機會。《霍士財經網》報道，現任芝加哥大學經濟學家的莫雷根，在一份即將出版的報告中指出，拜登希望提高資本及勞動收入稅率的計劃，最終將導致近300萬全職工作崗位流失，並使美國GDP減少4%至5%，每戶家庭將每年損失約8000美元(約6.24萬港元)。
主要巿場
- 日經指數29日低開101點，早市低位徘徊，午後反覆轉升，高見23,622，全日收升27點或0.12%，報23,539，連升三日，續創約兩周收市高位。
- 全球新冠肺炎病歿人數突破100萬，歐美確診個案再度飆升影響金融市場氣氛，加上投資者觀望美國總統候選人首場辯論，美股欠缺動力。美股道指周二低開23點，一度收復失地，倒升21點，全日最高見27605點，但很快掉頭下滑；美市收市，道指仍跌131點或0.48%，報27452點。標指及納指好淡爭持，標指回吐0.48%，收市報3335點；納指倒退0.29%，收市報11085點。9月初以來累計，道指滑落3.4%，標指倒退4.7%，納指則蒸發5.9%，主要受科技股回落拖累。
環球綜評

美滙繼上周錄得4月初以來最大單周升幅後連續兩日回落，尾段跌0.39%，報93.91；兌日圓升0.14%，至每美元兌105.64日圓。歐羅升0.63%，兌1.1741美元；英鎊漲0.19%，報1.2859美元。現貨金價靠穩，收市略升0.85%，每盎斯報1897.3美元；全日高位、低位元分別見1900.1、1875.2美元。

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雅迪控股 (1585.HK)
研究報告: 雅迪控股(1585.HK)目標價15.00港元。雅迪是中國領先的電動兩輪車品牌，專注于設計製造銷售電動踏板車、電動自行車及相關配件。公司在中國電動兩輪車市場份額為最大，約18%，擁有無錫、天津、慈溪及清遠四個生產基地。雅迪擁有廣泛的產品系列，采納高端定位策略，高端品牌產品銷量連續十餘年在中國領先。公司的盈利能力在行業中也處于領先地位。2020年上半年，公司的收入、毛利及股東應佔利潤均實現強勁增長。電動踏板車及電動自行車的總銷量由截至去年同期的約2,033,000台增加至截至報告期間約4,058,800台，主要由于共享微出行行業興起，連同COVID-19疫情的安全問題致使對替代公共交通工具的需求增加以及本集團線上及線下分銷網絡擴展，另外，去年新國標實施造成同期基數較低也是部分原因。期內，電動兩輪車、電池及充電器以及電動兩輪車零部件的銷售收入由去年同期的4,074.5百萬元增加87.5%至約人民幣7,638.7百萬元。上半年雅迪控股的毛利率為18.2%，較同期的16.8%提高1.4個百分點，主要由於(i)原材料采購量增加導致單位成本下降；及(ii)毛利率較高的電池及充電器的銷量增加的綜合影響所致。其他收入及收益淨額由76.4百萬元增加約43.8%至109.9百萬元，主要由於自購買的理財產品所產生的收入增加所致。由于上述原因的累計影響，淨利潤由180百萬元增加約113.8%至385百萬元。2019年底雅迪擁有 2511 家經銷商，12000 個終端門店，覆蓋中國所有省級市場，目前公司堅持積極搶占市場份額的營銷推廣策略，加速渠道下沉範圍和力度，預計今年將擴展到15000 個終端門店。公司具有嚴格的經銷商管理機制，會向經銷商提供技術支持，以保證客戶良好的銷售及售後體驗，包括售後培訓、維修支持等。2019年4月15日，電動自行車新國標開始正式實施，對電動兩輪車產品的最高車速、電機功率、整車質量、電池電壓和廠家生產資質方面均制定了針對性的强制標準。各地政府相繼出臺政策，為超標車設置過渡期，大部分為3年。我們認為此舉大大提高了行業准入門檻，有利于低端產能淘汰出局，行業集中度和競爭格局將有所優化，利好頭部企業。我國目前電動車存量超過3億，其中超標車超過2.5億輛，預計2021-2022年，國內電動車的替換更新需求將達到兩位數的增幅。數年的生產工藝積累和持續的研發投入，令雅迪擁有不斷研發新產品的能力，使得其在同行中的優勢更為明顯，雅迪 2019 年研發投入 3.8 億元，占收入比重達3.22%，成功研製出了行業領先的、較傳統鉛酸電池更先進的石墨烯電池；2019 年發布了AAT 自適應側挂電機、中置電機，進一步助其構築產品護城河。公司在營銷推廣方面不吝投入，廣宣費率常年維持在4-5%。同時公司也在積極開發海外市場，越南工廠已于2019年11月投產，第二個海外工廠將在印度尼西亞正式落戶，有助于加速雅迪拓展海外市場，開闢第二戰場，提升企業長遠發展空間。

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