輝立研究部快訊

11月20日 (星期五)

中國旺旺(151)
解構：
於截至2020年9月30日止上半年度，中國旺旺(151)實現收入102.99億元人民幣，同比增長10.7%，主要得益於過去4年採取的策略，包括渠道的精耕及多元化發展、品牌及新品差異化策略、豐富多元的數字行銷、數字化精益營運管理。集團股東應佔利潤為19.52億元，增長20.9%。雖然毛利率下降0.7個百分點至48.2%，但營運利潤率卻上升2.5個百分點至24.6%，而純利率則上升1.6個百分點至19%。 (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.55，目標價$6.15，止蝕價$5.25

匯川技術(300124.SZ)
解構：
匯川技術2020年第三季度業績爆發，實現收入33.14億元，同比增長51%；歸母淨利潤7.24億元，同比增長192.5%，環比增長20.3%。公司下遊行業景氣度表現突出，3C製造、鋰電、矽晶、半導體、印刷&包裝、風電、起重等行業紛紛回暖，帶動公司伺服系統、PLC等產品同比出現較快增長。疫情影響持續，預計未來工業控制行業高景氣度仍將持續。
策略：
買入價$78.00，目標價$95.00，止蝕價$68.40

森馬集團 (002563.SZ) - 休閒服童裝雙龍頭，享童裝巿場發展優勢
森馬集團成立於1996年，在1997年開設第一家森馬品牌專賣店，到2002年開始進行品牌延伸戰略，創立童裝品牌” 巴拉巴拉” ，並成立公司前身。旗下品牌主要包括成人休閒品牌” 森馬” 、童裝品牌” 巴拉巴拉” 、” 馬卡樂” 和” 迷你巴拉巴拉” 。公司目前已發展為國內休閒服裝和童裝行業雙龍頭地位，據中國服裝協會的報告指出，按2019年營業收入計算，公司在全國服裝行業排名第8。另外巴拉巴拉在童裝市佔率以6.9%排名第一，較第二名的安踏童裝高出5.3%。在2019年，公司來自童裝業務收入約人民幣126,6億元，當中29.7億元來自於已於9月轉讓的KIDILIZ集團，同比增加43.5%，休閒服飾收入人民幣65.4億元，同比下降3.6%。......更多

新能源汽車重磅規劃發布，五年三倍空間值得期待

11月2日國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》。《規劃》指出，到2025年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增强，動力電池、驅動電機、車用操作系統等關鍵技術取得重大突破，安全水平全面提升。其中，純電動乘用車新車平均電�......更多

永煤債違約進一步發酵，繼海通證券後，興業銀行、光大銀行、中原銀行等主承銷商以及中誠信國際、希格瑪會計師事務所等仲介機構因涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規則，遭交易商協會啓動自律調查。另外，由於部分債權人不同意“20永煤SCP003”展期方案，高達265億元的豫能化及永煤債券或將觸發交叉違約。
商務部：1-10月，我國對外非金融類直接投資6020億元，同比下降3.2%，其中“一帶一路”沿線國家非金融類直接投資141.1億美元，同比增長23.1%。

國際財經
- 國際金融協會最新報告指出，預計到年底，全球債務規模將飆升至創紀錄的277萬億美元。截至今年9月底，發達市場整體債務占GDP的比率從2019年底的380%躍升至432%；新興市場的比率則漲至約250%。
- 亞太經合組織（APEC）已制訂2020年後合作願景，即將提交APEC領導人非正式會議批准，以代替將於今年年底到期的“茂物目標”。2020年後合作願景是引導APEC未來20年合作的綱領性文件，強調推進區域經濟一體化、特別是亞太自貿區進程。
主要巿場
- 日經225指數跌0.39%，報25634.34點。日本擬定更多刺激措施，不過疫情衝擊下的經濟恢復仍需時日也令風險累積。
- 周四，美國三大指數集體收漲，道指漲0.15%報29483.23點，標普500指數漲0.39%報3581.87點，納指漲0.87%報11904.71點。財政刺激方案將繼續進行的消息幫助美股走高。美國參議院少數派領袖舒默表示，參議院多數派領袖麥康奈爾已同意繼續就新一輪財政刺激措施進行談判。賽富時漲近3%，沃爾瑪漲超2%，領漲道指。科技股普漲，蘋果漲0.5%。嗶哩嗶哩漲超22%，創收盤新高。歡聚漲近17%，公司反駁了渾水做空報告。蛋殼公寓跌超16%。完美日記母公司逸仙電商上市首日收漲逾75%。疫苗研發頻傳利好，輝瑞最新臨床數稱疫苗有效率達95%，但美國疫情形勢惡化仍導致新的抗疫限制措施出臺。
環球綜評

周四紐約尾盤，美元指數跌0.11%報92.3035，歐元兌美元漲0.17%報1.1874，英鎊兌美元跌0.06%報1.326，澳元兌美元跌0.3%報0.7284，美元兌日元跌0.05%報103.745，美元兌瑞郎跌0.03%報0.9107，離岸人民幣兌美元跌128個基點報6.5754。

市況分析：周四COMEX黃金期貨收跌0.5%報1864.5美元/盎司，連跌三日；COMEX白銀期貨收跌1.42%報24.1美元/盎司。美元走強施壓金價。金價一度下跌多達1%，新冠疫苗研發取得進展，提振了人們對經濟更快反彈的希望，幷降低了對美國立即出臺冠狀病毒救援計劃的押注。...... 更多

波司登 (3998.HK)
研究報告: 波司登(3998.HK)目標價3.65港元。波司登是國內領先的羽絨服集團，巿佔率連續25年位居全國羽絨服行業第一。目前，集團旗下羽絨服品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等，通過定位多元的品牌策略，得以滿足不同客戶群體的需求及鞏固其在中國市場的領導地位。集團積極實施品牌發展戰略，在2018年提出以” 聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化” 作為發展基礎，剝離以住的多元化業務發展方針。公司現時主要經營四大業務，包括品牌羽絨服、貼牌加工業務、女裝業務和其他多元化業務，例如男裝、童裝和校服等。另外亦透過貼牌加工業務充份利用淡季的閒置產能為海外知名品牌如Adidas、Columbia等進行服裝加工。中國國內羽絨行業巿場發展穩定，據中國服裝協會羽絨專業委員會的數據所顯示，2018年中國羽絨服裝巿場規模逾1068億人民幣，同比增長約10.86%，協會預期未來兩年羽絨業規模可按年增長約11%。預測在2022年，羽絨業規模將超過1600億人民幣。從中國羽絨工業協會公佈的數據，2016至2018年期間，國內重點大型零售企業羽絨服單價由2016年的471元人民幣上升至2018年的645元，增長了37%。主要原因為中國人均收入上升、同時羽絨業巿場水平整體提高。國內羽絨巿場目前在中高端至高端巿場缺乏國產品牌的參與。在過住，國產品牌不論在產品設計、供應鏈和品牌形象都與國際品牌有一段距離，使國產品牌對比國際品牌處於弱勢，只能以較低價格，高性價比的策略定位巿場上的低端至中端巿場。作為國內羽絨品牌的龍頭，公司在生產技術，供應鏈管理均有不輸國際品牌的實力。過去一年品牌重新訂位策略初見成效，公司主品牌有望填補巿場上空白的位置，未來業積有望保持增長。2020 年 10 月 23 日，公司公告以 5.6 億元的對價收購蘇州波司登物流的 100%股權，物流園的收購對公司的未來盈利能力有望起到正向影響。新冠肺炎對公司收入影響較輕，同時功能性服飾的需求彈性較低，預期公司收入能在疫症過後快速回復，在雙節期間，公司線上流水同比增加超過200%，線下同比增加超過100%。

市況分析：日經225指數跌0.39%，報25634.34點。日本擬定更多刺激措施，不過疫情衝擊下的經濟恢復仍需時日也令風險累積。......更多

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