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 萬國數據 (9698.HK)
研究報告: 萬國數據(9698.HK)目標價107港元。萬國數據成立於2000年。公司是第三方數據中心運營商和服務商，擁有19年的運營歷史，現時為超過670家國內企業提供關鍵業務所需的數據中心、托管及管理雲等IT服務。公司於2016年11月2日在美國納斯達克上市納斯達克代碼(GDS)，公司於2020年11月2日在港二次上市，在港交所成功掛牌,股票代碼爲9698。公司的收入主要來自 1) 託管服務、2) 管理服務、3)IT設備銷售。中國IDC市場格局以三大電訊運營商(中國移動、中國聯通、中國電信)爲主，根據中國信通院，其市場份額已佔62.3%。電訊運營商有充足的帶寬資源和豐富的下游客戶資源，領先於第三方IDC公司。但他們往往依賴運營商自己的網絡進行連接，客戶缺乏與其他運營商網絡連接的靈活性。第三方 IDC 公司仍可以通過差異化，靈活化，定制化經營實現增長，例如他們能根據服務標準、數據中心性能以及對客戶需求的回應能力進行競爭。隨著專業化分工的持續，我們認為第三方IDC公司的發展速度可超過電信運營商數據中心的發展速度。根據艾瑞諮詢的數據，2017至2019年，中國運營商網絡第三方數據中心行業市場規模由111億上升到188億人民幣，複合年均增長率為30.1%。艾瑞諮詢預計，從2019年到2020年，中國運營商網絡第三方數據中心行業市場規模會由188億上升到749億人民幣，複合年均增長率為31.8%。數據中心着重區域布局，相比二三線城市，這些地區並不能提供穩定網絡給一線城市客戶，而公司早年已積極在一線市場獲得了大量的土地和建築物，並將這些土地和建築物留作潛在未來發展之用。截至2020年6月30日，公司持作未來發展淨機房面積為32萬平方米，相比起運營中總淨機房面積25萬平方米尚有一倍可發展空間。它們主要分布在上海(122,082平方米)、北京(64,830平方米)、內地(74,156平方米)、香港(7,440平方米)及成都(54,506平方米)。截至2020年6月30日，公司約98%的自主開發數據中心位於一線市場，如上海、北京、深圳、廣州、香港等等。這些選址都為公司的可持續發展打下堅實基礎，漸漸建立起戰略性資產型護城河。數據中心屬大型建設，所以客戶中長線的應用需求能否支撐其建設十分重要，萬國數據的客戶包括超大型的雲服務提供商、大型互聯網公司、金融機構、電信運營商和IT服務提供商，以及國內大型私營企業和跨國公司。其中，互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊佔了他們總簽約面積55%(截至2020年6月30日)。公司與他們維持良好關係， 於2017、2018年及2019年，公司的季度客戶流失率平均分別為2.1%、0.9%及0.5%，及截至2020年6月30日止六個月為0.6%。公司的服務保持高續約率意味着客戶滿意公司的服務水平並為公司帶來穩定收入。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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