輝立研究部快訊

11月17日 (星期二)

民生教育(1569)
解構：
民生教育(1569)公布了業務營運最新情況，截至2020年11月11日2020/2021學年的校園教育(不含在線教育)在校生總人數為93,260人，較2019/2020學年增加10,474人，增幅為12.7%，該等增長全部來自於集團的內生增長。過去四個學年，其在校生總人數呈現快速增長，複合增長率約31.4%。集團學校進一步拓展新校區建設，以增加學校容量。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.10，目標價$1.30，止蝕價$1.00

京東集團(9618)
解構：
公司是中國互聯網零售商三極之一，定位於以供應鏈為基礎的技術與服務企業。達達的上市為公司貢獻了40億的投資收益，公司還有包括京東健康、京東數科、京東物流、京東工業品融資等數個項目有望上市。這些新業務將拓展京東的成長空間。此外，公司上半年受疫情影響推遲的投資計劃將或集中在下半年陸續釋放，例如京東物流，IT系統和技術，生鮮食品等，長期來看公司成長能力持續。
策略：
買入價$320，目標價$410，止蝕價$255

網易 (9999.HK) - 全球手遊行業的領先者，有道K-12業務增長空間巨大
網易為國內一家領先的互聯網公司，成立於1997年，以典型的中文門戶網站起家，如媒體及電子郵件服務。2001年起，公司將其戰略拓展至在線遊戲領域，根據App Annie的數據，按2019年iOS及Google Play綜合用戶支出計算，公司現已成為全球第二大移動遊戲公司。2006年，公司推出智能學習平台有道，有道更於2019年在美國紐交所分拆上市。2013年公司推出音樂流媒體平台網易雲音樂平台。2016年，公司推出其電商平台嚴選，嚴選為一家主流的自有品牌商品平台。公司的業務主要可分為三大板塊，遊戲、有道以及其他創新業務如網易雲音樂及嚴選。公司於2000年在美國納斯達克交易所上市，並於2020年於港交所作二次上市。......更多

新能源汽車重磅規劃發布，五年三倍空間值得期待

11月2日國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》。《規劃》指出，到2025年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增强，動力電池、驅動電機、車用操作系統等關鍵技術取得重大突破，安全水平全面提升。其中，純電動乘用車新車平均電�......更多

中國10月規模以上工業增加值同比增6.9%，預期增6.5%，前值增6.9%。10月份服務業生産指數同比上漲7.4%，服務業增速年內首次超過工業增速。
中國10月社會消費品零售總額同比增長4.3%，預期增長5.2%，前值增3.3%。其中，餐飲收入增速年內首次轉正，商品零售連續4個月正增長。
中國1-10月固定資産投資（不含農戶）同比增1.8%，預期增1.8%，1-9月增0.8%。1-10月房地産開發投資同比增長6.3%，1-9月爲增5.6%；商品房銷售面積同比持平，1-9月爲下降1.8%。

國際財經
- 美國藥企Moderna稱其新冠疫苗三期試驗疫苗有效性爲94.5%，且保質期更長，在冰箱溫度下可維持穩定30天；計劃在未來幾周內向美國申請新冠疫苗的緊急使用權。
- 日本第三季度GDP年化季環比增21.4%，爲52年來最大增幅，預期增18.9%，前值降28.1%。日本經濟再生大臣西村康稔表示，經濟活動水平仍低於疫情前的水平，政府將制定全面的刺激計劃來支援經濟。
- 沙特阿美已聘請多家銀行幫助其發行多批次的美元計價債券，具體金額不詳。這將是該公司自去年4月發行120億美元債券以來，再次發行國際債券籌集資金。
主要巿場
- 日經225指數漲2.05%，報25906.93點。日本首相菅義偉已要求擬定更多刺激措施。受此鼓舞，日經225指數創下1991年11月以來的新高，不過疫情衝擊下的經濟恢復仍需時日也令風險累積。
- 周一美國三大股指集體收漲，道指和標普500指數再創收盤紀錄新高。截至收盤，道指漲1.6%報29950.44點，標普500指數漲1.16%報3626.91點，納指漲0.8%報11924.13點。疫苗再傳利好消息，提振市場信心。波音大漲逾8%，雪佛龍漲超7%，領漲道指。能源股、航空股普漲。中概股方面，途牛漲近29%，理想汽車漲近14%，京東跌超7%，拼多多跌超6%。美聯儲對美國經濟定位仍是弱復蘇，將續推寬鬆政策，新一輪經濟刺激政策有望重啓。
環球綜評

周一美元指數跌0.45%報92.5551，非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.37%報1.1851，英鎊兌美元漲0.62%報1.3202，澳元兌美元漲1.26%報0.7321，美元兌日元跌0.55%報104.56，美元兌瑞郎跌0.32%報0.9124，離岸人民幣兌美元漲221個基點報6.5718。新冠疫苗進展，以及美國大選結果逐步清晰，均導致全球避險資産醫藥板塊繼續回調。

市況分析：周一COMEX黃金期貨收漲0.09%報1887.9美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲0.36%報24.865美元/盎司。黃金價格基本持平。交易員權衡Moderna疫苗的好消息和進一步防疫封鎖與加大經濟刺激的前景。...... 更多

波司登 (3998.HK)
研究報告: 波司登(3998.HK)目標價3.65港元。波司登是國內領先的羽絨服集團，巿佔率連續25年位居全國羽絨服行業第一。目前，集團旗下羽絨服品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等，通過定位多元的品牌策略，得以滿足不同客戶群體的需求及鞏固其在中國市場的領導地位。集團積極實施品牌發展戰略，在2018年提出以” 聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化” 作為發展基礎，剝離以住的多元化業務發展方針。公司現時主要經營四大業務，包括品牌羽絨服、貼牌加工業務、女裝業務和其他多元化業務，例如男裝、童裝和校服等。另外亦透過貼牌加工業務充份利用淡季的閒置產能為海外知名品牌如Adidas、Columbia等進行服裝加工。中國國內羽絨行業巿場發展穩定，據中國服裝協會羽絨專業委員會的數據所顯示，2018年中國羽絨服裝巿場規模逾1068億人民幣，同比增長約10.86%，協會預期未來兩年羽絨業規模可按年增長約11%。預測在2022年，羽絨業規模將超過1600億人民幣。從中國羽絨工業協會公佈的數據，2016至2018年期間，國內重點大型零售企業羽絨服單價由2016年的471元人民幣上升至2018年的645元，增長了37%。主要原因為中國人均收入上升、同時羽絨業巿場水平整體提高。國內羽絨巿場目前在中高端至高端巿場缺乏國產品牌的參與。在過住，國產品牌不論在產品設計、供應鏈和品牌形象都與國際品牌有一段距離，使國產品牌對比國際品牌處於弱勢，只能以較低價格，高性價比的策略定位巿場上的低端至中端巿場。作為國內羽絨品牌的龍頭，公司在生產技術，供應鏈管理均有不輸國際品牌的實力。過去一年品牌重新訂位策略初見成效，公司主品牌有望填補巿場上空白的位置，未來業積有望保持增長。2020 年 10 月 23 日，公司公告以 5.6 億元的對價收購蘇州波司登物流的 100%股權，物流園的收購對公司的未來盈利能力有望起到正向影響。新冠肺炎對公司收入影響較輕，同時功能性服飾的需求彈性較低，預期公司收入能在疫症過後快速回復，在雙節期間，公司線上流水同比增加超過200%，線下同比增加超過100%。

市況分析：日經225指數漲2.05%，報25906.93點。據媒體報道，日本首相菅義偉已要求擬定更多刺激措施。受此鼓舞，日經225指數創下1991年11月以來的新高，不過疫情衝擊下的經濟恢復仍需時日也令風險累積。......更多

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